マクロ市場分析：リスク資産が圧力を受けており、重要なイベントを待っています

一、今週の市場レビュー

1. 市場概況

今週、リスク資産の変動が激化し、市場の感情は慎重です。金が上昇を続ける一方で、米国株式、暗号通貨、商品市場は全体的に低調なパフォーマンスを示しています。ある著名な政治家の自動車関税に関する強硬な発言が、後半の市場の圧力を一層高めました。

暗号通貨市場は全体的に静かですが、勢いが弱いです。アメリカの立法機関が新しいステーブルコイン規制法案を発表し、支払い型ステーブルコインを規制し、新しいコンプライアンスメカニズムを確立することを目的としていますが、政策面のポジティブなシグナルは市場の低迷状況を直ちに変えることはありませんでした。全体的な流動性が低く、マクロの不確実性が続く中、市場は新しい方向性を決定するための重要なイベントの実現を待っています。

! [Macro Weekly┃4 Alpha] 市場圧力が高まり、相互関税の着陸を待っている?

2. 経済データ分析

最新の経済予測モデルによる第1四半期のGDP予測は-1.8%のままです。注目すべきは、このモデルが最近調整され、金の輸出入が考慮されるようになったことです。最新のデータによると、第1四半期の実質国内民間総投資の成長率予測は9.1%から8.8%に引き下げられました。

複数のデータから見ると、アメリカ経済は明らかに疲弊している傾向があるが、現時点では明確な証拠がないため、すでに景気後退に陥っているとは言えない。しかし、労働市場と信用市場の複数の指標は、景気後退のリスクが確かに上昇していることを示している。

労働市場に関しては、今週発表された初回失業保険申請件数が予想よりわずかに低かったものの、長期的なトレンドから見ると、労働市場の疲れが明らかになってきています。データによると、アメリカの387の大都市圏のうち、290の失業率が上昇しています。

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インフレーションに関して、2月のPCE年率と月率はともに予想を上回り、主にサービスコストの上昇が影響しています。また、2月の個人支出月率は予想を下回り、消費支出の減少を反映しています。これは、現在の経済が「低成長＋高インフレ」という複雑な状況に直面していることを示しています。

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3. 流動性と金利の分析

米連邦準備制度の広義流動性指標はわずかに改善しているが、依然として6兆ドル程度の水準を維持している。

金利市場において、国債利回り曲線は明らかな「ベアフラット」形状を示しており、長期債の利回り上昇幅が短期債よりも大きい。金利デリバティブ取引では、6月の利下げ確率が先週よりも低下しており、10年物インフレ連動債のスプレッドがわずかに上昇しており、市場が依然としてインフレに対する懸念を抱いていることを反映している。

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曲線の変化は、市場が中央銀行が依然としてデータ依存の政策スタンスを維持すると考えていることを示唆しているかもしれません。高いインフレと潜在的な関税の影響に直面して、早期の利下げは難しいでしょう。

警戒すべきは、高利回り債券の信用スプレッドが引き続き拡大していることで、これは国債の利回りの動きとは対照的です。これは、投資家が企業のミクロ環境に対する懸念を強めていることを示しており、もし信用スプレッドがさらに拡大すれば、企業の再融資コストや利益に圧力をかける可能性があります。これは不利な先行信号であり、景気後退リスクが上昇している可能性を意味します。

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次に、来週の市場見通し

1. 重要なイベントとデータ

来週の市場の最大の変数は、4月2日に発表される重要な政策です。政策の強度が予想を超えたり、他国が報復措置をとったりすると、現在の脆弱な市場に大きな影響を与える可能性があります。

さらに、米国の3月の失業率と非農業雇用データに注意を払い、景気後退のリスクをさらに評価する必要があります。

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2. 投資戦略アドバイス

現在の市場環境を考慮して、以下の戦略を採用することをお勧めします：

• 防御を重視：現在のマクロ環境は「弱い経済+高いインフレ+政策の不確実性」という組み合わせを示しており、リスク資産は二重の圧力に直面しています。アクティブなポジションについては、ポジションを減らすか、利確ポイントを引き下げることをお勧めします。

• 資産配分：適度にアービトラージ型のクオンタムファンド、金、米国債などの防御的資産を配分することができます。

• 注意を怠らない：たとえ政策の影響が予想より低くても、市場のリスク選好が短期的に回復する可能性があるが、それはトレンドの反転を意味するものではない。さらなるマクロ経済の好材料が必要である。

• 規律を守る：追い上げや売り急ぎを避け、より明確な市場の信号を待つ忍耐を保つ。

全体的に見て、市場は依然として「経済の疲弊＋高インフレ＋政策の揺れ動き」という状況にあり、リスク資産は下押し圧力に直面しています。今後の市場の方向性は、重要な政策の実施の影響およびアメリカの雇用データが景気後退リスクを確認できるかどうかに依存します。短期的には、防御的な戦略を採用し、より明確な市場の指針を待つ必要があります。

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