中信证券研报称，近期、海外推理と訓練計算能力の需要が旺盛であり、アマゾン・クラウドとグーグル・クラウドの両方が値上げを行った。推理側では、MoltBot（旧ClawdBot）、Claude Codeなどのエージェント製品の導入が加速し、クラウドコンピューティングリソースの需要が著しく増加している。2026年初旬以来、Token呼び出し量は連続して2〜3週間高速で増加している。訓練側では、Grok-5、Veo4などのモデルが引き続き進化し、産業界はScalingの上限を模索し続けており、訓練計算能力の需要を支えている。現在のAIアプリケーションの大規模商用化の展望は依然として不透明だが、今後3〜6ヶ月の間に、推理エンドのAIアプリケーションの導入が集中的に進むとともに、訓練エンドのモデルの継続的な進化が重なることで、計算能力の需要はさらに上昇する見込みだ。米国株の決算シーズンにおいて計算能力需要が確認されれば、前段階で抑制されていた計算能力セクターの感情や評価の「計算能力バブル論」に対する懸念は一時的に緩和され、計算能力産業チェーンは新たな上昇局面を迎える可能性がある。### 全文は以下の通り **テクノロジー｜海外AIの物語は楽観的に回帰する可能性** 最近、海外の推理と訓練計算能力の需要が旺盛であり、アマゾン・クラウドとグーグル・クラウドの両方が値上げを行った。2026年1月23日にAWSがEC2機械学習容量ブロックの価格を約15％引き上げた後、1月27日にグーグル・クラウドはクラウドネットワーク伝送サービスの値上げを発表し、北米地域では倍増の値上げとなる見込みだ。私たちは今回のクラウドサービスの値上げは、GPU推理と訓練需要の継続的な上昇に起因すると考えている。今後3〜6ヶ月の展望として、推理エンドのAIアプリケーションの導入が継続し、訓練エンドのモデルの集中的な進化と相まって、短期的には計算能力の需要はさらに上昇する見込みだ。これにより、前段階で抑制されていた計算能力セクターの感情や評価の「計算能力バブル論」に対する懸念は一時的に緩和され、計算能力産業チェーンは新たな上昇局面を迎える可能性がある。 **▍**報告の背景：海外の推理と訓練計算能力の需要が旺盛であり、アマゾン・クラウドとグーグル・クラウドの両方が値上げを行った。 2026年1月23日にAWSがEC2機械学習容量ブロックの価格を約15％引き上げた後、1月27日にグーグル・クラウドはクラウドネットワーク伝送サービスの値上げを発表し、北米地域では倍増の値上げとなる見込みだ。私たちは今回のクラウドサービスの値上げは、GPU推理と訓練需要の継続的な上昇に起因すると考えている。今後3〜6ヶ月の展望として、推理エンドのAIアプリケーションの導入が継続し、訓練エンドのモデルの集中的な進化と相まって、計算能力の需要は短期的にさらに上昇する見込みだ。これにより、前段階で抑制されていた計算能力セクターの感情や評価の「計算能力バブル論」に対する懸念は一時的に緩和される見込みだ。 **▍**推理側：エージェントの導入加速により、推理計算能力の需要を支える可能性。 最近、AIインテリジェントエージェントのMoltBot（旧ClawdBot）が急速に注目を集めており、AIエージェントはさらに一歩前進し、コンピュータ操作の権限をより高め、より複雑なシナリオのタスクも処理できるようになり、より多くの計算能力を消費している。一方、AnthropicがリリースしたClaude Code、Agent Skills、Claude Cowork、Claude in Excelなどの一連の製品も、エージェントの導入シナリオを拡大している。実使用データによると、OpenRouterによれば、2026年1月初旬からToken呼び出し量は連続して2〜3週間高速で増加し、AIアプリの使用量も持続的に上昇している。The Informationによると、Anthropicは2026年と2027年の収益予測をそれぞれ180億ドルと550億ドルに引き上げている。前回のGeminiによるGoogle Cloudの繁栄に類似し、Anthropicのクラウドサービス供給者も推理需要の急増を迎える可能性が高い。 **▍訓練側：産業界はScalingの上限を模索し続け、訓練計算能力の需要を支える。** モデル側では、2026年第1四半期に新たなモデルの集中リリースが予想される。言語モデルでは、Grok-5、GPT-6などのモデルがScaling効果を追求し、より多くのデータとより大きなパラメータ規模を採用し、新世代の計算プラットフォームGB300上で訓練される見込みだ。