先月の利下げはあまり平和ではなかった——連邦準備制度（FED）内部はかなり激しく対立していた。

先に結論を言うと、数人の委員が反対票を投じました。彼らは何を心配しているのでしょうか？インフレが2％以上で4年以上も停滞している中で、今利下げをするのはあまりにも危険ではないかということです。万が一インフレ期待が制御を失った場合、後で抑えるのはさらに難しくなります。

しかし、利下げを支持する人々も自分なりの論理を持っています。面白いことに、賛成票を投じた人々の中にも「実際に利下げしなくても良い」と考えている人が少なくありません——この微妙な態度を考えてみてください。

12月はどうなると思いますか？今のところ内部でも合意がありません。一部の人は年内は動かない方がいいと考え、もう一部は12月にもう一度切ることを計算しています。

もう一つ注意すべき細部がある：複数の参加者が特にAI関連株のバブルリスクに言及した。もし市場が突然これらの人気銘柄を再評価した場合、連鎖的な売却を引き起こす可能性がある——このような無秩序な下落が発生すれば、流動性への影響は無視できない。

より技術的な点として、公開市場操作を担当する部門は、早急にバランスシートの縮小を停止することを提案しています。その理由は、最近のレポ市場の変動が大きく、流動性を引き続き引き上げると金利の伝導メカニズムに影響を与え、国債市場も影響を受ける可能性があるからです。

要するに、今の連邦準備制度（FED）は綱渡りをしている——経済を緩和したいが、インフレが再燃するのを恐れている。下げるべきか、下げないべきか？どのくらい下げるべきか？いつ下げるべきか？これらの問題の背後には一連の議論がある。