Ekosistem AAVE menghadapi perubahan besar: Modul Umbrella akan segera menggantikan Modul Keamanan

Ekosistem AAVE baru-baru ini telah menyetujui sebuah proposal kunci, modul AAVE Umbrella yang telah lama dipersiapkan mendapatkan pengakuan dari komunitas dan akan secara resmi dilaksanakan pada 5 Juni 2025. Ini berarti modul AAVE Umbrella akan menggantikan Safety Module yang ada, mengambil alih fungsi jaminan utang buruk dari ekosistem AAVE. Langkah ini akan membawa dampak signifikan terhadap model pendapatan ekosistem AAVE.

Masalah inti yang diselesaikan oleh modul Umbrella

Modul Umbrella bertujuan untuk menyelesaikan dua masalah yang ada pada Safety Module:

1. Biaya pemeliharaan terlalu tinggi. Berdasarkan tingkat suku bunga saat ini, AAVE perlu membayar sekitar 66 juta dolar AS sebagai insentif setiap tahun, yang memberikan tekanan pada pemeliharaan nilai pasar AAVE.

2. Efisiensi modal rendah. Safety Module terutama bergantung pada aset terkait AAVE dan GHO, tetapi AAVE sebagai protokol pinjaman blue-chip, risiko utamanya berasal dari aset blue-chip seperti USDT, ETH, dan sebagainya. Ketidakcocokan aset ini mengurangi efisiensi penggunaan dana.

Untuk itu, modul Umbrella melakukan tiga aspek optimasi:

1. Kategori dana diubah menjadi aToken yang lebih relevan dengan pinjaman, masing-masing aToken hanya bertanggung jawab atas jaminan dari token dasar yang sesuai.

2. Distribusi insentif menggunakan model kurva pelepasan, yang disesuaikan secara dinamis berdasarkan likuiditas target, total staking saat ini, dan jumlah pelepasan maksimum.

3. Mekanisme Slashing dijalankan secara otomatis oleh kontrak pintar, tidak lagi bergantung pada pemicu tata kelola DAO.

Tingkat Pengembalian Staking GHO Menurun Secara Signifikan

Dalam modul Umbrella yang baru, tingkat pengembalian kompensasi risiko GHO akan berkurang secara signifikan. Jika semua staker stkGHO saat ini beralih ke modul Umbrella, suku bunga yang dimiliki pengguna akan turun dari sekitar 13% menjadi sekitar 7,7%.

Perubahan ini dapat menyebabkan penurunan besar dalam jumlah GHO yang diterbitkan. Saat ini, sekitar 71% dari total GHO terlibat dalam staking stkGHO, penurunan imbal hasil akan menyebabkan kehilangan permintaan, sampai penawaran dan permintaan seimbang kembali. Namun, karena rasio jaminan GHO saat ini melebihi 245%, risiko penarikan dalam jangka pendek cukup rendah.

Bagi AAVE, ini adalah peninjauan kembali terhadap model pengembangan GHO. Di masa depan, AAVE mungkin akan lebih fokus pada aplikasi GHO dalam skenario praktis seperti media pembayaran, ketahanan terhadap sensor, dan peningkatan efisiensi dana protokol pinjaman, untuk membentuk kembali daya saing GHO.

Perubahan ini menandakan pergeseran signifikan dalam model yield ekosistem AAVE, di mana model staking stablecoin dengan imbal hasil tinggi yang ada mungkin akan berakhir. Para peserta ekosistem AAVE perlu memperhatikan dampak perubahan ini dan menyesuaikan strategi investasi mereka.