著者:王永利、中国経済時報
編者按 中国香港の「ステーブルコイン規制」が発効する前に、「アメリカステーブルコイン国家革新法案」がアメリカ議会で効率的に通過し、大統領の行政命令によって発効した。この法案が公布されるや否や、世界市場からの高い関心を集めた -- アメリカの戦略的意図は何か、全球的な資本流動の構図を再構築するスピードを加速させるのか、国際通貨規則の進化を促進できるのか、さらには全球的な金融ガバナンスシステムの変革に影響を及ぼすのか、その背後にあるブロックチェーンなどのインフラ基準がどのように大国間の競争を展開するのか。これらの謎めいた問題について、中国経済時報はこの分野の専門家に依頼し、読者にステーブルコインの神秘的なベールを剥がし、「アメリカステーブルコイン法案」が各方面に与える影響の論理的な連鎖を整理してもらった。
コアの見解
安定したコインと暗号資産の立法は、銀行などの金融機関の広範な参加を促進し、さまざまな公共チェーンとの接続を通じて、顧客がオフチェーンの法定通貨預金を直接オンチェーンのトークンに変換したり、オンチェーンのトークンを直接法定通貨預金に戻したりすることをサポートします。これにより、非銀行などの支払い機関による法定通貨と安定コインの交換に伴う追加のステップとコストを削減し、安定コインが暗号の世界と現実の世界をより便利に接続する手段となることが期待されます。
アメリカ合衆国大統領トランプの促しを受けて、《アメリカ安定コイン国家革新法案》（略して《アメリカ安定コイン法案》）は、中国香港の《安定コイン条例》が8月1日に施行される前の7月18日に大統領の署名を受けて即座に施行されました。これにより、世界中で高い関心と議論を呼び起こし、多くの人々がこれをグローバルな通貨権力の激しい競争の新たな現れと解釈し、より多くの国や地域が自国の法定通貨安定コインの立法を加速させることを促すでしょう。新しい安定コインが大量に登場し、大規模に拡張され、国際通貨システムと金融市場のルールを再構築することになるでしょう。
法定通貨と等価で連動する法定通貨ステーブルコインは、最初にアメリカのTether社が2015年初頭に発表したドルステーブルコイン「USDT」で、現在までに10年以上の運用歴を持ち、新たなドルステーブルコイン「USDC」やその他のステーブルコインの発展を促進してきました。2025年6月までに、ドルステーブルコインの時価総額は2500億ドルを超え、ステーブルコイン全体の時価総額の95％以上を占めることになります。しかし、ステーブルコインに対する立法規制はまだ始まったばかりで、関連法案は急ピッチで導入されており、特にステーブルコインや暗号資産に対する認識については、既存の思考の束縛を打破し、より高い視野と大きな次元で観察し、正確に把握する必要があります。
ステーブルコインの最も顕著な特徴は「オンチェーン暗号通貨」です。
法定通貨安定コインは、特定の法定通貨に基づく資産を準備として保持し、その法定通貨との比率を安定させるものですが、国境を越えたグローバルなブロックチェーンシステムで使用できる暗号通貨に変換する必要があります。一般的な非現金のデジタル通貨（預金口座や電子財布に保存されている通貨を含む）とは異なり、安定コインは特別な「チェーン上の暗号通貨」に分類されます。
オンチェーンの暗号通貨はもはや有形の紙幣や硬貨ではなく、表示されるのは一連の文字列のみであり、所有者のオンチェーンの登録アドレスであり、その通貨のオンチェーンのアカウントアドレス（登録はすなわち口座開設）でもあります。その背後には所有者の身元情報、プライベートキー、アカウント残高、スマートコントラクトなどのさまざまな要素が隠されています。ブロックチェーンプラットフォームは、分散台帳技術を用いてアカウントの運用全プロセスを暗号化保護する必要があり、その真実性、透明性、安全性を確保する必要があります。これは、従来の法定通貨の表現形態と運用モデルの重大な分化を示しています。したがって、ブロックチェーンを離れてステーブルコインを語ることは、現実的ではなく根本から逸脱しています。
ステーブルコインの最も基本的なアプリケーションシーンは「オンチェーン暗号世界」です。
2009年の初め、ブロックチェーンと暗号技術が高度に融合して創造されたオンチェーンネイティブ暗号資産「ビットコイン（Bitcoin）」とそのブロックチェーンが正式に登場し、その後にイーサリアム（Ethereum）ブロックチェーンとそのネイティブ暗号資産「イーサ（Ether）」が登場しました。それにより、ビットコインやイーサを使用して新しいコインを発行するICOによって資金を調達し、ブロックチェーン上で取引・流通するさまざまなオンチェーン派生暗号資産（通称「アルトコイン」）が生まれ、これらの暗号資産の投資、取引、交換サービスを提供する暗号資産取引プラットフォームなどが登場しました。これにより、24時間365日、国境を越えた分散型の「オンチェーン暗号世界」のグローバルな取引が形成され、その発展が加速しました。「オンチェーン暗号世界」は、21世紀における人類のブロックチェーンと暗号技術を利用した最も重要な革新の成果の一つとなり、人類の世界に深遠な影響をもたらすでしょう。これについては十分な関心を持つ必要があります。
