[Editorial] 清算はありませんが、資金が流出しています — 仮想通貨市場における「韓国式リスク」

2025年10月14日 (Tuesday) 05:16

10月の暗号通貨のクラッシュは単なる修正ではありませんでした。レバレッジの清算により世界市場が崩壊し、韓国市場は資本流出により空っぽになりました。清算の痛みよりも恐ろしいのは流動性の蒸発です。

10月10日の午後、世界の暗号通貨市場はわずか1時間で崩壊しました。元アメリカ大統領トランプの中国からの輸入に100%の関税を課すという発言が引き金となりました。わずか数分で、ビットコインは$110,000の範囲から$100,000をわずかに超えるまで急落し、多くの主要アルトコインは70-90%も暴落し、取引が麻痺しました。

いわゆる「フラッシュクラッシュ」でした。マーケットメイカーはリスクを回避するために動き、流動性は消失しました。売り注文が殺到する中で、スプレッドは広がり、清算の連鎖反応が続きました。わずか60分で、約$19 億(26兆ウォン)のレバレッジポジションが消えました。市場の価格ボードは赤くなり、投資家のセンチメントは瞬時に凍りつきました。

しかし、世界市場は急落したと同じくらい迅速に回復しました。クラッシュ直後に$106,000まで下落したビットコインは、48時間以内に約$114,600まで反発しました。わずか1日でほとんどの下落を回復しました。イーサリアムは9％、XRPは9.4％、ソラナは8％以上上昇しました。ETFファンドも再び動き始めました。クラッシュの前の週には、約$5.9億の新しい資金が世界の暗号通貨ETFに流入しました。流動化の傷を癒したのはこの機関投資家のお金でした。世界市場はリスクが高いですが、同時に回復力もあります。流動化が終われば流動性が戻り、市場は再び息を吹き返します。

韓国は逆のパターンを示した。レバレッジが違法である韓国市場では清算がない。しかし、資金もない。今年、朝鮮日報の報道によれば、国内の上位5つの暗号通貨取引所から海外取引所へ124兆ウォンが流出した。表面的には明らかなクラッシュはなかったが、市場は徐々に空になっていった。取引量は急落し、価格は徐々に低下した。外国資金や機関投資家が撤退するにつれて、国内取引所の流動性は枯渇した。清算の恐怖の代わりに、停滞の lethargy が訪れた。

韓国の暗号通貨市場は世界で最も厳しく規制されたシステムを持っています。実名口座、マネーロンダリング防止策、外国為替規制、レバレッジ禁止がすべて整っています。しかし、これらの規制は市場を安全に保つことはありませんでした。むしろ、市場の活力を抑えてしまいました。機関投資家のお金が流出し、個人投資家だけが残っている構造では、信頼は不安定です。取引量が減少すると、価格防衛が難しくなります。政府は市場を「安定的に管理」していると考えていますが、実際には「孤立した安全」しか残っていません。

今必要なのは規制緩和ではなく、システムの再設計です。リスクを管理するために、機関投資家向けの先物取引とETF取引を許可し、流動性のためのチャネルを開く必要があります。国内で資金が循環できるように、国内型のステーブルコインと決済ネットワークを構築する必要があります。取引所は市場の信頼を回復するために、準備金の証明と内部リスク開示を提供することが求められるべきです。安全網は必要ですが、呼吸孔も必要です。

この崩壊は世界市場の貪欲によって引き起こされた災害でしたが、韓国市場の危機は貪欲からではなく停滞から生じました。清算を防ぐことは市場を安定させません。流動性が枯渇すると、市場は静かに窒息します。既に124兆ウォンがなくなっており、韓国の暗号通貨市場はすでに警鐘を鳴らしています。この構造が放置されれば、次の危機は海外ではなく国内から始まります。