Global big dump, apa yang sebenarnya terjadi?

Ditulis oleh: Liam, Deep Tide TechFlow

21 November, Black Friday.

Saham AS terjun bebas, saham Hong Kong anjlok, saham A turun bersamaan, Bitcoin sempat jatuh di bawah 86.000 dolar AS, bahkan emas yang biasanya aman juga terus merosot.

Semua aset berisiko seolah-olah ditekan oleh tangan tak kasat mata yang sama, dan pada saat yang sama, runtuh.

Ini bukan krisis suatu aset, melainkan penurunan resonansi sistemik di pasar global. Apa sebenarnya yang terjadi?

Penurunan besar-besaran di seluruh dunia, mari kita bandingkan kesengsaraan

Setelah mengalami “Senin Hitam”, pasar saham AS kembali mengalami penurunan besar.

Indeks Nasdaq 100 anjlok hampir 5% dari titik tertinggi harian, akhirnya ditutup turun 2,4%, dengan penarikan mundur yang lebih besar menjadi 7,9% dari rekor tertinggi yang dicapai pada 29 Oktober. Harga saham Nvidia yang sebelumnya naik lebih dari 5% berbalik arah dan turun pada penutupan, seluruh pasar menguap 2 triliun dolar AS dalam semalam.

Saham Hong Kong dan A di seberang lautan tidak luput dari nasib.

Indeks Hang Seng turun 2,3%, Indeks Shanghai jatuh di bawah 3900 poin, dengan penurunan hampir 2%.

Tentu saja, yang paling parah adalah pasar kripto.

Bitcoin jatuh di bawah 86000 dolar AS, Ethereum jatuh di bawah 2800 dolar AS, lebih dari 245.000 orang mengalami likuidasi dalam 24 jam dengan total 930 juta dolar.

Sejak puncak 126.000 dolar AS pada bulan Oktober, Bitcoin telah turun dan sempat jatuh di bawah 90.000 dolar AS, tidak hanya menghapus seluruh kenaikan sejak tahun 2025, tetapi juga turun 9% dibandingkan harga awal tahun. Sebuah suasana panik mulai menyebar di pasar.

Yang lebih mengerikan adalah bahwa “penyangga” sebagai aset berisiko, emas, juga tidak dapat bertahan, pada 21 Oktober turun 0,5%, berfluktuasi di sekitar 4000 dolar per ons.

Siapa dalang di baliknya?

Federal Reserve menjadi yang pertama.

Selama dua bulan terakhir, pasar telah terbenam dalam harapan “penurunan suku bunga pada bulan Desember”, tetapi perubahan sikap mendadak dari Federal Reserve seperti ember air dingin yang dituangkan di atas semua aset berisiko.

Dalam pidato terbaru, beberapa pejabat Federal Reserve jarang secara kolektif bersikap hawkish: inflasi turun perlahan, pasar tenaga kerja tahan banting, dan jika perlu, “tidak menutup kemungkinan untuk mengetatkan lagi.”

Ini setara dengan memberi tahu pasar:

“Penurunan suku bunga di bulan Desember? Terlalu berkhayal.”

Data CME “Pengamatan Federal Reserve” mengonfirmasi kecepatan keruntuhan emosi:

Satu bulan yang lalu, probabilitas penurunan suku bunga masih 93,7%, kini turun menjadi 42,9%.

Kehancuran yang tiba-tiba diharapkan membuat pasar saham AS dan pasar kripto langsung masuk ke ICU dari KTV.

Setelah Federal Reserve mematahkan ekspektasi penurunan suku bunga, satu-satunya perusahaan yang paling diperhatikan pasar adalah Nvidia.

NVIDIA mengeluarkan laporan keuangan Q3 yang melebihi ekspektasi, seharusnya ini dapat memicu kenaikan saham teknologi, namun keuntungan “sempurna” ini tidak bertahan lama, dengan cepat berubah menjadi merah dan terjun bebas dari level tinggi.

