Dalam tahun ini naik lebih dari 66%, logika di balik kenaikan emas yang terus melaju

Harga emas sempat menembus $4.378 per ons, dengan kenaikan tahunan lebih dari 66%, mencatat performa tahunan terbaik sejak 1979.

Asal-usul lonjakan tajam: retakan kepercayaan dolar AS dan faktor-faktor multifaset

Sejarah Perjuangan Seratus Tahun Antara Emas dan Dolar AS

Hubungan emas dan dolar AS adalah kunci utama dalam memahami fluktuasi harga emas, dan sejarah pertarungan keduanya dapat ditelusuri hingga abad kedua puluh. Pada tahun 1944, sistem Bretton Woods menetapkan mekanisme “dolar terikat emas dan mata uang negara lain terikat dolar,” di mana emas menjadi jangkar kepercayaan dolar, dan harga emas dipatok pada $35 per ons. Pada tahun 1971, pemerintahan Nixon mengumumkan pemutusan hubungan antara dolar dan emas, menandai berakhirnya era mata uang berbasis kepercayaan, dan emas beralih dari fungsi uang menjadi instrumen investasi. Namun, hubungan negatif “dolar jatuh, emas naik” tetap berlangsung hingga saat ini.

Data menunjukkan, selama 50 tahun terakhir, korelasi antara emas dan indeks dolar adalah -0,68, terutama pada titik-titik kritis saat sistem kepercayaan dolar terguncang, korelasi ini menjadi lebih nyata. Misalnya, setelah runtuhnya sistem Bretton Woods pada 1971, harga emas dalam sepuluh tahun naik dari $35 menjadi $850 per ons; selama krisis keuangan 2008, indeks dolar sempat anjlok dalam waktu singkat, menyebabkan harga emas melipatgandakan nilainya dalam dua tahun. Lonjakan harga emas tahun 2025 secara esensial adalah pengulangan dari pola sejarah ini.

Krisis Kepercayaan Dolar: Mesin Penggerak Utama Kenaikan Saat Ini

Pada tahun 2025, sistem kepercayaan dolar AS menghadapi berbagai guncangan, menjadi faktor utama yang mendorong lonjakan harga emas. Dari sisi fundamental, utang pemerintah AS telah melampaui $37 triliun, terjadi lagi ketidakpastian penutupan pemerintah, krisis kredit regional di bank-bank, dan implementasi stablecoin dolar yang berpotensi melemahkan kepercayaan terhadap dolar (karena melalui stablecoin dolar, pemerintah AS dapat mengakali Federal Reserve dan mendapatkan “hak pencetakan uang kurva,” melalui jalur “penerbitan dan jaminan utang AS—penerbitan stablecoin dolar—penukaran dolar,” pemerintah AS secara tidak langsung merebut hak pencetakan dolar digital dan mengintervensi independensi kebijakan moneter Federal Reserve)… semua ini terus melemahkan kepercayaan pasar terhadap dolar. Sebagai aset non-kepercayaan, emas tidak bergantung pada jaminan kedaulatan negara manapun, sehingga secara alami menjadi instrumen lindung risiko terhadap dolar.

Kebijakan moneter Federal Reserve yang berorientasi memperkuat posisi dolar yang lemah dalam jangka pendek juga memperkuat tren ini. Pada 17 September 2025, Federal Reserve memulai penurunan suku bunga, menurunkan suku bunga dana federal menjadi 4,00%-4,25%, dan sinyal penurunan 50 basis poin lagi dalam setahun melalui dot plot. Pasar memperkirakan kemungkinan penurunan suku bunga 25 basis poin pada Oktober mencapai 98%. Indeks dolar telah turun lebih dari 8% dari puncaknya tahun ini, imbal hasil riil obligasi 10 tahun turun dari 4,5% menjadi 3,2%, dan dengan menurunnya imbal hasil riil, emas sebagai aset tanpa kupon menjadi semakin menarik dan bernilai tinggi.

