Laporan terbaru dari JPMorgan: Bitcoin dianggap undervalued dibandingkan emas, harga wajar BTC sebesar 170.000 USD

Morgan Stanley analis memperkirakan bahwa dalam beberapa bulan ke depan, Bitcoin memiliki ruang untuk mengalami kenaikan yang signifikan. Analis Morgan Stanley menyatakan bahwa, setelah disesuaikan dengan volatilitas, harga transaksi Bitcoin relatif terhadap emas di bawah nilai wajarnya. Rasio volatilitas Bitcoin terhadap emas telah turun menjadi 1,8, dan laporan menunjukkan bahwa kapitalisasi pasar Bitcoin saat ini sebesar 2,1 triliun dolar harus naik hampir 67%, yang berarti harga teoritis Bitcoin mendekati 170.000 dolar.

Rasio volatilitas turun menjadi 1,8, mengubah logika penilaian Bitcoin terhadap emas

(Sumber: Morgan Stanley)

Analis menyatakan bahwa pada bulan Oktober, harga emas melonjak ke level tertinggi sepanjang masa, dan volatilitasnya juga meningkat, membuat logam mulia ini menjadi lebih berisiko, sehingga Bitcoin menjadi lebih menarik bagi investor. Rasio volatilitas Bitcoin terhadap emas telah turun ke 1,8, yang menunjukkan bahwa risiko Bitcoin adalah 1,8 kali risiko emas. Angka ini memiliki arti penting dalam analisis penilaian relatif antara keduanya.

Rasio volatilitas adalah indikator kunci untuk mengukur risiko relatif dari dua aset. Secara historis, volatilitas Bitcoin biasanya 3 hingga 5 kali lipat dari volatilitas emas, mencerminkan karakteristik risiko tinggi dari aset baru ini. Namun, seiring dengan kematangan pasar Bitcoin, volatilitasnya secara bertahap menurun. Masuknya investor institusional, peluncuran ETF fisik, dan peningkatan likuiditas semuanya membuat pergerakan harga Bitcoin menjadi lebih tenang.

Rasio 1,8 ini adalah salah satu titik terendah dalam sejarah. Penurunan angka ini memiliki dua makna: pertama, Bitcoin menjadi lebih stabil dan keandalannya sebagai alat penyimpan nilai meningkat; kedua, volatilitas emas meningkat, yang secara parsial melemahkan keunggulan emas sebagai aset lindung nilai tradisional. Ketika karakter risiko kedua aset ini semakin mendekati, investor akan mempertimbangkan faktor lain seperti potensi pertumbuhan, likuiditas, dan kemudahan.

Laporan Morgan Stanley menyebutkan: “Dengan mempertimbangkan volatilitas ini, berarti risiko yang diambil Bitcoin saat ini adalah 1,8 kali risiko emas, sehingga secara teoritis, kapitalisasi pasar Bitcoin yang sebesar 2,1 triliun dolar harus naik hampir 67%, yang berarti harga teoritis Bitcoin mendekati 170.000 dolar.” Perhitungan ini didasarkan pada teori alokasi modal yang disesuaikan dengan risiko.

Logika penilaian Morgan Stanley

Status saat ini: Kapitalisasi pasar Bitcoin 2,1 triliun dolar, volatilitas 1,8 kali lipat dari emas

Pasar emas: Kapitalisasi sekitar 15 triliun dolar, volatilitas bulan Oktober meningkat

Alokasi teoritis: Jika investor mengalokasikan modal berdasarkan rasio risiko, Bitcoin seharusnya mendapatkan lebih banyak modal

Harga wajar: Kapitalisasi pasar perlu naik 67% menjadi sekitar 3,5 triliun dolar, yang sesuai dengan harga Bitcoin sekitar 170.000 dolar

Metode analisis ini banyak digunakan dalam keuangan tradisional, dikenal sebagai strategi “risk parity”. Investor menyesuaikan proporsi alokasi berdasarkan volatilitas aset agar kontribusi risiko dari setiap aset terhadap portofolio seimbang. Analis Morgan Stanley berpendapat bahwa jika logika ini diterapkan pada Bitcoin dan emas, harga Bitcoin saat ini secara signifikan undervalued.