Kabar baik yang tidak naik adalah berita buruk yang terbesar.

Terutama dalam siklus saham teknologi yang dinilai terlalu tinggi, jika berita baik tidak lagi mendorong harga saham naik, malah menjadi kesempatan untuk keluar.

Pada saat ini, short seller besar Burry yang terus-menerus melakukan short pada Nvidia juga ikut memperburuk keadaan.

Burry terus-menerus menulis untuk mempertanyakan kompleksitas “pembiayaan siklik” senilai miliaran dolar antara Nvidia dan perusahaan AI seperti OpenAI, Microsoft, dan Oracle, ia menyatakan:

Permintaan terminal yang sebenarnya sangat kecil, hampir semua pelanggan didanai oleh distributor mereka.

Burry sebelumnya telah mengeluarkan beberapa peringatan tentang gelembung AI dan membandingkan kemakmuran AI dengan gelembung internet.

Partner Goldman Sachs John Flood dalam laporan kepada kliennya menyatakan bahwa satu-satunya katalis tidak cukup untuk menjelaskan pembalikan tajam ini.

Dia percaya bahwa saat ini sentimen pasar sangat terluka, para investor telah sepenuhnya masuk ke dalam mode perlindungan keuntungan dan kerugian, terlalu fokus pada hedging risiko.

Tim perdagangan Goldman Sachs merangkum sembilan faktor yang menyebabkan penurunan saham AS saat ini:

Keuntungan Nvidia sudah habis.

Meskipun laporan keuangan Q3 melebihi ekspektasi, harga saham Nvidia tidak dapat mempertahankan momentum kenaikan, Goldman Sachs mengomentari bahwa, “berita baik yang sebenarnya tidak mendapatkan penghargaan, biasanya merupakan tanda buruk”, pasar telah mendahului harga untuk berita positif ini.

Kekhawatiran terhadap pinjaman pribadi meningkat

Anggota Dewan The Fed, Lisa Cook, secara terbuka memperingatkan adanya potensi kerentanan penilaian aset di sektor kredit swasta, serta hubungan kompleksnya dengan sistem keuangan yang dapat menimbulkan risiko, memicu kewaspadaan pasar, dan memperlebar selisih suku bunga di pasar kredit semalam.

Data pekerjaan gagal menenangkan

Laporan pekerjaan non-pertanian bulan September meskipun stabil, namun kurang memiliki kejelasan yang cukup untuk memandu keputusan suku bunga Fed pada bulan Desember, peluang penurunan suku bunga hanya sedikit meningkat, tidak berhasil menenangkan kekhawatiran pasar terhadap prospek suku bunga.

Penularan kejatuhan cryptocurrency

Bitcoin jatuh di bawah batas psikologis 90.000 dolar AS, memicu penjualan aset berisiko yang lebih luas, dan titik jatuhnya bahkan mendahului kejatuhan saham AS, menunjukkan bahwa transmisi sentimen risiko mungkin dimulai di sektor-sektor berisiko tinggi.

Penjualan CTA Dipercepat

Dana Konsultasi Perdagangan Komoditas (CTA) sebelumnya berada dalam kondisi sangat bullish. Seiring pasar jatuh di bawah ambang teknis jangka pendek, penjualan sistematis CTA mulai mempercepat, memperburuk tekanan jual.

Angkatan Udara Masuk Kembali

Pembalikan momentum pasar memberikan kesempatan bagi pihak bearish, posisi short mulai aktif kembali, mendorong harga saham turun lebih lanjut.

Kinerja pasar luar negeri tidak baik

Kinerja lemah saham teknologi kunci Asia (seperti SK Hynix dan SoftBank) tidak mampu memberikan dukungan lingkungan eksternal positif bagi pasar saham AS.

