Dari Lingkungan Makro ke Jalur Vertikal: Tinjauan Menyeluruh Pasar Kripto Paruh Kedua 2024

1.Tinjauan Pasar

1.1 dasar-dasar pasar kripto

Sejak paruh pertama tahun 2024, total kapitalisasi pasar kripto meningkat dari 2,31 triliun dolar AS menjadi 3,33 triliun dolar AS, dengan kenaikan sebesar 44,2%. Pertumbuhan ini didorong oleh beberapa tonggak kunci, termasuk persetujuan ETF Bitcoin spot pada paruh pertama tahun 2024, serta kemenangan telak Trump di paruh kedua tahun, yang melonggarkan regulasi dan kebijakan pro-kripto yang memberikan optimisme bagi industri. Dominasi Bitcoin meningkat dari 53,4% menjadi 56,8%, sebagian besar berkat pengelolaan aset ETF Bitcoin yang menggandakan, mencerminkan minat yang meningkat dari investor institusi.

Meskipun ETF Ethereum diluncurkan pada paruh kedua tahun 2024, kinerjanya relatif datar, dibandingkan dengan ETF Bitcoin, preferensi investor institusi terhadap Bitcoin masih terlihat jelas, yang terlihat dari rasio ETH/BTC yang terus menurun.

Solana juga menunjukkan kinerja yang mengesankan, harga SOL-nya telah meningkat sebesar 29,3% sejak paruh pertama tahun 2024. Selain kenaikan harga, ekosistem Solana mengalami aliran masuk bersih sebesar 2 miliar USD pada tahun 2024.

Pada tahun 2024, pangsa pasar DeFi semakin meluas, dengan total nilai terkunci (TVL) yang meningkat lebih dari dua kali lipat sejak awal tahun. Berkat likuiditas yang lebih dalam dan efek merek yang telah dibangun oleh bursa terdesentralisasi di platform seperti Solana dan Base, rasio volume perdagangan DEX/CEX meningkat dari 9,37% di awal tahun menjadi 11,05% di akhir tahun, dengan volume perdagangan secara keseluruhan meningkat secara signifikan, mencapai nilai transaksi tahunan sebesar 2,67 triliun dolar AS. Proses pencatatan yang lebih disederhanakan juga mendorong lebih banyak proyek untuk beralih ke strategi yang didominasi oleh DEX, sehingga mendukung perdagangan aset ekor panjang yang lebih beragam. Perlu dicatat bahwa pangsa pasar DeFi TVL Solana dan Base masing-masing lebih dari dua kali lipat pada tahun 2024, mencapai 7,17% dan 3%.

Sebagai "aplikasi pembunuh" di bidang enkripsi, adopsi stablecoin juga meningkat secara signifikan, dengan kapitalisasi pasarnya tumbuh 26,8% dari 1H 2024, mencapai rekor tertinggi, lebih dari 205 miliar dolar AS. Pendatang baru seperti Ethena dengan imbal hasil yang kompetitif semakin mendorong tren ini. Melihat ke depan, potensi persetujuan ETF untuk aset yang lebih disukai oleh institusi seperti XRP dan SOL akan membawa efek katalis positif bagi pasar.

1.2 Lingkungan Makro dan Politik

Politik

Situasi politik di Amerika Serikat mengalami perubahan, pada pemilihan umum November 2024, Trump mengalahkan Harris dan terpilih kembali sebagai presiden, sementara Partai Republik memenangkan mayoritas kursi di kedua majelis, pemerintahan Trump kali ini akan mendapatkan kekuasaan dan daya eksekusi yang lebih besar. Kebijakan Amerika Utama dan isolasionisme Trump juga akan membawa ketidakpastian besar dalam situasi internasional, yang dapat menyebabkan negara-negara lain meniru Amerika, mulai menerapkan perlindungan perdagangan, dan mengarah pada regionalisasi perdagangan ekonomi. Saat berkampanye, kebijakan Trump terhadap pasar enkripsi sangat ramah, menyatakan akan mengizinkan dompet yang dikelola sendiri, secara aktif mengembangkan stablecoin dolar, memilih tokoh ekonomi yang ramah terhadap enkripsi, serta mempertimbangkan untuk menetapkan BTC sebagai aset cadangan negara AS, tetapi apakah ia benar-benar dapat mendorong perkembangan pasar crypto masih perlu dilihat dari kebijakan praktisnya setelah menjabat.

