暗号市場が過去数年で最悪の月の一つを迎える中、予測プラットフォームは下落に逆らう

出典：CryptoNewsNet
原題：暗号市場、数年ぶりの最悪月を記録も、予測プラットフォームは低迷を覆す
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11月は過去3年間で最もネガティブな月の1つとなりました。本レポートでは、この下落の主な要因を分析し、コアなオンチェーン指標に影響があったのかを検証し、市場全体の低迷にもかかわらず活動が増加し続けているプロジェクトを紹介します。

米国政府の長期シャットダウンが暗号市場に大打撃

11月初旬、市場に大きな影響を与えたマクロイベントは、米国政府のシャットダウンでした。月初時点で既に例年より長期化し、市場の恐怖感が高まりました。多くの連邦職員が無給休暇となり、実体経済活動も減速しました。

興味深いことに、株式市場はビットコインよりも強い回復力を見せました。S&P500は月内の下落幅が小さく、月末には11月初旬の水準に回復。一方、ビットコインは過去3年間で2番目に悪い月次パフォーマンスを記録しました。金は逆方向に動き、7%上昇し、10月の下落で失った水準を回復しました。

ビットコインおよび暗号市場全体には、S&P500の調整リスク増大という追加圧力もかかっています。S&P500は年初来16%上昇し、GDP対時価総額比率などの主要指標からも過熱感が指摘されています。現状では、株式市場の調整が起これば、ETFやDATsを通じて相互接続が進む暗号市場にも一層大きな動きが生じる可能性があります。

DATs（デジタル資産トークン）関連では、「ブラックスワン」シナリオ、すなわちDAT発行体の倒産による連鎖清算リスクも一部で指摘されていますが、今のところは純粋な仮定に過ぎません。

ビットコイン

ビットコインがS&P500よりもパフォーマンスが低いことは、アセットへの熱狂が薄れていることを示しています。SNS上の市場センチメントもより悲観的に傾いています。根本的には、グローバルな強いストーリーや大型材料の不足が原因かもしれません。市場は「退屈なフェーズ」に突入し、期待を高める重要イベントがありません。

ポジティブ要因の欠如が市場全体の悲観論へと徐々に転化しています。長期保有者の一部は$100K 水準超で利益確定を始め、最近資金流入のあったウォレットは含み損に転落しているものも増えています。

歴史的に、ビットコインが1～2年保有者の平均取得価格を下回ると、強い買い集めゾーンとなる傾向があり、現在はこの閾値が$66K直下に位置しています。ただし、これは固定値ではなく、ビットコインがこの水準を超えて推移するほど、買い集めゾーンも徐々に上方移動します。

イーサリアム

11月は、過去3年間でイーサリアムにとって2番目に悪い月となっています。さらに注目すべきは、2025年に入ってからETHがプラスになった月が3回しかない点です。過去2年間、ETHのパフォーマンスは明確に二極化し、月ごとに20～40%の急騰か大幅下落のどちらかになる傾向が続いています。

時価総額2位かつ広範な分布を誇るにも関わらず、イーサリアムは依然として非常にボラティリティが高いです。その独自のエコシステム内地位によって、評価が難しい存在となっています。通常のP/Eなど伝統的指標で評価できるスタートアップでもなく、デジタルゴールド化するビットコインのような立ち位置でもありません。

市場に登場して10年以上経ちますが、投資家は今なおETHの評価・理解の枠組みを「再発明」する必要に迫られています。イーサリアムがアセットクラスとして何を象徴するか、市場が最終的に決める必要があり、それが今後の価格パフォーマンスの方向性を左右するでしょう。

暗号市場の乱高下でオンチェーン活動は減少傾向

BNBチェーン

BNBチェーンの取引回数は前月比32%減少。手数料収入は3年ぶり高値の$71M からわずか$17Mへと急減、これはパーペチュアル取引の後退およびミームコインセクターの冷え込みが要因です。アクティブアドレスは57.6Mまで減少したものの、これは全ネットワーク中で依然として最高値。TVLは25%減少しました。

BNB価格は現在$843、10月の史上最高値から35%下落しています。

減速傾向の中でも、BNBチェーンは11月もエコシステムのアップデートを継続し、インフラや開発者向けツールに注力。opBNBやBNB Greenfieldの改良が進み、低レイテンシや効率的なデータ可用性が強調されました。

Solana

Solanaのネットワーク手数料は年間最安の$20M、チェーンアプリの手数料も$293Mと2025年最安値。月間トランザクション数は1.55Bで年間最安レベル、アクティブアドレスは43.7Mに到達。