Risiko Geopolitik dan Ekspektasi Inflasi yang Berpadu

Indeks risiko geopolitik global pada 2025 mencapai level tertinggi dalam hampir 10 tahun, konflik Rusia-Ukraina yang terus berlanjut, ketegangan di Timur Tengah, dan berbagai peristiwa lainnya terus memicu sentimen perlindungan aset di pasar. Dalam dua bulan terakhir, harga emas meningkat lebih dari 10% setiap bulan, menunjukkan dominasi sentimen safe haven.

Dari sisi inflasi, meskipun inflasi inti global turun menjadi 3,2%, tetap di atas target 2% dari bank sentral utama, dan fluktuasi harga energi serta pangan akibat konflik geopolitik berpotensi mendorong inflasi kembali. Data historis menunjukkan, sejak runtuhnya Bretton Woods pada 1971, harga emas meningkat lebih dari 50 kali lipat, jauh melampaui rata-rata inflasi tahunan global 3,5%; selama periode inflasi besar global 2020-2023, kenaikan tahunan emas mencapai 12,3%, jauh melampaui inflasi global rata-rata 6,8%, sehingga sifat anti-inflasi ini terus menarik dana ke pasar emas.

Peta Aliran Dana: Dorongan Ganda untuk Alokasi Jangka Panjang dan Investasi Menengah

Bank Sentral: Pembeli “Penopang” Jangka Panjang

Pembelian emas oleh bank sentral secara konsisten menjadi kekuatan stabil utama di pasar emas, karena alokasi ini bukan sekadar spekulasi jangka pendek, melainkan strategi jangka panjang berdasarkan kebijakan nasional. Data menunjukkan, selama tiga tahun berturut-turut, bank sentral di seluruh dunia menambah cadangan emas lebih dari 1000 ton setiap tahun, dan 95% dari bank sentral yang disurvei memperkirakan cadangan resmi mereka akan terus bertambah dalam 12 bulan ke depan. Khususnya, bank sentral China menunjukkan performa yang sangat menonjol, dengan penambahan cadangan emas selama 11 bulan berturut-turut, dan pada akhir September cadangan emas mencapai 74,06 juta ons, meningkat hampir 10% dari awal tahun.

Secara struktural, bank sentral negara berkembang menjadi kekuatan utama dalam penambahan cadangan emas, dengan proporsi dari 10% menjadi 18% dalam lima tahun terakhir. Alasan utama mereka menambah cadangan emas adalah untuk mengurangi risiko kepercayaan terhadap sistem kepercayaan dolar, menjaga stabilitas keuangan, menyeimbangkan portofolio aset, dan melawan inflasi. Pada intinya, mereka melakukan diversifikasi cadangan devisa melalui peningkatan cadangan emas, mengurangi ketergantungan terhadap aset dolar. Cadangan emas juga merupakan simbol kepercayaan dan kekuatan keuangan negara, yang dapat meningkatkan kepercayaan pasar internasional terhadap mata uang mereka. Permintaan “cadangan resmi” ini memberikan dukungan rigid terhadap harga emas, sehingga meskipun terjadi koreksi jangka pendek, harga dapat cepat pulih.

Lembaga Keuangan: Pelaku Utama yang Dipicu Strategi

Berbagai lembaga keuangan menjadi kekuatan utama di pasar emas, dengan perilaku yang bersifat tren dan strategis.

Sebagai contoh, dana kelolaan umum (public fund) secara pasif merespons permintaan investor melalui ETF emas. Pada September- Oktober 2025, aliran masuk bersih ETF emas global dalam satu bulan mencapai $17,3 miliar, dan ETF emas terbesar dunia (SPDR Gold Shares) mengalami peningkatan posisi sebesar 45% dari awal tahun. Di dalam negeri, ETF emas Huaxia (518850) mencapai lebih dari 30 miliar yuan.

