クレジットスプレッドゲーム：リスク、リワード、市場心理

クレジットスプレッドは、私が目撃した中で破壊と富を同時に生み出す魅力的な存在です。その本質は、安全な政府債券とリスクの高い企業債券との間の利回り差に過ぎません。しかし、そのシンプルさに騙されてはいけません—これらのスプレッドの差異は、ほとんどの高級な指標ができる以上に、市場心理について多くを教えてくれます。

最近、スプレッドをまるで鷹のように監視していて、見ているものが私を不安にさせています。投資家が国債の代わりに企業のペーパーを保有するために太いプレミアムを要求する時、彼らは実質的に企業が負債を履行することを信頼していないと叫んでいるのです。それは、単純に恐れです。

恐怖プレミアム

私の見解では、クレジットスプレッドは市場の不安計測器です。スプレッドが狭いとき—例えば、ブルーチップコーポレートボンドと国債の間でわずか30ベーシスポイント—誰もが快適に感じていて、もしかしたらあまりにも快適すぎるかもしれません。しかし、それが480ベーシスポイントに広がると？そのとき、パニックが始まり、賢いお金がそれに応じてポジショニングを始めます。

私が本当に腹が立つのは、大手トレーディングハウスがこれらのスプレッドをどのように操作するかということです。彼らは「すべて問題ない」とささやきながら、静かに企業のエクスポージャーを売り払っています。小口投資家がスプレッドの拡大に気づく頃には、賢いお金はすでに安全な場所に逃げています。

オプションの角度

さて、オプションのクレジットスプレッドについて話しましょう。これは全く異なるものでありながら、同じくらい示唆に富んでいます。私は自分自身で無数のブルプットスプレッドを行ってきました。高いストライクのプットを売り、低いストライクのプットを保護のために買うのです。プレミアムの差があなたの潜在的な利益ですが、市場が暴落したときの慰めの賞でもあります。

アリスのベアコールスプレッドの例を見てみましょう：彼女は資産が$60を突破しないと賭けて$250 を前払いしました。賢い女の子ですね—リスクを制限しながら収入を得ました。しかし、リスクを理解せずにこれらの戦略を実行するトレーダーが多すぎるのを見てきました。ボラティリティが予期せず急上昇したとき、その「安全な」クレジットスプレッドは「マージンコール」と言うよりも早く口座を吹き飛ばす可能性があります。

経済クリスタルボール

私にとって最も興味深いのは、クレジットスプレッドがしばしば株式市場が気づく前に経済の問題を予測する方法です。2008年には、クレジットスプレッドが株式が崩壊する数ヶ月前に危険を叫んでいました。パンデミックのクラッシュの前、2020年初頭にも同じパターンが現れました。

今ですか？スプレッドは混合信号を送っています—パニックレベルではないものの、確かに無関心でもありません。市場は統合失調症のようで、リセッションを恐れるべきかインフレを恐れるべきか不確かです。

中央銀行がこれらのスプレッドを宗教的に監視していることに気づきました。これらが劇的に拡大する場合、介入が期待されます。彼らは企業の借入コストが制御不能になるのを許すことができないのです。

結論: クレジットスプレッドを無視することは危険です。これは市場の混乱のカナリアであり、大衆が気づく前に貴重な先行指標を提供します。債券やオプション戦略において、これらのスプレッド関係を理解することは、物事が悪化したときにポートフォリオを救うかもしれません。

そして信じてください、物事はいつも最終的には醜くなります。