しかし、ブロックチェーンの開発、運営、およびその産出と取引における暗号資産などには、オフチェーンで大きなコスト（法定通貨）の投入が必要です。もしビットコインなどの暗号資産の収入しか得られず、それを法定通貨に容易に換えることができない場合、暗号資産の発展ニーズを満たすことはできません。また、法定通貨を暗号資産に投資させることができないと、暗号資産の価値も効果的に実現することが難しくなります。特に、ビットコインなどのチェーン上の暗号資産は、米ドルなどの法定通貨に対する比率が激しく変動することがよくあります。このため、ビットコインなどを通貨としてオフチェーンの必需品と直接交換することは非常に困難です。これらの要因が、オフチェーンの法定通貨とチェーン上の暗号資産を結びつける独自の法定通貨ステーブルコインを生み出しました。このように、「チェーン上の暗号世界」が法定通貨ステーブルコインの最も根本的な需要源と応用シーンとなっています。
法定通貨のステーブルコインは、オンチェーンの暗号世界の発展を強力に推進しています。
ブロックチェーンと暗号技術は高度に融合しており、ビットコインなどのチェーン上のネイティブおよび派生暗号資産、さらには非同質デジタルツイン暗号資産「NFT」などを生み出しましたが、法定通貨の十分な参加がないため、これらの暗号資産は主にチェーン上の暗号世界に限定されており、その価値を十分に示すことが難しく、オフチェーンの現実世界に対してもあまり大きな影響を与えることができません。法定通貨のステーブルコインの出現は、暗号世界と現実世界をつなぐ価値の通路となり、暗号資産のチェーン上でのグローバル化に対応した7×24時間の継続的な取引と決済のニーズに応えることができ、暗号世界の発展を力強く支援しています。また、法定通貨は現実世界の資産として、法定通貨のステーブルコインは現実世界の資産のチェーン上化（RWA）の先駆けと成功事例を開き、さらなるRWA製品の登場を促進しています。
しかし、ステーブルコインは去中心化と規制の回避を強調しているため、合法的な認定や規制の保護を受けておらず、その発展過程で深刻な問題が発生した結果、銀行などの金融機関が積極的に参加できなくなり、ステーブルコインや暗号世界の発展が大きく制約されてきました。現在、法定通貨のステーブルコインや暗号資産全体の立法が実現し、法定通貨のステーブルコインと暗号資産の合法性が確立されたことで、銀行などの金融機関が大量に参加することが促進され、さまざまな標準化された金融資産がRWA方式でチェーン上で取引されることが進められ、チェーン上の暗号世界の発展が加速することが不可逆的な大きな流れとなるでしょう——これがアメリカのステーブルコイン立法の最も重要な貢献であるべきです。
法定通貨のステーブルコインは、暗号世界の発展のニーズに適応し、暗号世界の発展を加速させることで、両者は相互に補完しあい、促進しあっています。暗号世界の大背景に置かず、通貨金融の分野だけでステーブルコインを見れば、その理解と把握は難しいでしょう。
暗号資産は暗号の世界の本当の通貨になれない
ビットコイン、イーサリアムなどのチェーン上のネイティブおよび派生暗号資産は、「コイン」という名前が付けられ（「暗号通貨」または「デジタル通貨」と呼ばれる）、実際には本物の通貨にはなれず、新しいタイプの暗号（デジタル）資産になることが証明されています。だからこそ、法定通貨に裏付けられたステーブルコインの出現とサポートが必要なのです。
通貨は人類社会において数千年の歴史を持ち、その形態（または媒体）や運用方式は絶えず改善されてきました。最初の自然物貨幣（貝殻貨幣など）から規制された金属鋳造硬貨（銅貨、金貨、銀貨など）へと発展し、次に金属本位制の紙幣に、さらに具体的な物品の価値の裏付けから脱却し、通貨の総量が取引可能な富の価値の総額の変化に伴って変化する純信用通貨（実体から虚体へ、本質を強調）へと進化しました。これにより、効率が向上し、コストが削減され、厳密なリスク管理が行われ、より良い機能を発揮するようになりました。
