マクロ環境から垂直市場へ:2024年下半期の暗号資産市場の全方位レビュー

1.マーケット概要

1.1 暗号通貨市場の基礎

2024年上半期以来、暗号資産市場の総時価総額は2.31兆ドルから3.33兆ドルに上昇し、上昇率は44.2%です。この成長は、2024年上半期に現物ビットコインETFの承認や、下半期にトランプが圧倒的な勝利を収めたことなど、いくつかの重要なマイルストーンのおかげです。彼の規制緩和と暗号化に親和的な政策は、業界に楽観的な気持ちを注入しました。ビットコインの支配的地位は53.4%から56.8%に上昇し、これは主にビットコインETFの資産管理規模が倍増したことに起因しており、機関投資家の関心が高まっていることを反映しています。

! マクロ環境から垂直軌道まで、2024年後半の暗号市場の包括的なレビュー

2024年下半期にイーサリアムETFが導入されたにもかかわらず、そのパフォーマンスは比較的平凡であり、ビットコインETFと比べて機関投資家のビットコインへの好みは依然として明らかであり、ETH/BTC比率の継続的な低下からその一端が見て取れる。

Solanaも同様に目覚ましいパフォーマンスを示し、SOL価格は2024年上半期以来29.3%上昇しました。価格の上昇に加えて、Solanaのエコシステムは2024年に純流入が20億ドルに達しました。

2024年、DeFiの市場シェアはさらに拡大し、総ロックアップ価値(TVL)は年初以来で倍増しました。より深い流動性やSolana、Baseなどのプラットフォーム上で確立されたブランド効果により、DEX/CEXの取引量比率は年初の9.37%から年末の11.05%に上昇し、全体の取引量は大幅に増加し、年換算取引額は2.67兆ドルに達しました。より簡略化された上場プロセスも、より多くのプロジェクトがDEXを主とした戦略に転向することを促し、より多様なロングテール資産の取引を支援しています。特に、SolanaとBaseは2024年のDeFi TVL市場シェアをそれぞれ倍増以上し、7.17%と3%に達しました。

暗号化分野の"キラーアプリ"として、安定コインの採用も顕著に加速し、その時価総額は2024年上半期から26.8%増加し、歴史的な最高値を記録し、2050億ドルを超えました。新たな参入者であるEthenaは競争力のある利回りでこのトレンドをさらに後押ししています。将来を展望すると、XRPやSOLなどの他の機関好みの資産のETFの潜在的な承認が市場にポジティブなカタリストをもたらすでしょう。

1.2 マクロ環境と政治

政治

アメリカの政治状況が変化し、2024年11月の選挙で、トランプがハリスに勝利し、再び大統領に選出され、同時に共和党が上下両院の多数席を獲得する。このトランプ政権は、さらに大きな発言権と実行力を得ることになる。トランプのアメリカファーストと孤立主義政策は、国際情勢に大きな不確実性をもたらし、各国がアメリカに倣い、貿易保護主義に転じ、経済貿易の地域化が進む可能性がある。トランプが選挙中に暗号資産市場に対して非常に友好的な政策を打ち出し、自己管理ウォレットの許可、ドル安定コインの大力発展、暗号に友好的な経済的要人の選定、そしてBTCをアメリカの国庫準備資産とすることを検討していると主張したが、実際にcrypto市場の発展を促進できるかどうかは、彼が就任後の実際の政策に依存する。

ヨーロッパは主にロシア・ウクライナ戦争の影響を受けており、現在、戦争は膠着状態に陥っているようで、戦争はまだ長く続く可能性があり、それがヨーロッパのエネルギー価格の上昇を引き起こしている。また、ロシア・ウクライナ戦争はヨーロッパ各国の軍事支出を増加させた。一方、各国の政党勢力を見ると、右翼政党の発言権が明らかに強化されており、オランダでは極右政党の自由党が下院の第一党となった。ドイツでは、選択党が欧州議会選挙での得票率で第二位となり、与党の社会民主党を上回った。さらに、イタリア、フィンランド、チェコ、スロバキアなどの国の右翼政党も政府において重要な役割を果たしている。アメリカの影響を受けて、不法移民の制限と経済的孤立もヨーロッパ各国の主要な議題となっている。ヨーロッパの暗号資産市場における政策はより追随状態にあり、24年末に正式に施行される暗号資産市場規制法案(MiCA)は、ステーブルコインと暗号通貨主体の規制案を明確にし、同時にヨーロッパ各国は暗号税に対する厳格な監視を維持している。

