暗号資産市場を長い間見てきたので、体系的な失敗を認識できるようになりました。HyperliquidでのXPLに起こったことは、単なる「市場イベント」ではなく、私たちがDeFi perp プロトコルを構築する際の根本的な弱点を暴露した血まみれの大虐殺でした。8月26日に何が起こったのかを説明させてください。わずか19分で、いくつかの賢いクジラアカウントがXPLの注文書をハリケーンのように掃除し、価格をほぼ200%押し上げました。彼らは$16 百万の利益を得て、ショートポジションは完全に壊滅しました - 本当に完全に消滅しました。「安全な」1倍レバレッジのポジションでさえ、 substantial collateralが清算されました。悪夢のシナリオについて話しましょう。ほぼ同時に、LighterのETH先物は$5,100に崩落しました。これは孤立した事件ではなく、全てのDeFi先物エコシステムがその姿をさらけ出していました。問題は単に悪意のある行為者による「操作」だけではありません。それはそれよりも深い問題です。現在のオーダーブックモデルは流動性が薄いときに根本的に欠陥があります。実際にはまったく深くないこれらのいわゆる「ディープ」ブックがあり、実際の市場の需要ではなく内部取引によって決定された価格をマークし、悪循環を引き起こす清算メカニズムがあります。ユーザーのポジション制限を設定する？お願いだから。それは銃創にバンドエイドを貼るようなものだ。真剣なトレーダーは、複数のウォレットにポジションを分割するだけだ。私たちが見ているのは、オンチェーンのパーペチュアルと利用可能な流動性の間にある固有の対立です。厳しい真実？各エコシステムの「ブルーチップ」トークンでさえ、真剣なボリュームを処理するための十分なリアルな深さを持っていません。私は数字を見ました - アービトラムでは、ETH以外のメインストリームトークンは、0.5%の価格スプレッド内で数百万ドルのリアルな深さしか持っていないことがよくあります。それは非常に不十分です。人々が「二度とセグレゲート市場に触れない」と言うとき、私はそれを理解します。しかし、彼らはより大きな視点を見逃しています。これは、現在わずか数の中央集権的取引所とマーケットメーカーによって独占されている$30 億の年次市場についてのことです。次世代のパーペチュアルプロトコルは、その運用方法を根本的に再考する必要があります。実行前に市場の健全性をシミュレートする予防的リスク管理が必要です。ポジションリスクが孤立して蓄積されないように、スポットプールのリンクが必要です。そして最も重要なのは、システムの中で最も脆弱な部分であるLP保護を優先する必要があるということです。AZExのようなプロジェクトは、Uniswap v4 Hookメカニズムを用いてこれらの革新に挑戦しています。うまくいくのでしょうか？私は懐疑的ですが、期待しています。賞金は膨大です - $30 億の利益分配市場へのアクセスを民主化することです。XPLの事件は異常ではなく、市場の現実を適切に考慮せずに金融商品を構築したときに何が起こるかの予告でした。本当の革新は華やかなUIやトークンエアドロップからは生まれず、これらの構造的な問題を解決し、通常の関係者を超えて利益を再分配するプロトコルから生まれるでしょう。私は暗号資産に長く関わっているので、これらの失敗が根本的な原因に対処するまで繰り返されることを知っています。問題は、次の大惨事が発生する前に私たちが学ぶことができるかということです。
XPLプラグの惨事：永久プロトコルの未来への警鐘
暗号資産市場を長い間見てきたので、体系的な失敗を認識できるようになりました。HyperliquidでのXPLに起こったことは、単なる「市場イベント」ではなく、私たちがDeFi perp プロトコルを構築する際の根本的な弱点を暴露した血まみれの大虐殺でした。
8月26日に何が起こったのかを説明させてください。わずか19分で、いくつかの賢いクジラアカウントがXPLの注文書をハリケーンのように掃除し、価格をほぼ200%押し上げました。彼らは$16 百万の利益を得て、ショートポジションは完全に壊滅しました - 本当に完全に消滅しました。「安全な」1倍レバレッジのポジションでさえ、 substantial collateralが清算されました。悪夢のシナリオについて話しましょう。
ほぼ同時に、LighterのETH先物は$5,100に崩落しました。これは孤立した事件ではなく、全てのDeFi先物エコシステムがその姿をさらけ出していました。
問題は単に悪意のある行為者による「操作」だけではありません。それはそれよりも深い問題です。現在のオーダーブックモデルは流動性が薄いときに根本的に欠陥があります。実際にはまったく深くないこれらのいわゆる「ディープ」ブックがあり、実際の市場の需要ではなく内部取引によって決定された価格をマークし、悪循環を引き起こす清算メカニズムがあります。
ユーザーのポジション制限を設定する？お願いだから。それは銃創にバンドエイドを貼るようなものだ。真剣なトレーダーは、複数のウォレットにポジションを分割するだけだ。
私たちが見ているのは、オンチェーンのパーペチュアルと利用可能な流動性の間にある固有の対立です。厳しい真実？各エコシステムの「ブルーチップ」トークンでさえ、真剣なボリュームを処理するための十分なリアルな深さを持っていません。私は数字を見ました - アービトラムでは、ETH以外のメインストリームトークンは、0.5%の価格スプレッド内で数百万ドルのリアルな深さしか持っていないことがよくあります。それは非常に不十分です。
人々が「二度とセグレゲート市場に触れない」と言うとき、私はそれを理解します。しかし、彼らはより大きな視点を見逃しています。これは、現在わずか数の中央集権的取引所とマーケットメーカーによって独占されている$30 億の年次市場についてのことです。
次世代のパーペチュアルプロトコルは、その運用方法を根本的に再考する必要があります。実行前に市場の健全性をシミュレートする予防的リスク管理が必要です。ポジションリスクが孤立して蓄積されないように、スポットプールのリンクが必要です。そして最も重要なのは、システムの中で最も脆弱な部分であるLP保護を優先する必要があるということです。
AZExのようなプロジェクトは、Uniswap v4 Hookメカニズムを用いてこれらの革新に挑戦しています。うまくいくのでしょうか？私は懐疑的ですが、期待しています。賞金は膨大です - $30 億の利益分配市場へのアクセスを民主化することです。
XPLの事件は異常ではなく、市場の現実を適切に考慮せずに金融商品を構築したときに何が起こるかの予告でした。本当の革新は華やかなUIやトークンエアドロップからは生まれず、これらの構造的な問題を解決し、通常の関係者を超えて利益を再分配するプロトコルから生まれるでしょう。
私は暗号資産に長く関わっているので、これらの失敗が根本的な原因に対処するまで繰り返されることを知っています。問題は、次の大惨事が発生する前に私たちが学ぶことができるかということです。