人気のあるゴールドRWA製品はどのように発行されるのですか？

著者: Zhang Feng

人類文明史上最古い価値保存手段として、金はブロックチェーン技術によって新たな息吹を吹き込まれています。金のRWA（Real World Asset）製品は実体の金をチェーン上のデジタル資産に変換し、従来の金融とデジタル経済をつなぐ橋となります。

9月12日、周六福会社は子会社を通じて香港の高盈証券に戦略的投資を行い、間接的にその15%の株式を保有することを発表しました。これにより、クロスボーダー決済、貴金属、資本市場などのリソースを融合し、バーチャル資産ライセンスのアップグレードや現実資産（RWA）のトークン化などの革新的なビジネスを協力して推進する計画です。これは、伝統的な企業が金のRWAトラックに正式に参入することを示しています。

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一、ブロックチェーンに出会い、従来の金がデジタル変革を迎える

伝統的な金市場には明らかな痛点があります：流動性が低く、取引コストが高く、鑑定と保管が複雑で、国境を越えた流動性が困難です。世界の金市場の規模は9000億ドルに達しますが、デジタル金融時代のニーズに適応することは難しいです。ブロックチェーン技術は、これらの痛点を解決するためのソリューションを提供します。実物の金をトークン化することにより、各トークンには対応する実物の金が支えられ、金資産の分割可能性、プログラム可能性、高い流動性が実現されました。

2025年以来、世界の主要な機関が次々と金RWAに取り組んでいます。世界ゴールド協会は「デジタルゴールド」を導入する予定で、新しい金の取引、決済、担保の方法を構築することを目指しています。台銀は8つの国の銀行と連携して金のトークン化の実証計画を開始し、年末までに初期成果を達成する見込みです。

二、三重属性融合，打造デジタル時代の価値保存の新しいパラダイム

黄金RWAの価値論理は、黄金自体の多様な特性とブロックチェーン技術の強化機能の上に築かれています。

金融属性の面では、世界的なインフレ期待の下、デジタルゴールドは取引エコシステムに変化をもたらしました。トークン化資産は金の高頻度取引を実現し、金の流動性を大幅に向上させ、従来の取引を超えた「価格発見」能力を高めました。

投資属性の面では、RWAはトークン（代币）を通じて取引単位を十分に小さく切り分けることができ、より多くの中小投資家が投資に参加できるようにします。これは、住民が貯蓄を好む時代背景の中で、普惠的な社会的価値を持っています。

実物属性の面では、デジタルゴールドの取引方法を通じて、実物ゴールドの価値とバーチャルゴールドの価格を連動させることで、両方のゴールドの富の効果が安定した状態を形成でき、相互に乖離することがない。

三、マルチ主体の参加、二層構造がコンプライアンスと効率を確保

現在、市場における金RWAの発行モデルは主にいくつかのタイプに分かれています。

証券型発行モード：香港を例に挙げると、トークンが証券型トークンと認定された場合、《証券及び先物条例》の監督下に置かれ、香港証券先物委員会にライセンスを持つVASPが発行および取引サービスを提供する必要があります。

ステーブルコインモード：PAXGのような金に連動するステーブルコインは、各トークンが実物の金によって裏付けされています。

ダブルトークンモデル：ランドチェーンの金は、主トークンRGTがライセンスを持つ金庫に保管された実物の金の1グラムに固定され、補助トークンRCTがエコシステムのガバナンスに使用されます。

台湾銀行が採用している「二層構造設計」は非常に代表的です：各銀行間取引の勘定は、アライアンスチェーンのトークン方式で決済され、クライアントは依然として金の通帳を用いて取引を行います。この設計は、金融機関間の効率的な決済を保証するだけでなく、ユーザーの伝統的な使用習慣にも配慮しています。いくつかの主要な金RWA発行モデルの比較：

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4. 複数の収益源を構築し、持続可能なビジネスエコシステムを作る

ゴールドRWAプロジェクトの収益モデルは多様な特徴を示しています。

管理費収入：これは最も基本的な収入源です。プロジェクト側は、保管された資産に対して一定の割合の管理費を請求し、通常は0.5%-2%の範囲です。

取引手数料：プラットフォームはトークン取引に手数料を課し、特にクロスチェーン取引や国境を越えた支払いシーンにおいてです。

エコサービス収入：Auricoreプロジェクトが「マイニング権NFT＋ゴールドステーブルコイン＋ABGガバナンストークン＋オンチェーンGameFi」のエコサイクルを通じて多重の収益を得る。