Volatilitas emas yang meningkat melemahkan sifat lindung nilai

Pada bulan Oktober, harga emas melonjak ke level tertinggi sepanjang masa, bahkan menembus 2.800 dolar per ons, yang merupakan pencapaian tertinggi dalam sejarah emas. Namun, kenaikan cepat ini juga disertai peningkatan volatilitas yang signifikan. Secara tradisional, emas dianggap sebagai aset lindung nilai dengan volatilitas rendah, dan investor membeli emas saat pasar sedang bergejolak untuk melindungi modal. Tetapi ketika volatilitas emas sendiri meningkat, sifat lindung nilainya berkurang.

Peningkatan volatilitas emas disebabkan oleh beberapa faktor. Pertama, risiko geopolitik meningkat, konflik di Timur Tengah dan ketegangan perdagangan AS-Cina mendorong permintaan lindung nilai dan menaikkan harga emas. Kedua, ekspektasi inflasi yang berubah menyebabkan fluktuasi harga emas yang sering. Ketiga, pembelian emas oleh bank sentral seperti China dan India menjadi lebih terkonsentrasi dan tidak terduga, yang dapat menyebabkan lonjakan harga secara tiba-tiba.

Peningkatan volatilitas emas ini menguntungkan Bitcoin. Ketika emas tidak lagi menjadi alat lindung nilai yang stabil, investor mencari alternatif. Meskipun volatilitas Bitcoin tetap lebih tinggi daripada emas, potensi kenaikannya jangka panjang lebih besar, dan dalam era digital, Bitcoin memiliki keunggulan yang tidak dimiliki emas: dapat dibagi, dipindahkan secara global dengan mudah, dan diverifikasi secara digital. Selain itu, pasokan Bitcoin yang terbatas (21 juta) membuatnya lebih efektif dalam melawan inflasi.

Morgan Stanley menyatakan: “Oleh karena itu, operasi mekanis ini menunjukkan bahwa dalam 6 hingga 12 bulan ke depan, Bitcoin memiliki potensi kenaikan yang besar.” Kerangka waktu 6-12 bulan ini memberikan panduan yang jelas untuk pasar. Ini bukan prediksi spekulatif jangka pendek, melainkan prospek jangka menengah berdasarkan analisis fundamental. Kerangka waktu ini juga sesuai dengan karakter siklus pasar cryptocurrency, di mana tren kenaikan biasanya berlangsung selama beberapa bulan.

Galaxy menurunkan proyeksi Bitcoin ke 120.000 dolar, mencerminkan perbedaan pasar

(Sumber: Trading View)

Saat proyeksi harga teoritis Morgan Stanley diumumkan, beberapa analis dan perusahaan investasi menurunkan proyeksi harga Bitcoin. Sebelumnya, Bitcoin turun menembus 100.000 dolar pada hari Selasa, pertama kali dalam empat bulan menembus level psikologis penting ini. Beberapa analis kini memperkirakan bahwa, karena berbagai faktor termasuk ketegangan ekonomi makro akibat tarif dan crash pasar pada 10 Oktober (yang menyebabkan likuidasi terbesar dalam sejarah cryptocurrency selama 24 jam), Bitcoin kemungkinan besar tidak akan kembali ke level 125.000 dolar sebelum akhir 2025.

Perusahaan investasi Galaxy menurunkan proyeksi harga Bitcoin untuk 2025 dari 185.000 dolar menjadi 120.000 dolar, dengan alasan termasuk penjualan 400.000 Bitcoin oleh whale besar pada bulan Oktober, pergeseran investor ke aset lain, dan dinamika pasar yang berubah. Kepala riset Galaxy, Alex Thorn, menyatakan: “Bitcoin telah memasuki tahap baru yang kami sebut ‘era kedewasaan’, di mana aliran dana institusional, dana pasif, dan volatilitas yang lebih rendah mendominasi.”

