流動的:DeFiの貸付と取引における資本効率の新しいベンチマークを再定義

著者: Castle Labs

コンパイラ:AididiaoJP、Foresight News

貨幣市場はDeFiの核心であり、ユーザーはさまざまな戦略を利用して特定の資産へのエクスポージャーを得ることができます。時間の経過とともに、この垂直分野はロックされた価値（TVL）と機能の両面で成長しています。@MorphoLabs、@0xFluid、@eulerfinance、@Dolomite_ioなどの新しいプロトコルの導入により、貸出プロトコルが実現できる機能の範囲は徐々に拡大しています。

本レポートでは、私たちは一つのプロトコル、Fluidに焦点を当てています。

Fluidは多くの機能を提供しており、その中で最も興味深いのはスマートデットとスマート担保です。これは普通の貸借契約として見ることはできず、DEX機能も組み合わせて、ユーザーにより多くのサービスを提供しています。

FluidはDEXおよび貸出の垂直分野で著しい成長軌道を示しており、総市場規模（総預金ベース）は280億ドルを超えています。

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フルイド市場規模、出所:デューン、@dknugo

Fluidマーケット規模は、プロトコル内の総預金を表します。この指標をTVLの代わりに選択する理由は、債務がプロトコル内の生産的資産であり、取引所の流動性に貢献するからです。

Fluidが何で構成され、どのように機能するかの概要

このセクションでは、Fluidプロトコルの構成要素を簡潔に概説し、その動作方法を説明し、なぜそれが資本効率の高いプロトコルであるかに重点を置いています。

Fluidは統一流動性モデルを採用しており、複数のプロトコルが流動性を共有できます。これにはFluid貸出プロトコル、Fluid Vaults、DEXが含まれます。

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Fluid貸出は、ユーザーが資産を提供し、利息を得ることを可能にします。ここで提供される資産は、Fluidエコシステム全体で使用され、資本効率が向上します。また、このプロトコルは市場の貸出者の変化に常に適応し、長期的な収益機会を開きます。

Fluid Vaultsは単一資産、単一負債の保険庫です。これらの保険庫は資本効率が非常に高く、高いLTV（ローン対価値比率）を許可し、担保価値の最大95%に達します。この数字はユーザーの借入能力を決定し、預け入れた担保と対比されます。

さらに、Fluidは独自の清算メカニズムを採用しており、清算罰金を0.1%まで低減しています。このプロトコルは、ポジションを健康な状態に戻すために必要な金額のみを清算します。Fluidの清算プロセスは、Uniswap V3の設計にインスパイアされています。ポジションは、そのLTVのスケールまたは範囲に基づいて分類され、担保価値が清算価格に達したときにバッチ清算が実行されます。次に、DEXアグリゲーターはこれらのバッチを流動性として使用します：清算罰金は、トレーダーが交換する際の割引に変換されます。

Fluid DEXによって生成された取引手数料は流動性層に追加の収益層をもたらし、これにより借り手のポジション利息がさらに低下するとともに、全体的なプロトコルの資本効率が向上します。KyberSwapやParaswapなどの異なるDEXアグリゲーターは、より深い流動性を得て取引量を増加させるために、流動性源としてFluid DEXを利用しています。

Fluidでは、ユーザーは自分の担保をDEXに預け入れ、同時に貸出手数料と取引手数料を稼ぐことができるため、スマート担保（Smart Collateral）となります。

ユーザーが担保を使って借入を希望する場合、資産を借りるか、スマートデットポジションを借りることができ、債務を生産的にすることができます。例えば、ユーザーは ETH と USDC/USDT プールから借入することができ、ETH を担保として預け入れ、USDC/USDT を借りることができます。対価として、彼らはウォレットに USDC と USDT を預け入れ、自由に使用しながら、その流動性プールから得られる取引手数料を未払いの債務の減少に使用します。

Fluidの最新の進歩と拡張

過去7日間の取引量データによると、Fluid DEXは第4位にランクインしており、@Uniswap、@Pancakeswap、@AerodromeFiに次いでいます。FluidとJupiter Lendの協力が開始され、この機能は今月初めからプライベートテスト段階にあり、Fluid DEX Liteはすでにローンチされています。

さらに、Fluid DEX v2 がまもなく利用可能になります。

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7日間の取引量によるDEX、出所:デューン、@hagaetc

そのほか、この協定はトークンの買い戻しも予定しており、その年収は1,000万ドルを超えています。Fluidは最近、そのガバナンスフォーラムに関連する内容を公開しました。この投稿は買い戻しについての議論を開始し、3つの方法を提案しました。

