流動性拡大が引き続き主要なマクロテーマとなっています。
景気後退指標は遅行し、構造的インフレは高止まりしたままです。
政策金利は中立水準を超えていますが、金融引き締めの閾値には達していません。
市場はソフトランディングを織り込む一方で、実質的な調整は制度面で進行し、潤沢な流動性から規律ある生産性への移行が始まっています。
第2の曲線は循環的ではなく、構造的なものです。

現実的な制約下では、金融正常化はイールド・労働市場・信認の3点で実現されます。

サイクル移行
Token2049 Singaporeで、投機的拡大から構造的統合への転換が明確化されました。
市場はリスクを再評価し、ナラティブ主導の流動性から実収益に基づくイールド指標へと移行しています。
主な転換点:
- パーペチュアル型分散型取引所が優位性を維持し、Hyperliquidがネットワーク規模の流動性をもたらしています。
- 予測市場が情報フローの機能的デリバティブとして台頭しています。
- 実際のWeb2ユースケースを持つAIプロトコルが着実に収益基盤を構築しています。
- RestakingやDATはピークを迎え、流動性断片化が顕著となっています。

マクロ機関:通貨減価・人口動態・流動性
資産価格のインフレは、実体的な成長ではなく通貨減価を示しています。
流動性拡大期には長期資産が市場全体をアウトパフォームします。
流動性が縮小すると、レバレッジとバリュエーションは圧縮されます。

構造的な3要因:
- 通貨減価:主権債務返済はバランスシートの継続的拡張に依存します。
- 人口動態:高齢化が生産性低下を招き、流動性依存を強めます。
- 流動性チャネル:2009年以降、世界全体の流動性(中央銀行・銀行システムの準備金合算)はリスク資産パフォーマンスの90%と連動しています。
景気後退リスク:遅行データ・先行シグナル
従来の景気後退指標は遅行しています。
CPI、失業率、Sahm Ruleは景気後退局面入り後にしか確認されません。

米国経済はレイトサイクル段階であり、景気後退には至っていません。

ソフトランディングの確率はハードランディングより高いですが、政策タイミングが制約となっています。
主な先行指標:
- 逆イールドカーブは最も信頼性の高い早期シグナルです。
- クレジットスプレッドは安定しており、システミックなストレスは見られません。
- 労働市場は徐々に冷却しつつも、当サイクルでは雇用が引き締まった状況です。
インフレ動向:ラストマイルの課題
財のディスインフレは完了し、サービスインフレの持続と賃金の高止まりでCPIは3%近辺にとどまっています。
この「ラストマイル」は1980年代以降で最も複雑なディスインフレ局面です。
- 財のデフレがCPIの一部を補っています。
- 賃金上昇が4%に迫り、サービスインフレは高水準を維持しています。
- 住宅インフレは公式統計で遅行し、実際の市場家賃は既に冷却済みです。
政策への含意:
- FRBは信認と成長のバランスを問われています。
- 早期利下げはインフレ再燃リスク、長期高金利は過度な引き締めリスクを孕みます。
- 新たな均衡は2%ではなく、3%近辺のインフレ下限となっています。
マクロ構造

長期的なインフレのアンカーは3つ存在します:
- 脱グローバル化:サプライチェーン多様化が移行コストを押し上げます。
- エネルギー転換:資本集約型の低炭素化が短期的な投入コストを増加させます。
- 人口動態:構造的な労働力不足が賃金硬直性を持続させます。
これらの要因は、名目成長率または安定した高インフレ率が伴わない限り、FRBの正常化余地を制約します。
声明:
- 本記事は[Foresight News]より再掲載され、著作権は原著者[arndxt]に帰属します。転載に関するご相談はGate Learnチームまでご連絡ください。弊社手続きに従い迅速に対応します。
- 免責事項:本記事の見解・意見はすべて著者個人のものであり、投資助言ではありません。
- 他言語翻訳はGate Learnチームが提供しています。Gateのクレジットがない限り、これら翻訳の転載・配布・盗用は禁じます。