Likuiditas pasar mengering

Data dari Goldman Sachs menunjukkan bahwa skala likuiditas dari order beli dan jual utama untuk indeks S&P 500 telah memburuk secara signifikan, turun jauh di bawah rata-rata tahunan. Keadaan nol likuiditas ini membuat kemampuan pasar untuk menyerap order jual sangat buruk, penjualan dalam skala kecil dapat menyebabkan fluktuasi yang besar.

Perdagangan makro mendominasi pasar

Volume perdagangan Exchange-Traded Funds (ETF) melonjak sebagai persentase dari total volume transaksi pasar, menunjukkan bahwa perdagangan pasar lebih didorong oleh perspektif makro dan dana pasif, bukan oleh dasar fundamental saham individu, yang memperburuk momentum penurunan keseluruhan.

Apakah pasar bull telah berakhir?

Untuk menjawab pertanyaan ini, ada baiknya kita terlebih dahulu melihat pandangan terbaru dari pendiri Bridgewater, Ray Dalio, pada hari Kamis.

Dia berpendapat bahwa meskipun investasi terkait kecerdasan buatan (AI) sedang mendorong pasar membentuk gelembung, investor tidak perlu terburu-buru untuk menjual semua aset mereka.

Kondisi pasar saat ini tidak sepenuhnya mirip dengan puncak gelembung yang disaksikan oleh investor pada tahun 1999 dan 1929. Sebaliknya, berdasarkan beberapa indikator yang dia pantau, pasar Amerika saat ini berada pada sekitar 80% dari tingkat itu.

Ini tidak berarti bahwa investor harus menjual saham. “Saya ingin menegaskan kembali bahwa sebelum gelembung pecah, banyak hal mungkin masih akan naik,” kata Dalio.

Menurut kami, penurunan pada 11·21 bukanlah “angsa hitam” yang tiba-tiba, melainkan sebuah penarikan kolektif setelah ekspektasi yang sangat konsisten, sekaligus juga mengungkap beberapa masalah kunci.

Likuiditas sebenarnya di pasar global sangat rapuh.

Saat ini, “Teknologi + AI” menjadi jalur yang sangat kompetitif untuk pendanaan global, setiap titik belok kecil dapat memicu reaksi berantai.

Terutama, sekarang semakin banyak strategi perdagangan kuantitatif, ETF, dan dana pasif yang mendukung likuiditas pasar, yang juga mengubah struktur pasar. Semakin banyak strategi perdagangan yang diotomatisasi, semakin mudah untuk membentuk “penumpukan dalam arah yang sama.”

Jadi, menurut kami penurunan kali ini pada dasarnya adalah:

“Penurunan struktural” yang disebabkan oleh perdagangan otomatis dan tingkat kepadatan modal yang terlalu tinggi.

Selain itu, fenomena menarik adalah bahwa penurunan kali ini justru dipimpin oleh Bitcoin, dan kripto untuk pertama kalinya benar-benar masuk ke dalam rantai penentuan harga aset global.

BTC dan ETH bukan lagi aset pinggiran, mereka telah menjadi termometer untuk aset risiko global, dan berada di garis depan emosi.

Berdasarkan analisis di atas, kami percaya bahwa pasar tidak benar-benar memasuki pasar bearish, melainkan memasuki fase pasar yang sangat volatil, di mana pasar perlu waktu untuk mengkalibrasi ulang ekspektasi “pertumbuhan + suku bunga”.

Siklus investasi AI tidak akan segera berakhir, tetapi era “kenaikan tanpa pemikiran” telah berakhir, pasar selanjutnya akan beralih dari dorongan ekspektasi ke realisasi keuntungan, baik di pasar saham AS maupun di pasar saham A.

Sebagai aset berisiko yang mengalami penurunan paling awal, dengan leverage tertinggi dan likuiditas terendah dalam siklus penurunan ini, cryptocurrency mengalami penurunan paling tajam, tetapi seringkali juga rebound terlebih dahulu.