DEX取引高は$104Bまで減少したものの、依然として全チェーン中トップです。一方で、ミームコインの取引量は全体の5%しか占めず、2年前のミームブーム以降で最低水準。ミームコイン活動の減少が取引減少の主因とみられます。Solanaは現在、Baseやその他のハイリスク「ミームコイン代替」（パーペや予測市場）との強い競争に直面しています。

大きなマイルストーンは、現物型Solana ETFのローンチ。21日間連続で資金流入が続き、累計純流入額は$619M。BitwiseのBSOLが圧倒的リーダーで、SOL ETF流入の85%を占めています。

ただし、機関投資家の資金流入もトークン価格の維持にはつながらず、SOLは市場全体の下落に連動し、4月ぶりの$127まで下落しました。

Base

Baseの月間手数料は37%減の$6.3M。DEX取引高とパーペ取引高もそれぞれ32%、37%減少。驚くべきことに、Baseは2025年最少のアクティブアドレス数16.6Mを記録しつつ、トランザクション数は406.9Mの新ATHを達成。

11月21日、Baseのコア開発者Jesse Pollakは自身のトークンをローンチ。40分でJESSEの時価総額は$25 ミリオンに到達しましたが、その後勢いを失い、現在は$11 ミリオン、プール流動性は約$3.5M。初日24時間の取引高は$25 ミリオン、そのうち$18 ミリオンが最初の1時間に集中。関心は急速に薄れ、1日終盤には時間あたり取引高が$100K以下に。

スナイパーは、Baseの最新ネットワークアップグレードとフラッシュブロック追加を活用し、$1 ミリオン超の利益を獲得。各2秒ブロック内に200ミリ秒で確定するサブブロックが含まれ、ボットはトークンデプロイを検知後、同じメインブロック内の次フラッシュブロックで買い注文を出せる仕組み。

一方で、大手プラットフォームはEchoとVectorの2件の大型買収を進めています。BASEトークンの可能性も噂され、エアドロップ期待も高まっています。BaseとSolanaの競争が今後どう進展するか注目されています。

Tron

11月のTronはアップダウンの多い月となりました。ネットワーク手数料は2023年1月以来最低の$29.4Mに落ち込んだものの、依然として全チェーン中最高水準。約84%のTron手数料がUSDT送金由来です。

DEX取引高は10月とほぼ同水準を維持、パーペ取引高は前月比274%増で新ATH。全てのパーペ取引はSunPumpエコシステム内のSunperpから発生しています。

Boosty LabsがTronへのトランザクションバッチ機構導入を提案。複数トランザクションを1つにまとめることで、高頻度ユーザー（取引所や決済処理業者など）の手数料削減や混雑緩和を目指し、テストネットで試験運用中。

手数料低減は、特にUSDT用途でのエンタープライズ向けTronの魅力向上につながります。USDTはTether全流通量の約45%を占めます。ただし、本提案はガバナンス投票によるコミュニティ承認が必要です。

Plasma

安定コイン特化型新規L1のPlasmaにとって厳しい月となりました。チェーンの安定コイン時価総額は68%以上減少、$5.1Bから$1.66Bに。TVLも34%減の$7Bとなりました。

XPLはATHから約90%下落し、現在$326M の時価総額付近。オンチェーン活動の弱さが主因で、ネットワークの処理速度も秒間13件にとどまり、ローンチ時の目標を大きく下回っています。

安定コイン特化というストーリーは現実とのギャップに直面。実需がなければ、いかに技術が優れていてもチェーンの成長は困難です。Plasmaは今後、エコシステム維持のために実際の利用促進が不可欠です。

ビットコイン下落に追随し、アルトコインも軒並み下落

11月は市場全体の弱さから多くのアルトコインが苦戦しましたが、その中で強さを見せたトークンを紹介します。

RAINは、上場治療企業がRainトークンを中核としたデジタル資産財務構築のため約$212 ミリオンのプライベートプレイスメント実施を発表後に急騰。月間126%上昇で、時価総額$500M超トークン中トップの上昇率となりました。

XMRはプライバシーナラティブが引き続き追い風となり、リスクオフや地政学的緊張下で資金を集め、16%の堅実な上昇。

STRKはプロトコルアップグレードによるスループット向上と手数料減が開発者活動を下支え、弱気市場下でも勢いを維持。2月以来の高値を記録後、約50%調整し、現在は$570M の時価総額。

MERLは2025年のATHである0.47に到達し、現在は7%下で推移。Merlin Chainの最新アップグレードで安定性・スケーラビリティ向上、Bitcoin L2投資家の関心が後押し。