Investor Ritel: Dari Konsumsi Hingga Investasi

Masuknya dana ritel secara besar-besaran juga menjadi pendorong utama pasar, dengan karakteristik dual: konsumsi dan investasi. Di sisi konsumsi, negara-negara tradisional pengonsumsi emas seperti China dan India menunjukkan permintaan yang tinggi. Di China, pasar pernikahan setiap tahun mengkonsumsi lebih dari 300 ton emas; pada 2025, penjualan emas fisik di toko-toko emas meningkat 28% secara tahunan, dan merek seperti Chow Tai Fook tetap mempertahankan harga emas per gram di sekitar 1247 yuan, tetap diminati.

Di sisi investasi, minat beli ritel meningkat pesat, dengan volume pembelian emas batangan dan koin meningkat dua kali lipat, dan produk seperti emas kertas dan tabungan emas semakin diminati. Bank Industri dan Komersial China (ICBC) misalnya, mencatat volume tabungan emas mereka melampaui 50 miliar yuan pada 2025. Motivasi utama investor ritel meliputi perlindungan terhadap inflasi, lindung nilai terhadap volatilitas pasar saham, dan mengikuti tren. Setelah harga emas menembus rekor tertinggi, efek “ikuti tren” semakin memperbesar volume transaksi di pasar.

Fungsi Lindung Nilai Emas dalam Kenyataan

Kemampuan Menjaga Nilai dalam Inflasi Biasa

Dalam kondisi inflasi normal, kemampuan emas dalam menjaga nilai telah terbukti berulang kali. Selama periode inflasi besar global 2020-2023, harga emas naik dari $1700 menjadi $2500 per ons, dengan kenaikan tahunan 12,3%, jauh melampaui inflasi global rata-rata 6,8%, sehingga mampu melindungi daya beli aset.

Bagi investor individu, mengalokasikan 5%-10% dari portofolio ke emas dapat secara efektif melindungi kekayaan dari kenaikan harga. Dari segi instrumen, ETF emas memiliki likuiditas tinggi dan biaya transaksi rendah, cocok untuk investor umum; emas batangan dan koin lebih disukai oleh mereka yang mengutamakan kepemilikan fisik, tetapi harus memperhitungkan biaya penyimpanan dan likuiditasnya.

Batas Lindung Risiko dalam Situasi Ekstrem

Dalam skenario perang dan situasi ekstrem lainnya, sifat emas sebagai “pelindung risiko” menjadi sangat nyata, meskipun juga memiliki risiko tertentu.

Emas adalah instrumen kekayaan yang melintasi siklus ekonomi. Dalam masa perang, emas adalah “aset lindung nilai” yang paling andal, dan selama masa pemulihan pasca perang, nilainya tidak tergantikan. Sebagai contoh, pasca Perang Dunia I di Jerman, karena pembayaran reparasi perang, inflasi yang parah menyebabkan nilai tukar mark anjlok dari 64 mark per dolar pada 1921 menjadi 42 triliun mark pada 1923. Ini berarti kekayaan warga yang memegang mark menjadi tidak berharga, tetapi mereka yang memegang emas tetap mampu mempertahankan kekayaan mereka (pada 1923, 1 ons emas dapat ditukar dengan 12.000 mark di awal tahun dan 4,2 triliun mark di akhir tahun, secara efektif mengimbangi inflasi ekstrem). Dalam masa-masa seperti ini, memegang emas dapat membantu pemulihan kekayaan pasca perang, dan emas dapat digunakan untuk membangun kembali, berinvestasi di sektor riil, sementara mereka yang memegang mata uang fiat berisiko kehilangan kekayaan karena inflasi.

