米連儲は12月に予想通り25ベーシスポイントの利下げを実施し、金利範囲を3.5%～3.75%に引き下げたが、市場は異なるシグナルを嗅ぎ取った。パウエルの慎重な表現——「金利は中立水準に近づいている」——により、多くの人が1月に利下げの一時停止を予測している。ゴールズビーとシュミットは現状維持を支持し、反対票を投じた。一方、ミランはより積極的で、一気に50ベーシスポイントの利下げを呼びかけている。この内部の意見の不一致は、実際には米連邦準備制度が直面している真のジレンマを反映している。

表面的な「ハト派への転換」に惑わされてはいけない。機関分析は一般的に、米連邦準備制度の核心的な論理は変わっていないと指摘している——安定した雇用市場を維持することが最優先事項だ。関税の圧力がインフレを押し上げる可能性があっても、彼らは依然として労働市場の弱さを先に解決したいと考えている。12月の利下げは突然の方向転換ではなく、この論理が継続して働いている結果だ。

最新のCPIデータは2.7%に低下し、市場の今後の利下げ期待を強化している。機関は来年3月と6月にそれぞれ25ベーシスポイントの利下げの余地を予測しており、その場合、金利は3%～3.25%の範囲に達する可能性がある。下半期には3回目の利下げの機会も訪れるかもしれない。5月に新任の米連邦準備制度理事会議長が就任し、よりハト派的な政策志向を持つ場合、緩和サイクルはさらに長引く可能性がある。

しかし、変数は確かに存在する。新政策の関税に対する態度や、トランプ政権による米連邦準備制度議長候補者への影響は、このシナリオを書き換える可能性がある。インフレが関税によって押し上げられる場合、米連邦準備制度はブレーキを踏むことを余儀なくされるだろう。2026年、世界の暗号市場はこの米連邦準備制度の一手がどう動くかを見守っている。