全線緑になった、今回は演習ではない。

利下げ？まず夢を見るのはやめて、財布をしっかり握ってから考えよう。半年前、市場は一斉に興奮し、「年末には米連邦準備制度が必ず緩和する」と叫んでいたが、今見ると、12月の利下げに賭ける確率は半減し、50%のラインを割り込んでしまった。この下落幅は、いくつかの草コインよりも激しい。

転機は少し突然に訪れました。先週ミネアポリス連邦準備銀行のカシュカリがはっきりと言いました：「私は前回の利下げには全く賛成していません。」この一言が市場に冷水を浴びせました。彼が言う「経済の弾力性はまだある」というのは、翻訳すれば——消費は途絶えておらず、雇用も崩壊しておらず、企業も耐えているということです。データは確かに少し疲れているが、本当の「危機」からはまだ遠いのです。だから彼の態度は非常にはっきりしています：12月に利下げするか？もう少し様子を見ましょう。

この「もう一度見る」を軽視しないでください。トレーダーが最も恐れるのは曖昧な領域です。ある人はすぐにポジションを閉じて損切りし、別の人は逆にショートを仕掛け、相場は瞬時にひっくり返ります。

さらに厄介なのはデータの真空期間です。政府の閉鎖中、労働省と商務省が直接業務を停止し、いくつかの重要な報告書が集団で行方不明になりました。ホワイトハウスの報道官はさらに追撃しました：10月の一部データは永遠に公開されない可能性があります。弱気派は聞いて笑い、強気派は聞いて怒りたいと思いました。

今の利下げは、以前のような「救命の妙薬」ではなくなった。熱くて口をやけどしそうな一口を食べるのが怖く、食べないと本当に問題が起こるのが怖い。市場も賢くなり、もはやスローガンを盲目的に信じることはなく、各雇用報告やインフレの数字をしっかりと見つめている。データに少しでも変化があれば、相場はすぐに顔を変える。

したがって、今後数週間の真の主役はパウエルのスピーチ原稿ではなく、労働省の非農業雇用データと商務省のPCEインフレ指数です。数字があまり悪くなければ、12月の利下げはほぼ無理でしょう。逆に、データが崩れた場合、市場は瞬時に復活し、再び緩和を幻想するでしょう。

今の段階では、FRBがどう考えているかを推測するのではなく、データに注目すればいい。