Eropa terutama dipengaruhi oleh perang Rusia-Ukraina, saat ini perang tampaknya terjebak dalam perang berkepanjangan, yang mungkin akan terus berlangsung lama menyebabkan kenaikan harga energi di Eropa, sementara perang Rusia-Ukraina juga membuat negara-negara Eropa meningkatkan pengeluaran militer. Dari segi kekuatan partai politik di berbagai negara, pengaruh partai politik sayap kanan jelas meningkat, di Belanda, partai sayap kanan ekstrem Partai Kebebasan menjadi partai terbesar di majelis rendah; di Jerman, Partai Pilihan berada di peringkat kedua dalam pemilihan Parlemen Eropa, melampaui partai penguasa Partai Sosial Demokrat. Selain itu, partai sayap kanan di Italia, Finlandia, Ceko, Slovakia, dan negara-negara lain juga memainkan peran penting dalam pemerintahan. Dipengaruhi oleh Amerika Serikat, membatasi imigrasi ilegal dan isolasi ekonomi juga merupakan isu utama bagi negara-negara Eropa. Kebijakan Eropa di pasar kripto lebih banyak dalam keadaan mengikuti, undang-undang regulasi pasar aset kripto yang akan resmi diterapkan pada akhir 2024, (MiCA) juga jelas menetapkan skema regulasi untuk stablecoin dan subjek cryptocurrency, sementara negara-negara Eropa mempertahankan pemeriksaan ketat terhadap regulasi pajak crypto.

Geopolitik di Wilayah Lain

Kekacauan terus berlangsung di kawasan Timur Tengah, di mana Hamas melancarkan serangan teroris besar-besaran ke Israel tahun lalu. Selama setahun berikutnya, Israel secara bertahap melakukan operasi di wilayah Gaza dan mengeksekusi beberapa pemimpin senior Hamas, menyebabkan situasi memasuki tahap akhir. Sementara itu, Iran dan Lebanon juga mengalami gesekan dengan Israel dan meletusnya konflik bersenjata, serta perang saudara di Suriah yang mengakibatkan jatuhnya rezim Assad. Di Amerika Selatan, Argentina di bawah kepemimpinan Milei melakukan banyak reformasi, menghapus banyak departemen pemerintah, mendolarisasikan mata uang, dan setelah menjabat, ia mencapai beberapa hasil yang menurunkan tingkat inflasi keseluruhan Argentina. Selain itu, banyak negara dan wilayah di Amerika Selatan juga merupakan pendukung Bitcoin, dengan Argentina, Brasil, El Salvador dan lainnya mendorong legislasi agar crypto dapat diatur dan beredar secara legal di negara tersebut.

Ekonomi

| Wilayah/ekonomi | Pertumbuhan PDB (%) | Tingkat inflasi (%) | Kebijakan moneter | Kebijakan fiskal | |-------------|------------|-----------|----------|----------| | Global | 2.6 | 2.5 | Stabil, penyesuaian suku bunga terbatas | Kebijakan ekspansif di sebagian besar wilayah | | Amerika | 1.8 | 3.2 | Stabil, mungkin menghentikan kenaikan suku bunga | Stimulus fiskal yang terarah | | Zona Euro | 0,9 | 2,4 | Mempertahankan pengetatan, tanpa pemotongan suku bunga | Fleksibilitas terbatas, hati-hati | | China | 4.8 | 1.8 | Kebijakan longgar, diperkirakan akan menurunkan suku bunga | Meningkatkan pengeluaran publik | | Pasar Berkembang | 3.2 | 4 | Campuran, sebagian besar mengambil langkah-langkah suportif | Mendukung pertumbuhan |

