規制緩和＋買い戻し開始、Lidoはついに価値回帰を始めたのか？

オリジナル | Oデイリープラネットデイリー

著者:東

流動性ステーキングのリーダーであるLido（LDO）が最近ついに硬化しました。OKXの市場では、北京時間8月11日10:00時点で、LDOは1.52 USDTを報告しており、24時間の上昇率は14.21%、過去1週間の上昇率はなんと64.5%に達しています。

Ethereumエコシステムで最も規模の大きい流動的ステーキングプロトコルであるLidoは、長い間Ethereumエコシステムおよび全体のチェーン上エコシステムの総ロックアップ価値（TVL）ランキングで首位を占めていました。最近では、USDe系資産の循環貸付の勢いで急成長しているAaveに追い越されましたが、Lidoは依然としてEthereumエコシステム内で最も発言権のあるプロトコルの一つです。

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LDOの最近の上昇論理については、概ねマクロとミクロの二つの側面に起因すると言えます。

マクロ：規制が明確な属性、ステーキング型 ETF の推進

まずはマクロな視点から、8月6日、アメリカ証券取引委員会は流動性ステーキング活動に関する声明《Statement on Certain Liquid Staking Activities》を正式に発表し、そこでは、プロトコルステーキングに関連する「流動性ステーキング活動」は、預け入れられた暗号資産が投資契約の一部または投資契約に拘束されていない限り、証券の発行及び販売には関与しないことを明確に示しています。流動性ステーキング活動の参加者は、証券法に基づいてアメリカ証券取引委員会に取引を登録する必要がなく、また、これらの流動性ステーキング活動に関する証券法の登録免除規定に準拠する必要もありません。

2024年6月、当時まだGary Genslerが指揮していたSECは、LidoやRocket Poolなどの流動性ステーキングプロジェクトを証券に該当するとして告発しました。その日、LDOはこのネガティブな影響を受け、一時10%以上の大幅下落を記録し、その後も長期間にわたって低迷していました。しかし、わずか1年後、新しいSECはこの声明を発表し、そのビジネスモデルは証券属性に関与しないことを明確にし、規制の観点からこのようなプロジェクトの今後の運営および発展を緩和しました。

規制の転換に加え、最近のステーキング分野に関するもう一つの重要な進展は、ブラックロックがSECに現物イーサリアムETFにステーキングメカニズムを導入する申請を提出したことです。この申請はまだ審査中ですが、SECの態度を考慮すると承認されるのはそれほど難しくないと予想されています。市場は、ステーキングETFの承認に伴い、現在イーサリアムのステーキングシェアの約25%を占めるLidoが一定のビジネスの後押しや資金の追い求めを得ることを広く予想しています。

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微観：LDO 回収計画がついに表に出ました

マクロレベルの間接的な影響と比較して、最近のLDOの買戻し計画に関する議論は、短期間での価格動向に直接的な影響を与える要因かもしれません。

8月7日、LidoコミュニティのメンバーKuzmichは、ガバナンスフォーラムに「LDOの買戻しプラン」に関する草案を提出しました。草案では、Lidoの財庫が現在1.45億ドルの流動性資産（1700万USDC、1190万USDT、1220DAI、28640stETH）を保有しているが、これらの資産はプロトコルに利益を生んでいないことが述べられています。

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草案は、Lidoが財庫の残高に基づいて動的にLDOの買い戻しを実施し、プロトコルの資金利用モデルを改善し、LDOの価格を押し上げ、ひいては市場のLDOの価値に対する信頼を回復することを提案しています。具体的には、草案は現在の財庫の準備規模に基づいて、70%の流動資産を定期的なLDOの買い戻しに使用し、30%を国庫に留保し、運営や戦略的ニーズに充てることを提案しています。財庫の流動資産が5000万ドルから8500万ドルの間に減少した場合、比率は50%の買い戻し/50%の留保に調整されます。財庫の流動資産が5000万ドル未満になった場合、比率は0%の買い戻し/100%の留保に調整され（回復閾値が回復するまで買い戻しを一時停止）。

Lidoガバナンスフォーラムの計画に基づき、順調であれば、この草案は8月7日から14日の間にフォーラム内でコミュニティのフィードバックを収集します。その後、8月14日のLidoトークン保有者電話会議で議論され、次に8月15日から24日の間にフィードバックに基づいて提案が修正されます。最終的に、8月25日にSnapshotに提出して投票を行います。

現在、コミュニティフォーラム内部には一定の反対意見がありますが、「買い戻しは短期的なゲームに過ぎない」と主張する一部のコミュニティメンバーを除いて、ほとんどのユーザーの疑問はこの計画の具体的な詳細に集中しています。例えば、買い戻し後のトークンが明確に破棄されるかどうか、または買い戻しの開始方法や実行方法がまだ不十分であるなどです。

現在、この草案がまだ初期段階にあることを考慮すると、電話会議での議論の後に詳細がさらに修正されることが予想されます。加えて、最近LDOの価格が珍しく強い上昇を見せたため、この草案またはこの草案に基づいて議論された他の買い戻し計画が一定規模のコミュニティの支持を得るという楽観的な期待があります。

ETH 系「太子」、ついに価値発見するのでしょうか？

ETH系のベータとして認められているLDOは、過去かなりの期間にわたってそのパフォーマンスには満足できないと言えるでしょう。

AAVEが借り入れの勢いで300ドルを超える急上昇を遂げた；ENAが借り入れビジネスの飛輪と財庫計画で急成長（詳しくは「一週間で50%近くの上昇、ENAはETHの最大のBetaになるのか？」をご覧ください）；PENDLEはBorosによって新たな想像力の空間を切り開いた（詳しくは「資金調達率が取引可能な資産に、Pendleの子プラットフォームBorosはどのようにアービトラージ市場を覆すのか？」をご覧ください）が、LDOは長期間にわたり比較的弱い状態にあり、「ステーキング型ETF」の期待が長い間叫ばれているにもかかわらず、相対的に長い期間にわたってLDOの価格パフォーマンスを推進することはできなかった。

現在のマクロおよびミクロの二重刺激の下で、LDOはついにいくつかのトレンド反転の兆しを見せています。これはこのETHの「プリンス」の価格発見の始まりになるのでしょうか？現時点で判断するにはまだ早すぎますが、多少の希望は見えてきました。