多モーダルモデルでは、Veo-4などの動画生成モデルが引き続き高速な進化段階にあり、より高い計算能力の要求を提示している。産業界と学術界は、モデル能力の限界を模索し続けており、これが訓練計算能力の需要を支えている。さらに、モデルの集中的なリリースの背景のもと、Grok-5、GPT-6、Veo-4の能力が予想外に向上した場合、NVIDIAチェーンとGoogleチェーンは一斉に上昇する可能性がある。特に、NVIDIAチェーンは、Gemini 3の能力がOpenAIを凌駕したことにより、「TPUがGPUのシェアを奪う」物語に抑制されてきたが、今回のモデル進化のウィンドウの再評価の弾力性はより大きいと考えられる。 **▍決算の触媒：米国株の四半期決算が計算能力需要の確認において重要なポイント。** 現在、市場は米国株のCSP（クラウドサービスプロバイダー）の業績やCapexの持続性を懸念しており、4大CSPの決算は重要な観察ポイントとなる。2026年1月29日にMicrosoftとMetaの決算が発表され、計算能力需要と資本支出の継続性に対する市場の判断を初めて検証することになる。その後、2月5日のグーグルと2月6日のアマゾンの決算発表は、年間の資本支出指針をさらに明確にする見込みだ。2月26日のNVIDIAの決算と3月16〜19日のGTCカンファレンスも、今年度の計算能力投資の新たな上昇サイクルの判断を促す重要なポイントとなるだろう。これらは海外の計算能力の物語が楽観的な展開に向かう重要な触媒となる。 **▍リスク要因：** 基礎モデルの進化が予想を下回る；主要企業による技術封鎖；マクロ経済の悪化によるリスク投資の縮小；オープンソースソフトウェアの進歩が予想以上；マクロ経済の悪化によりユーザーの支払い意欲が低下；基礎モデルの使用コスト増加など。 **▍投資戦略：** AIアプリケーションの大規模商用化の展望は依然として限定的だが、最近の海外AIモデルとアプリケーションの集中的な促進により、海外の計算能力需要は上昇トレンドを維持すると見られる。これにより、前段階で抑制されていた計算能力に関する懸念は一時的に修復される可能性がある。私たちは、今後3〜6ヶ月の間に、海外の計算能力チェーンは比較的楽観的な状況に回帰すると判断している。産業の進展とモデルの進化ペースを踏まえ、次の三つの投資機会に注目すべきだと考える：一つは、計算能力の上昇に伴うクラウド企業の投資機会、特にAnthropic関連の産業チェーンはエージェントのコアな恩恵を受ける可能性が高い；二つは、計算能力需要の増加による海外計算能力チェーンへの投資機会。特に、Geminiの能力がOpenAIを凌駕したことにより、「TPUがGPUのシェアを奪う」物語に抑制されてきたNVIDIAチェーンは、今回のモデル進化のウィンドウの再評価により、より大きな弾力性を持つ可能性がある；三つは、モデル自体の予想外の進展が、モデル企業の再評価をもたらす可能性。（出典：人民財訊）
中信证券：海外AI叙事或重回乐观情形
中信证券研报称，近期、海外推理と訓練計算能力の需要が旺盛であり、アマゾン・クラウドとグーグル・クラウドの両方が値上げを行った。推理側では、MoltBot（旧ClawdBot）、Claude Codeなどのエージェント製品の導入が加速し、クラウドコンピューティングリソースの需要が著しく増加している。2026年初旬以来、Token呼び出し量は連続して2〜3週間高速で増加している。訓練側では、Grok-5、Veo4などのモデルが引き続き進化し、産業界はScalingの上限を模索し続けており、訓練計算能力の需要を支えている。現在のAIアプリケーションの大規模商用化の展望は依然として不透明だが、今後3〜6ヶ月の間に、推理エンドのAIアプリケーションの導入が集中的に進むとともに、訓練エンドのモデルの継続的な進化が重なることで、計算能力の需要はさらに上昇する見込みだ。米国株の決算シーズンにおいて計算能力需要が確認されれば、前段階で抑制されていた計算能力セクターの感情や評価の「計算能力バブル論」に対する懸念は一時的に緩和され、計算能力産業チェーンは新たな上昇局面を迎える可能性がある。
全文は以下の通り
テクノロジー｜海外AIの物語は楽観的に回帰する可能性