通貨の発展と変化は、その基本的な内涵によって決まります：通貨の本質的な属性は価値尺度（分割可能で集約可能）であり、核心的な機能は交換媒体（価値の移転および決済ツール）であり、根本的な表現は流動性が最も高い（流通範囲内で最高の信用支援を必要とする）価値トークン（譲渡可能な価値請求権証）です。この三つは通貨を完全に表現するための不可欠な核心要素です。
その中で、価値尺度としての通貨の最も基本的な要件は、その単一性と価値の基本的な安定性です。これにより、通貨の総量は取引可能な富の価値の総額の変化に応じて変動し、調整可能で柔軟性があり、十分な供給の基盤の上で通貨の価値の基本的な安定性を保証する必要があります。したがって、かつて通貨として機能していた貝殻、青銅、金、銀などの実物は、取引可能な富の価値の無限の成長に供給量が根本的に追いつけないため、通貨の舞台から退場し、取引可能な富としての本来の役割に戻る必要があります。今でも金本位制を推進することや、供給量が限られた具体的な物品（例えば希土類）を通貨または通貨の基準として探すことは、通貨の原理に反し、成功が難しいです。これが、ブレトン・ウッズ体制（国際通貨が金本位制に戻ることを推進する）が必然的に崩壊し、ビットコイン（総量と段階的な新規供給が完全に固定され調整不可能）などの暗号資産が真の通貨として機能することが難しく、非固定の単一法定通貨の安定したコインが成功しにくい根本的な理由です。通貨は、いかなる具体的な物品からも退場し、純粋な法定信用通貨となり、その本質的属性を際立たせる必要があります。
ここで、通貨の媒体または表現形態と通貨自体を区別する必要があります。貝殻、硬貨、紙幣などは通貨の媒体または表現形態であり、通貨自体ではありません。通貨の表現形態と運用方式は、ますます無形化、デジタル化、スマート化の方向に進んでおり、現金および現金支払いの通貨総量および支払い総額における比重はますます低くなっています。通貨は、より多くは預金（アカウント番号で表現）と預金の振替支払い/記帳決済として表現され、実体のある現金（紙幣および硬貨）は最終的に通貨の舞台から完全に撤退することになります。通貨を現金と同一視することは完全に誤りです。同時に、「通貨」または「コイン」の内包を正確に把握する必要があり、チェーン上の暗号資産をすべて「コイン」や「トークン化」と呼ぶべきではありません。ビットコイン、アルトコイン、NFT、RWAなどはすべて資産であり、通貨ではありません。
ブロックチェーンの暗号世界は、通貨金融に深い変化をもたらしています。
多くの現実的な問題に制約されている現在、法定通貨システムにおいて、少量の現金が支払側と受取側の間で直接やり取りされることを除いて、ますます多くの通貨が銀行などの決済機関に保管されており、支払側と受取側は決済機関を仲介として、振込決済 / 記帳決済を通じて通貨の移転を行う必要があります。その中で、支払側と受取側が同じ銀行に口座を持っている場合、振込決済には口座開設銀行1つの仲介だけで済みます。支払側と受取側が異なる銀行に口座を持っていて、かつ両銀行の間に決済口座が開設されている場合は、2つの銀行が2つの仲介として必要です。もし両銀行の間に口座関係が存在しない場合は、口座関係を確保するために「橋渡し」を行うために共通の口座関係を持つ銀行を見つける必要があり、そうすると支払側から受取側への通貨の移転を完了するために3つ以上の仲介が必要になります。国際的な決済清算においては、基本的に3つ以上の仲介が必要であり、異なる国や地域の異なる決済清算システムを利用し、異なる文字や規則の支払い通知を処理する必要があります。このように、参加する仲介が多くなるほど、支払い通知と決済システムはより複雑になり、決済清算の効率は低下し、コストは高くなります。
決済の効率を向上させ、関連コストを削減するために、各国では基本的に集中口座制度が導入されており、各決済機関は決済センターに口座を開設し、橋渡しの仲介者の数を最大限に減らしています。同時に、国際間で広範な連携と集約共有を持つ国際銀行間金融通信協会（SWIFT）を設立し、決済メッセージの高度な標準化とグローバルなネットワーク処理を推進し、決済の効率とコストを大幅に改善しました。しかし、決済の仲介者は大幅に削減することが難しく、完全に排除することも難しいため、越境決済の効率とコストにおいて根本的な突破口を見出すことは難しい。
オンチェーンの暗号世界の出現は、上記の問題に大きな転機をもたらしました。国境のないグローバルなパブリックチェーンでは、ルールがシステムに組み込まれており（コーディングがルール）、ユーザーの登録と同時にアカウントが開設され、完全に支払者が直接受取人と対面で仲介なしに支払い決済を行うことができ、効率とコストが大幅に改善されます。従来のクロスボーダー決済の優位性は非常に顕著です。同時に、金融商品をパブリックチェーンにプッシュすることで、世界中で販売と取引が可能になり、オフチェーンの金融市場の範囲の制限を大きく突破し、より大規模な投資家と資金の参加を容易にします。これは、特にデジタル化され、規範化された証券商品（株式、債券、マネーマーケットファンドなど）がRWA方式でオンチェーンに流入し、オンチェーンの暗号資産の種類がより豊富になり、取引がより活発になり、影響がより顕著になることを必ず引き寄せるでしょう。
