Jumlah pasokan stablecoin melebihi 300 miliar dolar AS, menjadi indikator inti pasar kripto dan keuangan global. Namun, angka “kapitalisasi pasar” tunggal tidak dapat menjawab pertanyaan utama institusi, regulator, dan pasar: siapa yang memegangnya? Apakah dana terkonsentrasi? Seberapa cepat perputarannya? Apakah penggunaannya untuk perdagangan, pembayaran, atau sebagai tempat penampungan modal?
Seiring rencana Meta mengintegrasikan pembayaran stablecoin, perusahaan pembayaran, dan bank yang mulai merambah, platform data Dune merilis laporan stablecoin yang memberikan gambaran lengkap dari sudut pandang “infrastruktur keuangan” melalui data tentang pasokan, struktur pemegang, aktivitas di blockchain, dan kecepatan aliran dana.
Struktur pasar: monopoli raksasa masih berlangsung, tetapi penantang mulai muncul
Per Januari 2026, total pasokan terdilusi dari 15 stablecoin terbesar di EVM, ekosistem, Solana, dan Tron mencapai 304 miliar dolar AS, meningkat 49% dari tahun sebelumnya. Namun, tingkat konsentrasi pasar tetap tinggi, USDT sebesar 197 miliar dolar AS, USDC sebesar 73 miliar dolar AS, keduanya menyumbang 89% pangsa pasar.
Dilihat dari blockchain, hampir tidak ada perubahan:
Ethereum: 176 miliar sekitar 58%
Tron: 84 miliar sekitar 28%
Solana: 15 miliar sekitar 5%
BNB Chain: 13 miliar sekitar 4%
Namun, tahun 2025 diperkirakan menjadi “tahun ledakan lapis kedua”, seperti USDS yang meningkat 376% menjadi 6,3 miliar, PayPal PYUSD naik 753%, Ripple RLUSD melonjak 1.803%. Selain itu, USD yang diterbitkan keluarga Trump, WLFI, dari 0 menjadi 5,1 miliar, dan USDG meningkat 52 kali lipat. Ini menunjukkan bahwa struktur pasar tetap terkonsentrasi, tetapi lapisan kompetisi berkembang pesat.
Siapa yang memegang? Bursa adalah pengguna terbesar yang sebenarnya
Dune pertama kali menyediakan analisis kepemilikan berdasarkan label alamat, hasilnya menunjukkan:
Bursa terpusat: 80 miliar dolar AS
Alamat paus: 39 miliar
Protokol strategi penghasilan: 9,3 miliar
Stok dan alamat pencetakan penerbit: 10,2 miliar (naik 4,6 kali dari tahun sebelumnya)
Hanya 23% pasokan berada di alamat yang tidak diberi label.
Per Februari 2026, terdapat 172 juta alamat yang memegang 15 stablecoin utama. Di antaranya, sekitar 136 juta alamat memegang USDT, sekitar 36 juta memegang USDC, dan 4,7 juta memegang DAI. Distribusi ketiga stablecoin utama ini cukup tersebar, hanya sekitar 23–26% dari total dipegang oleh sepuluh alamat teratas.
Namun, stablecoin lain menunjukkan konsentrasi tinggi:
USDS: 90% dimiliki oleh sepuluh besar
USDF, USD0: 99% dimiliki oleh sepuluh besar
Indeks konsentrasi USD0 (HHI) mencapai 0,84
Ini menunjukkan risiko keterpisahan yang lebih tinggi. Likuiditasnya terbatas, dan “kapitalisasi pasar” mungkin hanya mewakili sebagian kecil dari pengaturan institusi. Bagi institusi, pasokan tidak sama dengan kedalaman pasar.
Volume transfer bulanan melebihi 10 triliun dolar: likuiditas jauh lebih besar dari skala
Per Januari 2026, volume transfer stablecoin di blockchain mencapai 10,3 triliun dolar, meningkat lebih dari dua kali lipat dari tahun sebelumnya. Aktivitas di blockchain menunjukkan struktur lain (berikut nama blockchain dan volume transaksi bulanan):
Base: 5,9 triliun
Ethereum: 2,4 triliun
Tron: 682 miliar
Solana: 544 miliar
Perlu dicatat, pasokan stablecoin di Base hanya 4,4 miliar, tetapi menjadi yang terbesar dalam volume transaksi. USDC dengan volume 8,3 triliun hampir 5 kali lipat USDT. Ini menunjukkan USDC digunakan secara aktif dalam transaksi frekuensi tinggi, sementara USDT lebih banyak digunakan untuk penyimpanan dana dan pembayaran.
Apa sebenarnya yang dilakukan stablecoin? 90% dari volume sebenarnya bukan untuk pembayaran
Dune mengklasifikasikan transaksi dan menemukan bahwa penggunaan utamanya adalah:
Infrastruktur pasar (terbesar)
Likuiditas DEX dan penarikan: 5,9 triliun
Transaksi DEX: 376 miliar
Leverage dan efisiensi modal
Pinjaman kilat: 1,3 triliun
Aktivitas pinjaman: 137 miliar
Saluran masuk dan keluar dana
Likuiditas CEX: 599 miliar
Jembatan lintas rantai: 28 miliar
Operasi penerbitan token
Pencetakan, pembakaran, dan penyesuaian: 106 miliar (naik 5 kali lipat dari tahun sebelumnya)
Dari data di atas, dapat disimpulkan bahwa stablecoin terutama digunakan untuk market making dan jaminan likuiditas. Kebutuhan pembayaran yang sesungguhnya hanya berkontribusi kecil dalam keseluruhan penggunaan.
Kecepatan perputaran mengungkap perbedaan peran: stablecoin yang sama, dunia berbeda
Definisi kecepatan (Velocity) = volume transaksi harian ÷ pasokan.
Ditemukan bahwa:
USDC (Base): perputaran 14 kali sehari
USDC (Ethereum): 0,9 kali
USDT (Tron): 0,3 kali, digunakan untuk pembayaran lintas negara
USDT (Ethereum): hanya 0,2 kali, banyak dana menganggur
Stablecoin berbasis hasil lebih rendah:
USDe: 0,09 kali
USDS: 0,5 kali
Kecepatan rendah bukan kelemahan, melainkan menunjukkan dana dirancang sebagai alat penampungan hasil. Selain itu, perbedaan besar juga terjadi pada stablecoin yang sama di blockchain berbeda, misalnya PYUSD di Solana kecepatan empat kali lipat dari di Ethereum.
Artikel ini: Kapitalisasi pasar stablecoin telah melampaui 300 miliar dolar AS, apa lagi yang kita ketahui? Pertama kali muncul di Chain News ABMedia.