ここで異なる提案方法を確認してください：

治理の承認を経て（議論の後）、買戻しは10月1日から開始され、評価期間は6ヶ月です。

ジュピター・レンド：フルイドがソラナに入る

FluidのSolanaへの拡大は、@JupiterExchangeとのパートナーシップで行われました。

JupiterはSolana上で最大のDEXアグリゲーターで、累積取引量は9700億ドルを超え、さらにSolana上での主要な永続契約取引所およびステーキングソリューションでもあります。

ソラナの貸出のTVLは現在350億ドルを超えており、その中で@KaminoFinanceが主要な貢献者です。ソラナ上の貸出垂直分野はFluidの成長に巨大な潜在能力を提供しています。

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@jup_lend のパブリックベータ版は、数日間のプライベートテストを経て最近オンラインになりました。現在、そのTVLは2.5億ドルを超え、Solanaブロックチェーン上でKaminoに次ぐ第2位の通貨市場となっています。

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Fluidとの提携で提供されるJupiter Lendは、同様の機能と効率を提供し、スマート担保とスマート債務は今年後半にこのプラットフォームで導入される予定です。

さらに、このプラットフォームの収入の50%がFluidに配分されます。

Fluid DEXのイテレーション

Fluidは既にそのDEX Liteをローンチしており、近くV2をリリースする予定です。このセクションでは、これら二つを取り上げ、これらのイテレーションがFluidのさらなる発展にどのように寄与するかを説明します。

フルイドDEXライト

Fluid DEX Liteは8月にリリースされ、Fluidの信用レイヤーとして機能し、Fluidの流動性レイヤーから直接借り入れが可能です。USDC-USDTペアから始まり、関連する取引ペアに取引量サービスを提供し始めました。

このバージョンのFluid DEXガス効率は非常に高く、他のバージョンと比較して交換コストが約60%削減されています。これは関連取引ペアの取引量においてより大きなシェアを占めるために作成され、Fluidはすでに主導的なプロトコルとなっています。

Fluid Liteは、ローンチ初週に4000万ドル以上の取引量を生み出し、初期流動性は流動性レイヤーから借り入れた500万ドルでした。

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Fluid DEX Liteの取引量、出所:Dune、@dknugo

フルードDEX V2

Fluid DEX V1は2024年10月に発売され、Ethereum上でわずか100日間で取引量が100億ドルを超え、どの分散型取引所よりも速いです。この成長を支援するために、FluidはV2バージョンを発表しています。このバージョンはモジュール性と許可のない拡張を考慮して設計されており、ユーザーが複数のカスタム戦略を作成できるようにします。

まず、V2はプロトコル内に4種類の異なるタイプのDEXを導入します。そのうちの2種類はV1から継承されます。FluidがサポートするDEXのタイプはこの4種類に限らず、より多くのタイプがガバナンスによって展開される可能性があります。

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導入された2つの新しいタイプは、スマート担保範囲注文とスマート債務範囲注文です。どちらも借り手が資本効率を向上させるのを助けます。

インテリジェント担保範囲注文の機能は、Uniswap V3に似ており、ユーザーは特定の価格範囲内に担保を預けることで流動性を提供しながら、貸出年利率（APR）を獲得することができます。

スマートデット範囲注文の仕組みは似ており、ユーザーがデットエンドで資産を借り入れることによって範囲注文を作成し、取引年利率（APR）を稼ぐことを可能にします。

さらに、Uniswap V4に似たカスタムロジックと自動化のためのフック、CEX-DEXアービトラージの手数料効率を向上させるためのフラッシュアカウンティング、そしてオンチェーンの利息累積指値注文が導入されました。これは、指値注文が成立を待っている間に貸し出し年利率（APR）を得ることができることを意味します。

まとめ

Fluidは、一連の独自の機能を提供することで、持続的に成長と改善を遂げ、より資本効率を高めることを目指しています。

スマート担保：プラットフォームに預けられた担保は、貸出利息や取引手数料を稼ぐために使用できます。

スマートデット：スマートデットは、債務によって生じた取引手数料を使用して一部の債務を支払うことで債務を減少させ、ユーザーが借り入れた債務に生産性を持たせます。

統一流動性層：Fluidの統一流動性層は、より高いLTV、先進的な清算メカニズム、自動上限などの機能を提供することにより、全体のエコシステムの資本効率を向上させ、より良いリスク管理を実現します。

Jupiterとの協力によるSolanaへの最近の拡張により、借貸カテゴリにおける市場シェアが非EVMネットワークにまで拡大しました。同時に、Fluid DEX LiteとDEX V2はEVMチェーン上のユーザー体験を向上させ、取引量を増加させることを目的としています。

さらに、DEX V2は今年後半にSolanaでローンチされる予定であり、これによりFluidはSolanaの貸付および取引所の垂直分野に進出できるようになります。