より深刻な変化として考えられるのは、ステーブルコインと暗号資産の立法が進むことで、銀行などの金融機関が広く参加し、さまざまなパブリックチェーンと接続することで、顧客がオフチェーンの法定通貨預金を直接オンチェーンのトークンに変換したり、オンチェーンのトークンを直接法定通貨預金に戻したりすることを支援し、非銀行の決済機関による法定通貨とステーブルコインの変換に伴う追加のステップとコストを削減することです。これにより、ステーブルコインは暗号の世界と現実の世界をつなぐより便利な手段となり、1つの法定通貨が数多くの異なるステーブルコインを生み出すことによる規制上の課題を軽減し、オンチェーンのトークンの統計や顧客の本人確認（KYC）、マネーロンダリング防止（AML）、テロ資金供与防止（CFT）などの規制要件の実施を容易にし、法定通貨のステーブルコインの急速な拡大が既存の金融システムに重大な影響を及ぼすのを抑制し、各国がパブリックチェーンを平等に利用する機会を強化し、法定通貨のステーブルコインの発行主体や既存市場の構図（米ドルステーブルコインの絶対的な優位性を含む）、規制に取り込まれていないステーブルコインやさまざまな「草コイン」の生存空間、SWIFTの国際的な影響力などに深刻な影響を与え、伝統的な金融取引製品のRWA化を加速し、伝統的なライセンスを持つ機関が暗号資産取引や暗号取引所の運営に大量に参加することを促進し、さらに中央銀行デジタル通貨（CBDC）に対する代替機能をもたらす可能性があります。
これに対して、中国はより明確な認識とより先進的な措置を持つべきであり、焦点は人民元安定コインの開発（可能性は非常に限られている）ではなく、立法プロセスの加速、銀行の参入の加速、RWAの発展の加速を図り、道を変えて追い越すことを実現するべきである。
ブロックチェーン上の暗号世界の立法と規制は、常に強化され、改善される必要があります。
法定通貨のステーブルコインの出現と発展は、オンチェーンの暗号世界がオンチェーン資産（ネイティブおよび派生）からRWAへと急速に拡張することを促進し、グローバルなパブリックチェーンもオフチェーンのクロスボーダー決済および送金清算の仲介者として機能し始めています。これにより、オンチェーンの暗号世界とオフチェーンの現実世界との融合が深まり、影響が増大しており、既存の通貨主権および金融規制に深刻な衝撃を与えています。効果的な規制が欠如していることは非常に恐ろしいことであり、現実世界の資産（特に法定通貨）の脱実上チェーンと出チェーン返実の各段階に対する規制を実際に強化する必要があります。KYC、AML、CFTなどの要求を満たすことが求められています。
現在、法定通貨のステーブルコインと全体の暗号資産の立法監督はまだ始まったばかりで、イノベーションを奨励しリスクを防ぐこと、国家や財団の個別の利益と人類の共通の利益の間でバランスを取ること、実施細則を整備し主要なリスクを抑える必要があります。特に、アメリカが立法を通じて暗号産業を全面的に支持し、必要な監督を弱体化させないようにする必要があります。現実世界の伝統的な思考の束縛を突破し、暗号世界の発展を重視し、真剣に研究し、正確に把握する必要があります。責任ある大国が暗号世界のルールの構築と秩序の維持に積極的に参加し、国際協力を強化する必要があります。
暗号世界の運営の基盤とルールはブロックチェーンシステムとその内蔵ルールであり、最も広範囲で影響力が大きいのは国境を越えたグローバルな公共ブロックチェーン（現在、世界には多くの公的ブロックチェーンが存在し、Ethereum、Solana、Binance Chain、Polkadotなどがある）。したがって、ブロックチェーンルールのグローバルな普遍性と公平性、ブロックチェーン運営の全過程における透明性と安全性が、チェーン上の暗号世界にとって非常に重要な基盤となり、非中央集権の国非依存の公共ブロックチェーンの発展と公平な競争（効率、コスト、公正、安全）を奨励し、優勝劣敗を促進し、不断に改善し、ブロックチェーンが特定の国や利益団体に制御され利用されることを防ぐべきである。
以上から、アメリカのステーブルコインに関する法律がもたらす深い影響は予想以上のものになるかもしれません。