Thorn menambahkan bahwa ETF (Exchange-Traded Fund) yang menyerap likuiditas akan memperlambat kecepatan kenaikan Bitcoin dibandingkan masa lalu. Pandangan ini sangat kontras dengan prediksi optimis Morgan Stanley yang menargetkan 170.000 dolar. Penurunan Galaxy mencerminkan kekhawatiran terhadap dinamika pasar jangka pendek, sementara target Morgan Stanley didasarkan pada logika valuasi risiko jangka panjang.

Perbedaan ini umum terjadi di pasar keuangan. Berbagai institusi menggunakan kerangka analisis dan pandangan waktu yang berbeda, sehingga menghasilkan kesimpulan yang berbeda pula. Galaxy lebih fokus pada indikator teknikal dan aliran dana jangka pendek, sementara Morgan Stanley melihat dari sudut pandang alokasi aset jangka panjang. Bagi investor, memahami dasar logika dari berbagai pandangan ini jauh lebih penting daripada sekadar mengikuti prediksi satu pihak.

Selasa lalu, harga Bitcoin menembus level 100.000 dolar dan garis rata-rata pergerakan 365 hari. Garis ini adalah indikator tren jangka panjang, dan menembusnya biasanya dianggap sebagai sinyal potensi pembalikan tren jangka panjang. Namun, dari perspektif siklus yang lebih panjang, tren kenaikan Bitcoin sejak 2024 tetap utuh, dan pelanggaran teknikal jangka pendek ini tidak otomatis menandakan akhir dari pasar bullish.

Persaingan jangka panjang antara Bitcoin dan emas

Persaingan antara Bitcoin dan emas adalah salah satu narasi terpenting di dunia kripto selama dekade terakhir. Emas, sebagai alat penyimpan nilai yang telah digunakan selama ribuan tahun, memiliki kapitalisasi pasar sekitar 15 triliun dolar. Bitcoin, sebagai “emas digital”, saat ini memiliki kapitalisasi sekitar 2,1 triliun dolar, hanya sekitar 14% dari kapitalisasi emas. Jika Bitcoin benar-benar dapat menggantikan sebagian fungsi emas, kapitalisasi pasarnya memiliki potensi untuk meningkat beberapa kali lipat.

Target Morgan Stanley sebesar 170.000 dolar berarti kapitalisasi pasar Bitcoin akan mencapai sekitar 3,5 triliun dolar, yang akan meningkatkan pangsa pasar terhadap emas dari sekitar 14% saat ini menjadi sekitar 23%. Rasio ini secara logis masuk akal, karena dalam beberapa aspek, Bitcoin memang lebih unggul dari emas: dapat dipindahkan secara instan ke seluruh dunia, dapat dibagi tanpa batas, biaya verifikasi rendah, dan pasokan terbatas (21 juta).

Namun, emas juga memiliki keunggulan yang tidak bisa digantikan oleh Bitcoin: pengakuan selama ribuan tahun, bentuk fisik yang memberikan rasa aman secara psikologis, penggunaan dalam perhiasan dan industri, serta tetap dapat digunakan dalam kondisi ekstrem seperti gangguan jaringan atau listrik. Oleh karena itu, Bitcoin dan emas lebih cenderung bersifat saling melengkapi daripada saling menggantikan sepenuhnya.

Dari sudut pandang alokasi institusional, banyak investor mulai menganggap Bitcoin sebagai aset alternatif dalam portofolio, mirip dengan peran emas. Analisis Morgan Stanley didasarkan pada logika alokasi ini, yang menyatakan bahwa saat ini pasar menempatkan proporsi Bitcoin dalam portofolio di bawah tingkat risiko yang disesuaikan secara wajar. Seiring meningkatnya pengakuan terhadap hal ini, dana dari emas bisa mengalir ke Bitcoin, mendorong harga naik.