2025年の投資家はハンマーを手にしている——2000年のテクノロジーバブルの恐怖に対抗して。問題は、彼らが釘を探しまくっているが、本当に見つけられるのか？

これは実は心理学的現象に由来している。1966年、心理学者のマズローはこう言った：「もしあなたがハンマーだけを持っているなら、何を見るにも釘のように見える。」学術的には「マズローのハンマー」と呼ばれる——人々は慣れ親しんだ道具を使ってすべてを説明しようとし、それが全く適用できなくても。

今はまさに逆だ。投資界はテクノロジーバブルの歴史的記憶があまりにも深いため、何もかも2000年の再現のように見え始めている。でも、本当にそうだろうか？

データをひっくり返してみよう。ChatGPTが火を吹いた後、ある主要な半導体株の先行PERは逆に15ポイント下落した。同時期に株価は10倍に上昇した。言い換えれば——すべての上昇はファンダメンタルズの実質的な改善、つまり一株当たり利益の確かな向上から来ている。これは個人投資家の流行の買いではなく、企業の収益能力の実質的な強化だ。

さらに面白い細部もある。あるソーシャル投資プラットフォームでは、その株の市場感情指標が「弱気」を示している。感情スコアは過去24時間内のユーザコメントの買いと売りの比率に基づいている。三年で10倍に上昇した株に対しても、投資家たちは依然として悲観的だ。これはまさに、市場が熱狂していないことを示しているのではないか？

だから、時にはハンマーを置いて、データそのものを見ることが重要だ——恐怖と熱狂はしばしば双子の兄弟のようなものだ。肝心なのは、認知バイアスに操られないことだ。