ステーブルコインは、世界の金融構造の中で全く異なる二つの姿を呈しています。ニューヨークでは、投資銀行の新たなペットと見なされていますが、ラゴスでは、街頭の商人が生計を守るための道具となっています。このような違いは偶然の産物ではなく、経済基盤、規制環境、ユーザーの需要が共に形成した結果です。アメリカの規制フレームワークが確立するにつれて、この分化の傾向はますます明らかになっています。

2025年夏季、アメリカの《GENIUS法案》の施行により、世界のステーブルコイン業界に初の連邦レベルの基準が設けられました。この法案は、ドルに連動するステーブルコインが短期のアメリカ国債や保全された預金などの低リスク資産を全額準備金として保有し、四半期ごとに準備の詳細を公開することを要求しています。

この規定は北米のステーブルコインの運用モデルを根本的に変えました。主要な発行者は資産構造を迅速に調整し、90%以上の準備金を短期国債に転換し、高リスク資産を大幅に削減しました。規制の明確化により機関投資家の懸念が解消され、トップ投資銀行はステーブルコインを利用して1日あたり10億ドルを超える国境を越えた取引を行い、大手資産管理会社は「デジタル資産収益プール」を立ち上げ、ステーブルコインと国債リポ市場を接続し、2.5%から3%の安定した年率収益を提供しています。

しかし、この「機関の饗宴」の背後には明らかな欠陥も存在します。法案は発行者がユーザーと準備金の利息を共有することを明確に禁止しており、これはステーブルコインが毎年生み出す数億ドルの利益がすべて発行者のものになることを意味します。このような行為は利益分配の公平性についての議論を引き起こす可能性があり、一般ユーザーに対するステーブルコインの魅力に影響を与える可能性があります。

一方で、アフリカなどの発展途上地域では、ステーブルコインが全く異なる役割を果たしています。それは、通貨の価値が下がり、金融システムが不安定な一般市民に対して、価値を保つ手段を提供しています。この対比は、グローバルな金融システムの不均衡を浮き彫りにし、また、異なる経済環境におけるステーブルコインの多様な応用の可能性を強調しています。

表面的に巨大な差異があるにもかかわらず、ウォール街の金融エリートもラゴスのストリートベンダーも、ステーブルコインに対する核心的な要求は驚くほど一致している：金融の安定性と資産の安全性を追求すること。この共通点は、ステーブルコインの将来の発展方向を示唆しているかもしれない——異なる市場のニーズを満たしながら、より広範な金融包摂を実現する方法。