Solana発ミームコインPIPPINは過去1ヶ月で600%以上急騰。プロジェクトに大きなアップデートはなく、主に投機的な取引熱が要因とみられます。

パーペDEXの取引量減速、Lighterが新リーダーに

11月は久々にパーペ取引高のリーダー入れ替えが発生。Lighterが$292Mでトップとなり、ATHを更新。Lighterは直接トレード手数料を徴収しないにもかかわらず、月間手数料でも$24.5Mの新記録。

Asterは$259M のパーペ取引高で2位となり、10月実績に並びましたが、手数料は$133M から$53Mに急減。Asterは独自のゼロ手数料L1ブロックチェーン立ち上げ計画も発表。株式や先物などトークン化伝統資産に対応し、Buidlpad提携による新しい先物プレマーケット商品も導入予定。自社チェーン保有は競合優位性となります。

edgeXもトレーダーの注目を集めました。パーペ特化型チェーンとして収益面で常に上位。11月は月間手数料$64MのATH達成、TVLは一時$500M に到達後$420Mへ。

Hyperliquidにとっては厳しい月となり、パーペ取引高は$244Mで6月以来の最低。手数料は$101Mと比較的堅調。オープンインタレストでは依然として他プロジェクトを圧倒、12月2日時点の24時間OIは5.92Mで全ライバル合計を上回ります。

開発面では、HyperliquidはHIP-3 Growth Modeをローンチし、許可不要の市場創設と大幅な手数料低減を実現。新市場のテイカーフィーは90%以上削減、上位トレーダーは0.00144%まで低下。安定性確保のため、既存アセットの複製は禁止、新市場パラメータは30日間ロックされます。

HYPEは5月の$29水準まで下落。ただし、HIP-3公開でコミュニティの楽観は維持。11月29日には初の大型アンロック2.6M HYPEが実施され、市場はトークンの扱いに注目しています。

全体として、パーペ分野は市場低迷による取引量減少圧力に直面する一方、新興チェーンやデリバティブ特化型プロトコル、高リスク領域（予測市場など）との競争が激化しています。

予測市場が絶好調：Polymarket vs Kalshi

11月、唯一取引量・ユーザー数で問題がなかった暗号セクターが予測市場でした。月間取引高は新ATH、前月比54%増を記録。

主要2社PolymarketとKalshiは、それぞれ$4.3B・$5.8Bで新記録。月間トランザクション数も18.6M・22.1MのATHとなりました。

YZi Labs支援のOpinion Labsも$4.2Bの取引高で参戦。ただしトランザクション数は1.1MでPolymarketの17分の1。なお、Opinionは唯一フルインセンティブプログラムを実施しており、取引高の多くはポイント・将来報酬狙いのクジラによるものとみられます。

Polymarketの11月最大の成果は、米商品先物取引委員会(CFTC)からの指定注文改正取得（11月24日）。これにより、米国でフューチャーズコミッションマーチャント(FCMs)や伝統証券会社経由の仲介アクセスを持つ完全規制取引所として運営可能に。

この承認には厳格な監視、決済システムのアップグレード、市場監督強化、Part 16報告義務が含まれ、Polymarketは2022年の罰金・制限により米国を撤退して以来、連邦取引所水準に復帰しました。月初には、米国限定ベータで一部ユーザー向けにイベント市場取引も再開。

11月12日にはYahoo Financeとの独占提携を発表し、同プラットフォーム唯一の予測市場データプロバイダーに。さらにPrizePicksとの統合でスポーツ・ファンタジーゲーム分野にも拡大。翌13日には、UFCおよびZuffa Boxingと複数年パートナーシップを締結し、予測市場技術が初めてライブスポーツ放送・会場に組み込まれることとなりました。

Kalshiも11月に$1B の資金調達（Sequoia Capital・CapitalIG主導）を達成、累計調達額は$1.57Bに到達。新たな高評価を獲得し、ビジネスモデルへの強い機関投資家の信頼を示しました。

スポーツ市場がKalshiの主力ですが、新たな政治市場も追加され、米政府シャットダウン期間追跡市場には多くのトレーダーが集まりました。StockXとも提携し、スニーカー転売価格やコレクター需要、ブランドパフォーマンスなどへの投機も可能に。大手小売プラットフォームとの戦略的提携も進み、金融主流市場への進出を加速しています。

ただし、米国の一部州ではKalshiの契約がギャンブルと見なされる規制課題が残り、現在これらの判定に対して控訴中です。

近年の投資動向から、機関投資家は予測市場を現代金融インフラのコア構成要素になり得る存在として評価し始めています。この転換は、将来的に予測市場が伝統的なデリバティブと並ぶリアルタイム予測・リスク管理・市場センチメント価格付けの標準ツールとなる可能性を示唆しています。