Multicoin共同創業者：分散化は必ずしも中央集権化より遅いのか？PropAMMがその偏見を打ち破っている

作者：Kyle Samani、Multicoin共同創設者

訳者：Azuma、Odaily 星球日报

編者のことば： 最も「呼びかけ」る男、Solanaの男、そして最近一時引退を高らかに宣言したMulticoin Capitalの前共同創設者Kyle Samaniが再び登場！

昨夜、Kyle Samaniは個人Xアカウントに長文のスレッドを投稿した。その中で、彼は引き続き「呼びかけ」（この場合は決して悪い意味ではない）という手法を用いて、分散化された物語の短所の一つである「効率性」を突破口に、Solanaエコシステムが現在推進しているPropAMMがどのように効率性で従来の中央集権型を追い越し、甚至は凌駕しつつあるのかを詳述した。これにより、PropAMMが近年、あるいは数十年にわたる市場のマイクロ構造の中で最も重要な革新の一つであることを証明している。

以下は原文内容：

PropAMMは、近年の市場マイクロ構造（market microstructure）の中で最も重要な革新の一つであり、ひょっとすると過去数十年で最も重要な革新かもしれない。

この結論を皆さんに理解してもらうために、まず伝統的な中央集権型取引所（CEX）においてマーケットメイカー（MM）がどのように価格を提示しているのかを見てみよう。

マーケットメイカーは通常、取引所と物理的に共置（co-location）を行う。各マーケットメイカーは一台のサーバー上でアルゴリズムを動かし、一定長さのネットワークケーブル（例：50メートル）を通じて別のサーバーに接続している。そのサーバーには取引所のシステムが稼働している。

マーケットメイカーと取引所の間では、絶えず大量のデータフローが往復して送信される。マーケットメイカーが注文を送信するたびに—制限注文、取消注文、市場注文を問わず—取引所はこの情報をすべての他のマーケットメイカーにブロードキャストし、その後、他のマーケットメイカーは新しい情報に基づいて自らの注文を再送信する。こうした循環が無限に繰り返される。

以下に簡単な図を示す。

次に、Solanaのメインネット上におけるPropAMMの動作について見てみよう。

Solana上のPropAMMの素晴らしさは、ブロックチェーン自体が直接「マーケットメイカーのアルゴリズムを管理」している点にある。これにより、システムはもはやマーケットメイカーと取引所間で何十億ものメッセージをやり取りする必要がなくなる。マーケットメイカーのアルゴリズムは、取引所と同じ物理的なマシン上で直接動作するのだ。

新しい図は以下の通り。（そう、Solanaブロックチェーンだけで十分！）

暗号資産業界には長年、「分散型システムはグローバルなノード間通信が必要なため、中央集権型より遅い（遅延が高い）」という古くからの見解がある。

しかし、別の見方をすれば、オンチェーンに管理されたアルゴリズムは、実は従来の金融の中央集権的取引所よりも遅延が少ない可能性がある。

なぜそう言えるのか？**その理由は、PropAMMが価格を更新するのに必要な遅延は、電子が同じ物理的なシリコンチップ内部を移動するだけだからだ。**例えば、直前の市場注文によってSOL-USDの価格が変動した場合、その情報は即座にすべてのPropAMMに見えるようになり、次の市場注文の価格設定に使われる。一切の処理は同じシリコンチップ内部で完結し、サーバー間の双方向通信は不要となる。

ただし、PropAMMは頻繁にオラクルの更新（oracle updates）が必要だが、これは問題ではない。これも前述の全体的な事実を変えるものではない。

最も重要な点は、取引所—この場合はSolanaブロックチェーンが直接PropAMMのアルゴリズムを管理しているとき、マーケットメイカーの価格設定は同じ物理的なシリコンチップ内部でリアルタイムに変化するということだ。

PropAMMはすでにSolana上のSOL-USDC現物価格の主導的メカニズムとなっており、そのスプレッドは主要なCEXよりも狭い。私は、今年この市場構造がオンチェントレーディングの主流となると予測している。現物（spot）、永久先物（perps）、さらには予測市場（prediction markets）も含めて。

PropAMMの最大の課題は、現時点では「テイカー（取引の相手方）が最良の執行（best execution）を確実に得られる保証がない」ことだ。理由は以下の通り：

· すべてのPropAMMのアルゴリズムは公開されていない（これは合理的な判断だ。従来のマーケットメイカーのアルゴリズムも非公開だからだ）；

· 複数のPropAMM間での取引ルーティング（routing）の結果は非決定的（non-deterministic）になる。

しかし、この問題は解決可能だ。私は、今年、すべての関連アグリゲーター（集約器）チームが解決策をリリースすると予測している。例えば、現物側のJupiterやdFlow、コントラクト側のPhoenixなどだ。

現状のPropAMMはまだ十分に最適化されておらず、Solanaブロックチェーンのさまざまな制約も受けている。今年、Solanaは一連の大規模アップグレードを予定しており、これらはPropAMMの性能を大きく向上させるだろう。具体的には：

1. 取引ごとのCU（計算単位）上限の引き上げと、より大きな取引規模の許容；

2. 各ブロックのCU上限の引き上げ；

3. Alpenglow：スロット時間を400msから100〜150msに短縮；

4. DoubleZero：グローバルネットワーク遅延の低減；

5. アプリケーションによる制御された実行（application-controlled execution）；

6. 複数の並列リーダー（multiple concurrent leaders）の導入。

これらのアップグレードがなければ、既にSolanaのメインネット上のPropAMMは、すべてのCEXよりも狭いスプレッドを提示できている。これからこれらのアップグレードが段階的に実施されるにつれ、そのパフォーマンスはさらに強力になることは想像に難くない。

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