Pertumbuhan GDP global pada tahun 2024 diperkirakan sebesar 2,6%, dengan tingkat inflasi sebesar 2,5%. Secara keseluruhan, ekonomi telah pulih dari kemerosotan selama pandemi COVID-19 dan telah kembali ke tingkat pertumbuhan sebelum wabah virus. Setelah dua tahun siklus peningkatan suku bunga, Amerika Serikat akhirnya berhasil mengendalikan inflasi sebagian, dengan Federal Reserve mulai menurunkan suku bunga sebesar 25 bps dalam tiga pertemuan berturut-turut mulai September 2024. Saat ini, inflasi tampaknya telah terkontrol, dan ekonomi menuju arah stabil. Zona euro lebih banyak terpengaruh oleh perang geopolitik, yang menyebabkan lonjakan harga energi, ditambah lagi dengan kebijakan Bank Sentral Eropa yang terpaksa menaikkan suku bunga untuk merespons suku bunga tinggi Federal Reserve, yang juga menyebabkan pertumbuhan ekonomi melambat. China dan negara-negara pasar berkembang masih mempertahankan tingkat pertumbuhan yang tinggi, tetapi keduanya menghadapi tantangan yang cukup besar. China mengalami penurunan konsumsi domestik, ekspor terhambat, dan berada dalam keadaan deflasi, menghadapi masalah seperti tingginya tingkat pengangguran dan kesulitan operasional bagi perusahaan, bersamaan dengan pecahnya gelembung properti, yang menyebabkan risiko utang dan piutang macet yang besar. Negara-negara pasar berkembang terkena dampak kenaikan suku bunga dolar, yang menyebabkan depresiasi serius pada mata uang lokal di beberapa negara.

| Negara/Region | Kinerja 2024 (%) | |-----------|---------------| | India(Sensex) | 18.5 | | Amerika ( S&P 500 ) | 15.2 | | Jepang( Nikkei 225) | 12.1 | | Korea Selatan ( KOSPI ) | 8.3 | | Brasil(Bovespa) | 7.9 | | Zona Euro(Euro Stoxx 50) | 5.8 | | Australia(ASX 200) | 4.7 | | Inggris ( FTSE 100 ) | 3.4 | | China ( CSI 300 ) | -2.3 | | Rusia ( MOEX ) | -10.6 |

Melihat perkembangan ekonomi Amerika Serikat pada tahun 2024, masih berada di posisi terdepan di dunia. Tiga indeks utama AS semuanya meningkat pesat, dengan Nasdaq yang didominasi oleh perusahaan teknologi mencatatkan kenaikan lebih dari 28%, dan S&P 500 juga naik 15,2%. Sepanjang tahun, Amerika Serikat pada dasarnya berjuang melawan inflasi dalam jangka panjang, dan di tengah kondisi keuangan yang sangat ketat, perusahaan teknologi tetap menunjukkan potensi pertumbuhan yang luar biasa. Perusahaan teknologi AI yang dipimpin oleh Nvidia tampil paling mencolok tahun ini, dan perkembangan AI tidak mengecewakan harapan para investor, dengan model AI besar seperti ChatGPT yang mengubah berbagai bidang seperti pekerjaan, pendidikan, dan seni, meningkatkan efisiensi produksi secara eksponensial. Dengan peningkatan terus-menerus dalam daya komputasi, AI juga akan diterapkan dalam lebih banyak bidang.

Salah satu penampilan mencolok lainnya dalam daftar adalah Indeks Nikkei, karena selama siklus kenaikan suku bunga global, yen Jepang tetap mempertahankan suku bunga 0, yang membuat para investor internasional berbondong-bondong ke pasar saham Jepang untuk melakukan perdagangan arbitrase, ini juga mendorong pasar saham Jepang naik dan yen melemah. Didorong oleh pengejaran modal dan keuntungan perdagangan ekspor yang dihasilkan dari depresiasi yen, meningkatkan kemampuan profitabilitas perusahaan Jepang, ini juga membuat pasar saham Jepang akhirnya mencetak rekor tertinggi setelah lebih dari 30 tahun dari pecahnya gelembung.