流動性マイニング収益：一部のプロジェクトは、管理された金をDeFiプロトコルに投入して収益を得て、ユーザーに追加のリターンを提供します。

周六福のケースは、伝統的な企業が金のRWAを通じて新たな利益のポイントを得る方法を示しています。海外店舗のROEは国内の2〜3倍に達し、RWAの革新的な融資モデルを通じて資本の利用率が倍増し、成長の呪いを解決しています。

五、グローバル規制が厳格化し、コンプライアンスが発展の前提となる

黄金RWA（リアルワールドアセットトークン化）の発行は、主に以下のいくつかの側面において複数のコンプライアンスの課題に直面しています：

**基礎資産のリスク：**実物の金は、所有権が明確であり、抵当権、司法的凍結、または歴史的な名義持ち関係などの権利の瑕疵がない必要があります。また、ロンドン金銀市場協会（LBMA）の基準を満たす金庫によって保管されなければなりません。資産の出所と純度は厳格に検証され、定期的な第三者監査を受ける必要があり、オンチェーンのトークンが実物の金と1:1で対応していることを確保し、「一金多売」を防ぐ必要があります。

**トークンの法的属性認定：**香港証券監督委員会は「分類規制」原則を採用しています。トークンが「証券型トークン」として認定された場合、証券および先物条例の規制対象となり、ライセンスを持つ仮想資産サービスプロバイダー（VASP）を通じて発行および取引する必要があります。発行前にトークンの法的性質を明確にする必要があり、さもなくば「違法な証券の販売」と見なされる可能性があります。

**資産のブロックチェーン化と情報開示：**ブロックチェーン技術のソリューションは規制要件を満たす必要があり、データの安全性を確保し、チェーン上の権利のマッピングを明確にする必要があります。プロジェクト側は、基礎資産の詳細、リスク要因、収益メカニズムを含む十分で真実かつ迅速な情報開示を行わなければなりません。いかなる虚偽の表現や隠蔽も、規制の罰則や集団訴訟を引き起こす可能性があります。

**国境を越えたコンプライアンスと持続的な運営：**金のグローバルな流通特性により、プロジェクトは発行地、保管地、および投資者の所在国の規制要件（FATFのマネーロンダリング防止規則、EUのMiCA法など）を遵守し、適切なKYC/AMLプロセスを確立する必要があります。

コンプライアンスは、継続的かつ体系的であり、プロジェクト全体にわたる核心的な要件です。規制当局とのコミュニケーションを維持し、専門の法務チームを活用してコンプライアンス設計を行うことは、ゴールドRWAプロジェクトの成功した発行の重要な前提条件です。

六、ゴールドが流行をリードし、全業界の標準化発展を促進する

金のRWAの発展は、全体のRWA業界に多くの影響を与えました：

ゴールドはRWAの最適な入り口：ゴールドは価値が安定しており、世界的に認められ、鑑定と保管が容易であるため、RWAの最も理想的な基盤資産です。不動産や美術品などの資産タイプと比べて、ゴールドは標準化の程度が高く、トークン化が容易です。

規制基準の成熟を促進する：香港の規制の核心的要件の一つは、ステーブルコインなどの仮想資産の発行が「実際の利用シーン」に基づく必要があるということです。金のRWAは規制に優れたサンプルを提供し、規制枠組みの成熟を促進しました。

技術革新の促進：ゴールドRWAプロジェクトは、多くの技術革新を推進しており、台銀の実証計画研究がスマートコントラクトを活用して、機関間の有形資産の引き渡しサービスモデルを達成しています。

企業評価の論理の変更：資本市場の企業に対する価格設定の論理は、もはや店舗数や宝石売上の成長に限定されることなく、大規模な実体資産、希少な金融ライセンス、および広範な実際の応用シーンを兼ね備えた「RWAエコシステムプラットフォーム」へと移行しています。

ゴールドRWAは、金自体の取引方法を変えるだけでなく、「実体消費+デジタル金融」という新しいパラダイムを創出しました。規制フレームワークの整備と技術の進歩に伴い、ゴールドRWAは世界の金融インフラの重要な構成要素になることが期待されています。