他の地域の地政学

中東地域では戦火が絶えず、ハマスは昨年イスラエルに対して大規模なテロ攻撃を仕掛け、その後の一年でイスラエルは次々とガザ地区での作戦を展開し、多くのハマスの高官を斬首し、状況は収束段階に入っている。一方で、イランやレバノンもイスラエルと摩擦を生じ、武装衝突が勃発し、シリア内戦はアサド政権の崩壊を引き起こした。南米のアルゼンチンではミレイが政権を握り、大規模な改革を行い、多くの政府部門を廃止し、通貨のドル化を進め、政権発足後には一定の成果を上げ、アルゼンチンの全体的なインフレ率を低下させた。また、南米の多くの国や地域でもビットコインの支持者が多く、アルゼンチン、ブラジル、エルサルバドルなどはcryptoが合法的に規制され流通できるように法制を推進している。

経済

| 地域・経済 | GDPは(%成長しました) | インフレ率 (%) | 金融政策運営 | 財政政策 | |-------------|------------|-----------|----------|----------| | グローバル | 2.6 | 2.5 | 安定した、限られた金利調整 | 大多数の地域が拡張的政策を採用 | | アメリカ | 1.8 | 3.2 | 安定している、利上げを一時停止する可能性 | 対象を絞った財政刺激 | | ユーロ圏 | 0.9 | 2.4 | 引き締めを維持し、利下げなし | 限られた柔軟性、慎重 | | 中国 | 4.8 | 1.8 | 緩和政策、利下げも期待 | 公共支出の増加 | | エマージング市場 | 3.2 | 4 | 混在、主に支援策あり | 成長を支える |

2024年の世界全体のGDP成長率は2.6%、インフレ率は2.5%です。全体としては新型コロナウイルスの時期の景気後退から脱却し、新型コロナウイルスの発生前の成長レベルに回復しました。アメリカは2年間の金利引き上げサイクルを経て、ようやくインフレが部分的にコントロールされました。2024年9月から米連邦準備制度は連続して3回の会議で25bpsの利下げを行いました。現時点ではインフレはコントロールされているように見え、経済も安定した方向に進んでいます。ユーロ圏は地政学的な戦争の影響を受け、エネルギー価格が高騰し、さらにヨーロッパ中央銀行は米連邦準備制度の高金利に対応するために金利を引き上げざるを得ず、経済成長が鈍化しています。中国と新興市場国は依然として高い成長率を維持していますが、いずれも大きな挑戦に直面しています。中国は国内消費が低迷し、輸出が抵制を受けており、デフレの状態にあり、失業率の上昇や企業の経営困難などの問題に直面しています。また、不動産バブルの崩壊とともに、大量の関連債務や不良債権リスクが存在します。新興市場国は米ドルの金利引き上げの影響を受け、一部の国では自国通貨が深刻に減価しています。

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| 国/地域 | 2024年のパフォーマンス(%) | |-----------|---------------| | インド (Sensex) | 18.5 | | アメリカ(S&P 500) | 15.2 | | 日本(日経225) | 12.1 | | 韓国(KOSPI) | 8.3 | | ブラジル(ボベスパ) | 7.9 | | ユーロ圏(ユーロストックス50) | 5.8 | | オーストラリア(ASX 200) | 4.7 | | イギリス(FTSE 100) | 3.4 | | 中国 ( CSI 300) | -2.3 | | ロシア(MOEX) | -10.6 |

アメリカ経済の2024年の発展を振り返ると、依然として世界の先頭に立っています。アメリカの三大指数は大幅に上昇し、特にテクノロジー企業が主導するナスダックは28%以上の上昇を記録し、S&P500も15.2%上昇しました。年間を通じてアメリカは長期的なインフレとの戦いを続けており、資金が極度に逼迫している状況下でも、テクノロジー企業は驚異的な成長の潜在能力を示しました。Nvidiaを代表とするAIテクノロジー企業は今年最も目立ったパフォーマンスを発揮し、AIの発展は投資家の期待を裏切ることなく、ChatGPTを代表とするAI大モデルが職業、教育、芸術創作などの複数の分野を覆し、生産効率を飛躍的に向上させました。そして、計算能力の不断の向上に伴い、AIはさらに多くの分野で実際の応用を展開していくでしょう。