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王永利：アメリカのステーブルコイン立法がもたらす深刻な影響は予想を超える
著者:王永利、中国経済時報
編者按 中国香港の「ステーブルコイン規制」が発効する前に、「アメリカステーブルコイン国家革新法案」がアメリカ議会で効率的に通過し、大統領の行政命令によって発効した。この法案が公布されるや否や、世界市場からの高い関心を集めた -- アメリカの戦略的意図は何か、全球的な資本流動の構図を再構築するスピードを加速させるのか、国際通貨規則の進化を促進できるのか、さらには全球的な金融ガバナンスシステムの変革に影響を及ぼすのか、その背後にあるブロックチェーンなどのインフラ基準がどのように大国間の競争を展開するのか。これらの謎めいた問題について、中国経済時報はこの分野の専門家に依頼し、読者にステーブルコインの神秘的なベールを剥がし、「アメリカステーブルコイン法案」が各方面に与える影響の論理的な連鎖を整理してもらった。
コアの見解
安定したコインと暗号資産の立法は、銀行などの金融機関の広範な参加を促進し、さまざまな公共チェーンとの接続を通じて、顧客がオフチェーンの法定通貨預金を直接オンチェーンのトークンに変換したり、オンチェーンのトークンを直接法定通貨預金に戻したりすることをサポートします。これにより、非銀行などの支払い機関による法定通貨と安定コインの交換に伴う追加のステップとコストを削減し、安定コインが暗号の世界と現実の世界をより便利に接続する手段となることが期待されます。
アメリカ合衆国大統領トランプの促しを受けて、《アメリカ安定コイン国家革新法案》（略して《アメリカ安定コイン法案》）は、中国香港の《安定コイン条例》が8月1日に施行される前の7月18日に大統領の署名を受けて即座に施行されました。これにより、世界中で高い関心と議論を呼び起こし、多くの人々がこれをグローバルな通貨権力の激しい競争の新たな現れと解釈し、より多くの国や地域が自国の法定通貨安定コインの立法を加速させることを促すでしょう。新しい安定コインが大量に登場し、大規模に拡張され、国際通貨システムと金融市場のルールを再構築することになるでしょう。
法定通貨と等価で連動する法定通貨ステーブルコインは、最初にアメリカのTether社が2015年初頭に発表したドルステーブルコイン「USDT」で、現在までに10年以上の運用歴を持ち、新たなドルステーブルコイン「USDC」やその他のステーブルコインの発展を促進してきました。2025年6月までに、ドルステーブルコインの時価総額は2500億ドルを超え、ステーブルコイン全体の時価総額の95％以上を占めることになります。しかし、ステーブルコインに対する立法規制はまだ始まったばかりで、関連法案は急ピッチで導入されており、特にステーブルコインや暗号資産に対する認識については、既存の思考の束縛を打破し、より高い視野と大きな次元で観察し、正確に把握する必要があります。
ステーブルコインの最も顕著な特徴は「オンチェーン暗号通貨」です。
法定通貨安定コインは、特定の法定通貨に基づく資産を準備として保持し、その法定通貨との比率を安定させるものですが、国境を越えたグローバルなブロックチェーンシステムで使用できる暗号通貨に変換する必要があります。一般的な非現金のデジタル通貨（預金口座や電子財布に保存されている通貨を含む）とは異なり、安定コインは特別な「チェーン上の暗号通貨」に分類されます。
オンチェーンの暗号通貨はもはや有形の紙幣や硬貨ではなく、表示されるのは一連の文字列のみであり、所有者のオンチェーンの登録アドレスであり、その通貨のオンチェーンのアカウントアドレス（登録はすなわち口座開設）でもあります。その背後には所有者の身元情報、プライベートキー、アカウント残高、スマートコントラクトなどのさまざまな要素が隠されています。ブロックチェーンプラットフォームは、分散台帳技術を用いてアカウントの運用全プロセスを暗号化保護する必要があり、その真実性、透明性、安全性を確保する必要があります。これは、従来の法定通貨の表現形態と運用モデルの重大な分化を示しています。したがって、ブロックチェーンを離れてステーブルコインを語ることは、現実的ではなく根本から逸脱しています。
ステーブルコインの最も基本的なアプリケーションシーンは「オンチェーン暗号世界」です。