2.Bitcoin

2.1 Desain Produk dan Protokol

Pada paruh kedua tahun 2024, ada beberapa peningkatan perangkat lunak penting di Bitcoin, seperti strategi pengalihan transaksi fleksibel yang diperkenalkan dalam Bitcoin Core 28.0 dan BOLT12 untuk jaringan Lightning. Peningkatan klien ini dapat mempengaruhi berbagai skenario aplikasi. Misalnya, implementasi transaksi V3 di Bitcoin Core kini mendukung pengalihan transaksi tanpa biaya, yang mungkin akan mempengaruhi perkembangan model bisnis terkait MEV yang diadopsi oleh kolam penambangan.

Diskusi tentang desain lapisan protokol Bitcoin juga terus berlangsung, dengan fokus utama pada proposal soft fork. Banyak pengembang memiliki perbedaan pendapat, yang terlihat dari konferensi OP_NEXT yang diadakan pada akhir 2024 dan diskusi-diskusi berikutnya. Saat ini, diskusi ini secara garis besar dapat dibagi menjadi beberapa kelompok: satu kelompok ingin menambah opcode baru, seperti OP_CTV dan OP_CAT, untuk mewujudkan ketentuan pembatas atau fungsi yang lebih fleksibel; kelompok lain adalah LNHANCE, yang memperkenalkan satu set alat untuk meningkatkan jaringan Lightning; dan beberapa pengembang bahkan lebih jauh, mendorong apa yang disebut "gerakan pemulihan skrip besar" (Great Script Restoration).

Dalam diskusi ini, belum ada konsensus yang dicapai. Sebagian diskusi terfokus pada apakah beberapa peningkatan terlalu menekankan pada bidang tertentu, kurangnya keberagaman ( seperti OP_CTV ), sementara bagian lain dari diskusi berfokus pada apakah beberapa proposal terlalu fleksibel ( seperti OP_CAT ), yang dapat menyebabkan penggunaan yang tidak terduga seperti batasan rekursif, sehingga memicu risiko yang tidak terduga di tingkat protokol. Pada saat yang sama, ada juga pengembang yang berpendapat bahwa seharusnya dilakukan pembersihan konsensus terlebih dahulu, bukan hanya mengejar peningkatan fungsi.

Diskusi mengenai proposal ini sebagian besar dilakukan di daftar email. Ada juga formulir umpan balik di komunitas untuk mengumpulkan pendapat dari pengembang dengan berbagai latar belakang. Selain itu, beberapa penelitian telah menganalisis transaksi yang terkait dengan proposal soft fork yang saat ini aktif di signet.

Namun, dapat diperkirakan, selama proses aktivasi soft fork di masa depan, akan ada banyak diskusi dan kontroversi yang sengit, seperti pada peningkatan soft fork Taproot sebelumnya. Menjelang tahun 2025, kita berharap dapat melihat beberapa bentuk konsensus dan perkembangan.

Satu lagi solusi implementasi yang sebelumnya banyak dibahas — implementasi BitVM masih berjalan dengan baik. Seperti laporan sebelumnya, fokus saat ini masih pada desain dan implementasi jembatan lintas rantai. Baru-baru ini, beberapa versi uji jembatan lintas rantai yang berbasis BitVM telah mulai berjalan, seperti BitLayer dan lainnya.

2.2 Layer 2 - jaringan Lightning

Jumlah saluran jaringan Lightning yang dapat diakses publik tidak banyak berubah, totalnya tetap sekitar 5000 BTC. Jumlah node tetap stabil, tetapi jumlah saluran terus berkurang. Ini mungkin menunjukkan bahwa likuiditas jaringan Lightning secara bertahap terkonsentrasi di tangan beberapa penyedia layanan node besar, atau beberapa saluran awal ditutup karena pembaruan patch keamanan.

Namun, protokol dan ekosistem aplikasi jaringan Lightning masih terus berkembang. Misalnya, BOLT12(offer) telah diadopsi oleh banyak klien,