SignalPlus Analisis Makro Edisi Khusus: Arah Naik Satu Arah

Minggu lalu adalah minggu yang menarik, pasar saham dan pasar pendapatan tetap masing-masing menunjukkan pergerakan yang berbeda — yang pertama terus meningkat hingga mencapai level tertinggi dalam sejarah, sementara yang kedua mengalami penurunan imbal hasil mendekati level terendah siklus akibat data ekonomi yang lemah.

Setelah data pekerjaan non-pertanian yang lemah, Indeks Kepercayaan Konsumen Universitas Michigan menjadi data lemah terbaru yang mengecewakan, membuka jalan bagi pasar obligasi untuk memperkirakan enam kali penurunan suku bunga tahun ini dan tahun depan. Imbal hasil 10 tahun turun di bawah 4% untuk pertama kalinya sejak April, sementara imbal hasil 5 tahun mendekati titik terendah tahun ini karena jumlah klaim pengangguran awal mencapai level terendah dalam hampir empat tahun. Minggu ini, lelang obligasi pemerintah mendapat respons yang sangat positif, investor telah sepenuhnya kembali ke perdagangan siklus pelonggaran.

Meskipun kenaikan bulanan CPI inti mencapai 0,346% dan mencetak angka tertinggi sejak Januari, tekanan terkait tarif mulai menyebar yang mungkin mendorong inflasi inti, pasar tetap umumnya memperkirakan FOMC akan memulai kembali siklus penurunan suku bunga.

Namun, Federal Reserve memilih untuk fokus pada tanda-tanda perlambatan di dalam pasar tenaga kerja, baru-baru ini revisi dasar dari Biro Statistik Tenaga Kerja menunjukkan penurunan yang jauh melebihi ekspektasi (-91,1 ribu vs ekspektasi -70 ribu), yang semakin memperkuat tren ini.

Dalam kontras yang tajam, pasar saham (seperti biasa) menggambarkan pemandangan yang sama sekali berbeda: Indeks S&P 500 mencetak rekor penutupan baru tiga kali minggu ini, dengan lebih dari setengah saham komponen diperdagangkan di atas rata-rata 100 hari. Laporan keuangan Oracle yang mengesankan menghidupkan kembali sentimen AI yang tertekan, dengan semua sektor mencetak warna hijau — — Semikonduktor (+6%), Bank (+3%), Utilitas (+3%) dan Perangkat Lunak (+3%) menunjukkan kinerja yang cemerlang. Perlu dicatat bahwa indeks S&P 500 telah rebound lebih dari 30% sejak titik terendah bulan April, mencatat salah satu lonjakan lima bulan terkuat dalam 50 tahun terakhir.

Struktur internal pasar juga kuat, semua kategori aset makro utama menunjukkan volatilitas implisit yang turun ke level terendah baru sementara, dengan obligasi pemerintah memimpin penurunan.

Volume opsi S&P 500 lebih tinggi dari rata-rata 12 bulan lebih dari 20%, data dealer penjual menunjukkan bahwa proporsi volume perdagangan ritel sekitar 12%.

Posisi saham secara keseluruhan meningkat, keluarga Amerika telah menjadi pemilik utama saham AS, dan mereka telah mendapatkan banyak keuntungan dari kenaikan kali ini.

Sentimen pasar global juga menghangat, Indeks Hang Seng melonjak ke level tertinggi dalam empat tahun, dan Indeks Berat Taiwan telah mencetak rekor tertinggi selama beberapa minggu berturut-turut. Emas menjadi aset dengan kinerja terbaik bulan ini sejauh ini, diikuti oleh hedge fund makro, dan dari sudut pandang mana pun, semua aset berisiko memang menunjukkan pola kenaikan yang luas.

Dalam suasana yang penuh semangat, pembelian kembali perusahaan sedang berlangsung dengan kecepatan yang menakjubkan: dalam delapan bulan pertama, skala pembelian kembali mencapai 1,4 triliun dolar AS, memecahkan rekor sejarah. Ini meningkat 38% dibandingkan dengan periode yang sama di tahun 2024 (tahun yang sudah mencetak rekor itu sendiri), dan kenaikannya bisa dikatakan sangat pesat.

Melihat ke depan, fokus akan beralih ke pertemuan FOMC. Namun, karena pasar secara umum mengharapkan Federal Reserve akan terus mendukung sentimen risiko setelah pertemuan Jackson Hole, para trader memperkirakan bahwa pertemuan tersebut sulit menghasilkan kejutan. Data dari Citigroup menunjukkan bahwa opsi ekuitas mengimplikasikan fluktuasi hari pertemuan sekitar 72 basis poin, lebih rendah dari rata-rata historis 84 basis poin. Pasar mungkin perlu mencari kejutan hawkish dari bidang lain.

Mata uang kripto rebound dalam seminggu terakhir, Bitcoin mengisi celah harga 11–11,6 ribu dolar, namun profit taking masih menekan ruang naik, sehingga momentum pembelian secara keseluruhan melambat. BTC ETF setelah mengalami arus dana yang lesu selama 1,5 bulan terakhir, minggu lalu mengalami lonjakan signifikan (sekitar 2,3 miliar dolar), sementara momentum aliran ETH telah melambat secara signifikan sejak FOMO menjelang akhir musim panas.

Sangat mengecewakan bahwa indeks S&P 500 menolak untuk memasukkan MicroStrategy ke dalam saham penyusunnya minggu lalu, meskipun secara teknis memenuhi semua standar masuk. Ini menunjukkan bahwa komite pemilihan memang memiliki kebijakan diskresioner dan menolak untuk memasukkan Digital Asset Trust (DAT) ke dalam indeks. Ini jelas merupakan pukulan bagi momentum obligasi pemerintah jangka pendek — keberlanjutan model bisnisnya sedang dipertanyakan, kinerja MSTR dan seluruh sektor DAT lebih rendah dibandingkan BTC, dan premi nilai aset bersih terus menyusut (dalam banyak kasus diskon meluas). Diperkirakan tren ini akan berlanjut dalam waktu dekat, investor akan kembali memperhatikan perusahaan kripto atau perusahaan pertambangan yang memiliki operasi nyata, berharap bahwa momentum yang lemah tidak akan memicu risiko konveksitas penurunan.

Sentimen makro yang kuat saat ini seharusnya terus mendukung harga kripto, tetapi kinerja jangka pendek diperkirakan akan kurang baik dibandingkan dengan saham secara keseluruhan dan aset berisiko. Semoga trading berjalan lancar selama pertemuan FOMC!