2009年の初め、ブロックチェーンと暗号技術が高度に融合して創造されたオンチェーンネイティブ暗号資産「ビットコイン（Bitcoin）」とそのブロックチェーンが正式に登場し、その後にイーサリアム（Ethereum）ブロックチェーンとそのネイティブ暗号資産「イーサ（Ether）」が登場しました。それにより、ビットコインやイーサを使用して新しいコインを発行するICOによって資金を調達し、ブロックチェーン上で取引・流通するさまざまなオンチェーン派生暗号資産（通称「アルトコイン」）が生まれ、これらの暗号資産の投資、取引、交換サービスを提供する暗号資産取引プラットフォームなどが登場しました。これにより、24時間365日、国境を越えた分散型の「オンチェーン暗号世界」のグローバルな取引が形成され、その発展が加速しました。「オンチェーン暗号世界」は、21世紀における人類のブロックチェーンと暗号技術を利用した最も重要な革新の成果の一つとなり、人類の世界に深遠な影響をもたらすでしょう。これについては十分な関心を持つ必要があります。
しかし、ブロックチェーンの開発、運営、およびその産出と取引における暗号資産などには、オフチェーンで大きなコスト（法定通貨）の投入が必要です。もしビットコインなどの暗号資産の収入しか得られず、それを法定通貨に容易に換えることができない場合、暗号資産の発展ニーズを満たすことはできません。また、法定通貨を暗号資産に投資させることができないと、暗号資産の価値も効果的に実現することが難しくなります。特に、ビットコインなどのチェーン上の暗号資産は、米ドルなどの法定通貨に対する比率が激しく変動することがよくあります。このため、ビットコインなどを通貨としてオフチェーンの必需品と直接交換することは非常に困難です。これらの要因が、オフチェーンの法定通貨とチェーン上の暗号資産を結びつける独自の法定通貨ステーブルコインを生み出しました。このように、「チェーン上の暗号世界」が法定通貨ステーブルコインの最も根本的な需要源と応用シーンとなっています。
法定通貨のステーブルコインは、オンチェーンの暗号世界の発展を強力に推進しています。
ブロックチェーンと暗号技術は高度に融合しており、ビットコインなどのチェーン上のネイティブおよび派生暗号資産、さらには非同質デジタルツイン暗号資産「NFT」などを生み出しましたが、法定通貨の十分な参加がないため、これらの暗号資産は主にチェーン上の暗号世界に限定されており、その価値を十分に示すことが難しく、オフチェーンの現実世界に対してもあまり大きな影響を与えることができません。法定通貨のステーブルコインの出現は、暗号世界と現実世界をつなぐ価値の通路となり、暗号資産のチェーン上でのグローバル化に対応した7×24時間の継続的な取引と決済のニーズに応えることができ、暗号世界の発展を力強く支援しています。また、法定通貨は現実世界の資産として、法定通貨のステーブルコインは現実世界の資産のチェーン上化（RWA）の先駆けと成功事例を開き、さらなるRWA製品の登場を促進しています。
しかし、ステーブルコインは去中心化と規制の回避を強調しているため、合法的な認定や規制の保護を受けておらず、その発展過程で深刻な問題が発生した結果、銀行などの金融機関が積極的に参加できなくなり、ステーブルコインや暗号世界の発展が大きく制約されてきました。現在、法定通貨のステーブルコインや暗号資産全体の立法が実現し、法定通貨のステーブルコインと暗号資産の合法性が確立されたことで、銀行などの金融機関が大量に参加することが促進され、さまざまな標準化された金融資産がRWA方式でチェーン上で取引されることが進められ、チェーン上の暗号世界の発展が加速することが不可逆的な大きな流れとなるでしょう——これがアメリカのステーブルコイン立法の最も重要な貢献であるべきです。
法定通貨のステーブルコインは、暗号世界の発展のニーズに適応し、暗号世界の発展を加速させることで、両者は相互に補完しあい、促進しあっています。暗号世界の大背景に置かず、通貨金融の分野だけでステーブルコインを見れば、その理解と把握は難しいでしょう。
暗号資産は暗号の世界の本当の通貨になれない
ビットコイン、イーサリアムなどのチェーン上のネイティブおよび派生暗号資産は、「コイン」という名前が付けられ（「暗号通貨」または「デジタル通貨」と呼ばれる）、実際には本物の通貨にはなれず、新しいタイプの暗号（デジタル）資産になることが証明されています。だからこそ、法定通貨に裏付けられたステーブルコインの出現とサポートが必要なのです。
通貨は人類社会において数千年の歴史を持ち、その形態（または媒体）や運用方式は絶えず改善されてきました。最初の自然物貨幣（貝殻貨幣など）から規制された金属鋳造硬貨（銅貨、金貨、銀貨など）へと発展し、次に金属本位制の紙幣に、さらに具体的な物品の価値の裏付けから脱却し、通貨の総量が取引可能な富の価値の総額の変化に伴って変化する純信用通貨（実体から虚体へ、本質を強調）へと進化しました。これにより、効率が向上し、コストが削減され、厳密なリスク管理が行われ、より良い機能を発揮するようになりました。