ランキングでのもう一つの注目すべきパフォーマンスは日経平均株価で、世界的な利上げ周期の中で円が依然として0金利を維持しているため、国際的な投資家が日本の株式市場でスワップ取引を行うようになり、これが日本の株式市場の上昇と円安を促進しました。資本の追い風と円安による輸出貿易の優位性が、日本企業の収益性を高め、これにより日本の株式市場はバブル崩壊から30年以上経った後、ついに新高値を記録しました。

2.ビットコイン

2.1 プロダクトとプロトコルの設計

2024年下半期に、ビットコインにはいくつかの重要なソフトウェアアップグレードがあり、たとえばBitcoin Core 28.0に導入された柔軟な取引転送戦略や、ライトニングネットワークのBOLT12があります。これらのクライアントアップグレードは、さまざまなアプリケーションシナリオに影響を与える可能性があります。たとえば、Bitcoin CoreのV3取引の実装は、現在ゼロ手数料の取引転送をサポートしており、これがマイニングプールが採用するMEVに関連するビジネスモデルの発展に影響を与える可能性があります。

ビットコインのプロトコル層設計に関する議論は引き続き行われており、主にソフトフォーク提案に焦点が当てられています。多くの開発者の間に意見の相違があり、これは2024年末に開催されるOP_NEXTサミットとその後の議論からも明らかです。現在、これらの議論は大きくいくつかの陣営に分かれています。一つは、OP_CTVやOP_CATなどの新しいオペコードを追加することで制限条項やその他の柔軟な機能を実現しようとするものであり、もう一つはLNHANCEで、この提案はライトニングネットワークを改善するための一連のツールセットを導入します。そして、さらに進んで「大脚本復元運動」を推進している開発者もいます(Great Script Restoration)。

これらの議論では、まだ合意に達していません。一部の議論は、特定のアップグレードが特定の分野に過度に重点を置き、多様性が欠けている(、例えばOP_CTV)について集中しています。一方で、別の議論では、特定の提案が過度に柔軟すぎる(、例えばOP_CAT)、これが再帰制限などの予期しない用途を引き起こす可能性があり、プロトコルレベルで予見できないリスクを引き起こす可能性があることに注目しています。同時に、一部の開発者は、機能のアップグレードを追求するのではなく、まず合意の整理を行うべきだと主張しています。

これらの提案に関する議論は主にメールリストで行われています。コミュニティには、様々な背景を持つ開発者からの意見を集めるためのフィードバックフォームもあります。また、現在signet上で活発なソフトフォーク提案に関連する取引についての複数の研究が行われています。

しかし、将来的なソフトフォークの有効化プロセスにおいては、以前のTaprootソフトフォークアップグレードのように、多くの激しい議論や論争が引き続き発生することが予想されます。2025年には、何らかの形でのコンセンサスと発展が見られることを期待しています。

もう一つの以前から議論されている実現案——BitVMの実装は依然として着実に進行中です。以前の報告と同様に、現在の焦点は依然としてクロスチェーンブリッジの設計と実装に置かれています。最近、いくつかのBitVMに基づくクロスチェーンブリッジのテストバージョンが運用を開始しました。例えば、BitLayerなどです。

2.2 Layer 2 - ライトニングネットワーク

公開アクセス可能なライトニングネットワークのチャンネル数は大きく変わらず、総量は約5000 BTC前後のままです。ノード数は基本的に安定していますが、チャンネル数は減少し続けています。これは、ライトニングネットワークの流動性が徐々にいくつかの大規模ノードサービスプロバイダーに集中していることを示しているか、または一部の初期チャンネルがセキュリティパッチの更新により閉鎖された可能性があります。

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しかし、ライトニングネットワークのプロトコルとアプリケーションエコシステムはまだ進化し続けています。例えば、BOLT12(offer)は多くのクライアントに採用されています、