Namun, menyimpan emas secara pribadi harus berhati-hati terhadap risiko kebijakan. Sejarah mencatat, selama masa krisis ekstrem, pemerintah sering melakukan penarikan paksa emas dari warga: selama Perang Dunia II, Nazi Jerman memberlakukan “Peraturan Emas Kekaisaran,” memaksa warga menyerahkan semua emas mereka, dan pelanggar dikenai hukuman berat; selama Perang Pasifik, Jepang memberlakukan “Peraturan Pengendalian Emas,” melarang kepemilikan emas pribadi; bahkan di masa Great Depression 1933 di AS, Kongres mengesahkan “Banking Act of 1933” yang melarang kepemilikan emas pribadi dan memaksa warga menjual emas mereka dengan harga $20,67 per ons, lalu harga resmi emas dinaikkan menjadi $35 per ons tahun berikutnya, secara langsung merampas kekayaan rakyat. Ketika negara menghadapi krisis eksistensial, cadangan emas pribadi bisa saja disita, menunjukkan batas fungsi lindung nilai emas.

Perbincangan Lanjutan: Bitcoin vs Emas?

Perbedaan Esensial dalam Karakteristik Utama

Emas adalah aset lindung nilai saat perang besar, sedangkan Bitcoin adalah aset lindung nilai untuk menghindari konflik regional. Emas telah terbukti selama ribuan tahun, memiliki keunggulan tanpa tergantung kedaulatan, tanpa risiko kepercayaan, dan sangat langka, sehingga tetap menjadi “aset tanpa kepercayaan utama” selama ini. Sementara itu, sifat lindung nilai Bitcoin belum benar-benar diuji dalam krisis ekstrem—di daerah konflik yang tidak memiliki listrik, internet, bahkan komputer, Bitcoin tidak bisa langsung berfungsi sebagai alat tukar seperti emas fisik. Tetapi jika konflik terbatas di wilayah tertentu dan orang dapat berpindah ke tempat aman, Bitcoin lebih mudah dipindahkan daripada emas.

Dari segi kelangkaan, Bitcoin lebih pasti. Cadangan emas dunia terbatas dan biayanya tinggi, dengan produksi sekitar 3.000 ton per tahun, meskipun ada laporan penemuan tambang besar; sedangkan jumlah total Bitcoin terbatas pada 21 juta koin, sehingga kelangkaannya lebih pasti.

Perbedaan Signifikan dalam Struktur Pasar

Struktur pemilik dan karakteristik pasar dari kedua aset ini sangat berbeda, menentukan logika penggerak harga yang berbeda pula. Pasar emas didominasi oleh dana jangka panjang, dengan bank sentral dan investor institusi jangka panjang memegang lebih dari 60%, yang membuatnya tahan terhadap guncangan likuiditas jangka pendek.

Bitcoin masih didominasi oleh dana jangka menengah dan pendek, meskipun dalam beberapa tahun terakhir ada peningkatan dana jangka panjang (cadangan strategis nasional, ETF Bitcoin, Bitcoin ETF, dll.), tetapi volume transaksi harian tetap tinggi dan leverage lebih dari 60%. Karakteristik ini membuat Bitcoin lebih rentan dijual saat risiko preferensi menurun. Selain itu, korelasi Bitcoin dengan Nasdaq lebih tinggi, dan lebih rendah dengan emas, menegaskan sifatnya sebagai “aset risiko” dan bukan “aset lindung nilai.”

Posisi Masa Depan: Pelengkap, Bukan Pengganti

Dari tren perkembangan, Bitcoin dan emas lebih cenderung membentuk hubungan saling melengkapi. Emas, dengan dasar kepercayaan yang telah terakumulasi selama ribuan tahun dan sifat fisiknya, tetap menjadi aset cadangan utama bank sentral dan institusi global, sangat penting dalam menghadapi krisis kepercayaan kedaulatan dan situasi perang ekstrem. Bitcoin, dengan teknologi blockchain, menunjukkan keunggulan dalam melawan inflasi, pembayaran lintas negara, pengelolaan aset global, dan mobilisasi kekayaan internasional.

Bagi investor individu, emas dapat menjadi “bantalan” portofolio, memberikan perlindungan dan stabilitas yang pasti; sementara Bitcoin dapat menjadi bagian dari portofolio berisiko tinggi, untuk meraih keuntungan dari inovasi teknologi, tetapi harus siap menghadapi volatilitas harga yang ekstrem dan ketidakpastian regulasi di beberapa wilayah.