通貨の発展と変化は、その基本的な内涵によって決まります：通貨の本質的な属性は価値尺度（分割可能で集約可能）であり、核心的な機能は交換媒体（価値の移転および決済ツール）であり、根本的な表現は流動性が最も高い（流通範囲内で最高の信用支援を必要とする）価値トークン（譲渡可能な価値請求権証）です。この三つは通貨を完全に表現するための不可欠な核心要素です。
その中で、価値尺度としての通貨の最も基本的な要件は、その単一性と価値の基本的な安定性です。これにより、通貨の総量は取引可能な富の価値の総額の変化に応じて変動し、調整可能で柔軟性があり、十分な供給の基盤の上で通貨の価値の基本的な安定性を保証する必要があります。したがって、かつて通貨として機能していた貝殻、青銅、金、銀などの実物は、取引可能な富の価値の無限の成長に供給量が根本的に追いつけないため、通貨の舞台から退場し、取引可能な富としての本来の役割に戻る必要があります。今でも金本位制を推進することや、供給量が限られた具体的な物品（例えば希土類）を通貨または通貨の基準として探すことは、通貨の原理に反し、成功が難しいです。これが、ブレトン・ウッズ体制（国際通貨が金本位制に戻ることを推進する）が必然的に崩壊し、ビットコイン（総量と段階的な新規供給が完全に固定され調整不可能）などの暗号資産が真の通貨として機能することが難しく、非固定の単一法定通貨の安定したコインが成功しにくい根本的な理由です。通貨は、いかなる具体的な物品からも退場し、純粋な法定信用通貨となり、その本質的属性を際立たせる必要があります。
ここで、通貨の媒体または表現形態と通貨自体を区別する必要があります。貝殻、硬貨、紙幣などは通貨の媒体または表現形態であり、通貨自体ではありません。通貨の表現形態と運用方式は、ますます無形化、デジタル化、スマート化の方向に進んでおり、現金および現金支払いの通貨総量および支払い総額における比重はますます低くなっています。通貨は、より多くは預金（アカウント番号で表現）と預金の振替支払い/記帳決済として表現され、実体のある現金（紙幣および硬貨）は最終的に通貨の舞台から完全に撤退することになります。通貨を現金と同一視することは完全に誤りです。同時に、「通貨」または「コイン」の内包を正確に把握する必要があり、チェーン上の暗号資産をすべて「コイン」や「トークン化」と呼ぶべきではありません。ビットコイン、アルトコイン、NFT、RWAなどはすべて資産であり、通貨ではありません。
ブロックチェーンの暗号世界は、通貨金融に深い変化をもたらしています。
多くの現実的な問題に制約されている現在、法定通貨システムにおいて、少量の現金が支払側と受取側の間で直接やり取りされることを除いて、ますます多くの通貨が銀行などの決済機関に保管されており、支払側と受取側は決済機関を仲介として、振込決済 / 記帳決済を通じて通貨の移転を行う必要があります。その中で、支払側と受取側が同じ銀行に口座を持っている場合、振込決済には口座開設銀行1つの仲介だけで済みます。支払側と受取側が異なる銀行に口座を持っていて、かつ両銀行の間に決済口座が開設されている場合は、2つの銀行が2つの仲介として必要です。もし両銀行の間に口座関係が存在しない場合は、口座関係を確保するために「橋渡し」を行うために共通の口座関係を持つ銀行を見つける必要があり、そうすると支払側から受取側への通貨の移転を完了するために3つ以上の仲介が必要になります。国際的な決済清算においては、基本的に3つ以上の仲介が必要であり、異なる国や地域の異なる決済清算システムを利用し、異なる文字や規則の支払い通知を処理する必要があります。このように、参加する仲介が多くなるほど、支払い通知と決済システムはより複雑になり、決済清算の効率は低下し、コストは高くなります。
決済の効率を向上させ、関連コストを削減するために、各国では基本的に集中口座制度が導入されており、各決済機関は決済センターに口座を開設し、橋渡しの仲介者の数を最大限に減らしています。同時に、国際間で広範な連携と集約共有を持つ国際銀行間金融通信協会（SWIFT）を設立し、決済メッセージの高度な標準化とグローバルなネットワーク処理を推進し、決済の効率とコストを大幅に改善しました。しかし、決済の仲介者は大幅に削減することが難しく、完全に排除することも難しいため、越境決済の効率とコストにおいて根本的な突破口を見出すことは難しい。
オンチェーンの暗号世界の出現は、上記の問題に大きな転機をもたらしました。国境のないグローバルなパブリックチェーンでは、ルールがシステムに組み込まれており（コーディングがルール）、ユーザーの登録と同時にアカウントが開設され、完全に支払者が直接受取人と対面で仲介なしに支払い決済を行うことができ、効率とコストが大幅に改善されます。従来のクロスボーダー決済の優位性は非常に顕著です。同時に、金融商品をパブリックチェーンにプッシュすることで、世界中で販売と取引が可能になり、オフチェーンの金融市場の範囲の制限を大きく突破し、より大規模な投資家と資金の参加を容易にします。これは、特にデジタル化され、規範化された証券商品（株式、債券、マネーマーケットファンドなど）がRWA方式でオンチェーンに流入し、オンチェーンの暗号資産の種類がより豊富になり、取引がより活発になり、影響がより顕著になることを必ず引き寄せるでしょう。
より深刻な変化として考えられるのは、ステーブルコインと暗号資産の立法が進むことで、銀行などの金融機関が広く参加し、さまざまなパブリックチェーンと接続することで、顧客がオフチェーンの法定通貨預金を直接オンチェーンのトークンに変換したり、オンチェーンのトークンを直接法定通貨預金に戻したりすることを支援し、非銀行の決済機関による法定通貨とステーブルコインの変換に伴う追加のステップとコストを削減することです。これにより、ステーブルコインは暗号の世界と現実の世界をつなぐより便利な手段となり、1つの法定通貨が数多くの異なるステーブルコインを生み出すことによる規制上の課題を軽減し、オンチェーンのトークンの統計や顧客の本人確認（KYC）、マネーロンダリング防止（AML）、テロ資金供与防止（CFT）などの規制要件の実施を容易にし、法定通貨のステーブルコインの急速な拡大が既存の金融システムに重大な影響を及ぼすのを抑制し、各国がパブリックチェーンを平等に利用する機会を強化し、法定通貨のステーブルコインの発行主体や既存市場の構図（米ドルステーブルコインの絶対的な優位性を含む）、規制に取り込まれていないステーブルコインやさまざまな「草コイン」の生存空間、SWIFTの国際的な影響力などに深刻な影響を与え、伝統的な金融取引製品のRWA化を加速し、伝統的なライセンスを持つ機関が暗号資産取引や暗号取引所の運営に大量に参加することを促進し、さらに中央銀行デジタル通貨（CBDC）に対する代替機能をもたらす可能性があります。
これに対して、中国はより明確な認識とより先進的な措置を持つべきであり、焦点は人民元安定コインの開発（可能性は非常に限られている）ではなく、立法プロセスの加速、銀行の参入の加速、RWAの発展の加速を図り、道を変えて追い越すことを実現するべきである。
ブロックチェーン上の暗号世界の立法と規制は、常に強化され、改善される必要があります。
法定通貨のステーブルコインの出現と発展は、オンチェーンの暗号世界がオンチェーン資産（ネイティブおよび派生）からRWAへと急速に拡張することを促進し、グローバルなパブリックチェーンもオフチェーンのクロスボーダー決済および送金清算の仲介者として機能し始めています。これにより、オンチェーンの暗号世界とオフチェーンの現実世界との融合が深まり、影響が増大しており、既存の通貨主権および金融規制に深刻な衝撃を与えています。効果的な規制が欠如していることは非常に恐ろしいことであり、現実世界の資産（特に法定通貨）の脱実上チェーンと出チェーン返実の各段階に対する規制を実際に強化する必要があります。KYC、AML、CFTなどの要求を満たすことが求められています。
現在、法定通貨のステーブルコインと全体の暗号資産の立法監督はまだ始まったばかりで、イノベーションを奨励しリスクを防ぐこと、国家や財団の個別の利益と人類の共通の利益の間でバランスを取ること、実施細則を整備し主要なリスクを抑える必要があります。特に、アメリカが立法を通じて暗号産業を全面的に支持し、必要な監督を弱体化させないようにする必要があります。現実世界の伝統的な思考の束縛を突破し、暗号世界の発展を重視し、真剣に研究し、正確に把握する必要があります。責任ある大国が暗号世界のルールの構築と秩序の維持に積極的に参加し、国際協力を強化する必要があります。
暗号世界の運営の基盤とルールはブロックチェーンシステムとその内蔵ルールであり、最も広範囲で影響力が大きいのは国境を越えたグローバルな公共ブロックチェーン（現在、世界には多くの公的ブロックチェーンが存在し、Ethereum、Solana、Binance Chain、Polkadotなどがある）。したがって、ブロックチェーンルールのグローバルな普遍性と公平性、ブロックチェーン運営の全過程における透明性と安全性が、チェーン上の暗号世界にとって非常に重要な基盤となり、非中央集権の国非依存の公共ブロックチェーンの発展と公平な競争（効率、コスト、公正、安全）を奨励し、優勝劣敗を促進し、不断に改善し、ブロックチェーンが特定の国や利益団体に制御され利用されることを防ぐべきである。
以上から、アメリカのステーブルコインに関する法律がもたらす深い影響は予想以上のものになるかもしれません。