最近、海外の推理と訓練計算能力の需要が旺盛であり、アマゾン・クラウドとグーグル・クラウドの両方が値上げを行った。2026年1月23日にAWSがEC2機械学習容量ブロックの価格を約15％引き上げた後、1月27日にグーグル・クラウドはクラウドネットワーク伝送サービスの値上げを発表し、北米地域では倍増の値上げとなる見込みだ。私たちは今回のクラウドサービスの値上げは、GPU推理と訓練需要の継続的な上昇に起因すると考えている。今後3〜6ヶ月の展望として、推理エンドのAIアプリケーションの導入が継続し、訓練エンドのモデルの集中的な進化と相まって、短期的には計算能力の需要はさらに上昇する見込みだ。これにより、前段階で抑制されていた計算能力セクターの感情や評価の「計算能力バブル論」に対する懸念は一時的に緩和され、計算能力産業チェーンは新たな上昇局面を迎える可能性がある。
▍報告の背景：海外の推理と訓練計算能力の需要が旺盛であり、アマゾン・クラウドとグーグル・クラウドの両方が値上げを行った。
2026年1月23日にAWSがEC2機械学習容量ブロックの価格を約15％引き上げた後、1月27日にグーグル・クラウドはクラウドネットワーク伝送サービスの値上げを発表し、北米地域では倍増の値上げとなる見込みだ。私たちは今回のクラウドサービスの値上げは、GPU推理と訓練需要の継続的な上昇に起因すると考えている。今後3〜6ヶ月の展望として、推理エンドのAIアプリケーションの導入が継続し、訓練エンドのモデルの集中的な進化と相まって、計算能力の需要は短期的にさらに上昇する見込みだ。これにより、前段階で抑制されていた計算能力セクターの感情や評価の「計算能力バブル論」に対する懸念は一時的に緩和される見込みだ。
▍推理側：エージェントの導入加速により、推理計算能力の需要を支える可能性。
最近、AIインテリジェントエージェントのMoltBot（旧ClawdBot）が急速に注目を集めており、AIエージェントはさらに一歩前進し、コンピュータ操作の権限をより高め、より複雑なシナリオのタスクも処理できるようになり、より多くの計算能力を消費している。一方、AnthropicがリリースしたClaude Code、Agent Skills、Claude Cowork、Claude in Excelなどの一連の製品も、エージェントの導入シナリオを拡大している。実使用データによると、OpenRouterによれば、2026年1月初旬からToken呼び出し量は連続して2〜3週間高速で増加し、AIアプリの使用量も持続的に上昇している。The Informationによると、Anthropicは2026年と2027年の収益予測をそれぞれ180億ドルと550億ドルに引き上げている。前回のGeminiによるGoogle Cloudの繁栄に類似し、Anthropicのクラウドサービス供給者も推理需要の急増を迎える可能性が高い。
▍訓練側：産業界はScalingの上限を模索し続け、訓練計算能力の需要を支える。
モデル側では、2026年第1四半期に新たなモデルの集中リリースが予想される。言語モデルでは、Grok-5、GPT-6などのモデルがScaling効果を追求し、より多くのデータとより大きなパラメータ規模を採用し、新世代の計算プラットフォームGB300上で訓練される見込みだ。多モーダルモデルでは、Veo-4などの動画生成モデルが引き続き高速な進化段階にあり、より高い計算能力の要求を提示している。産業界と学術界は、モデル能力の限界を模索し続けており、これが訓練計算能力の需要を支えている。さらに、モデルの集中的なリリースの背景のもと、Grok-5、GPT-6、Veo-4の能力が予想外に向上した場合、NVIDIAチェーンとGoogleチェーンは一斉に上昇する可能性がある。特に、NVIDIAチェーンは、Gemini 3の能力がOpenAIを凌駕したことにより、「TPUがGPUのシェアを奪う」物語に抑制されてきたが、今回のモデル進化のウィンドウの再評価の弾力性はより大きいと考えられる。
▍決算の触媒：米国株の四半期決算が計算能力需要の確認において重要なポイント。
現在、市場は米国株のCSP（クラウドサービスプロバイダー）の業績やCapexの持続性を懸念しており、4大CSPの決算は重要な観察ポイントとなる。2026年1月29日にMicrosoftとMetaの決算が発表され、計算能力需要と資本支出の継続性に対する市場の判断を初めて検証することになる。その後、2月5日のグーグルと2月6日のアマゾンの決算発表は、年間の資本支出指針をさらに明確にする見込みだ。2月26日のNVIDIAの決算と3月16〜19日のGTCカンファレンスも、今年度の計算能力投資の新たな上昇サイクルの判断を促す重要なポイントとなるだろう。これらは海外の計算能力の物語が楽観的な展開に向かう重要な触媒となる。
▍リスク要因：
基礎モデルの進化が予想を下回る；主要企業による技術封鎖；マクロ経済の悪化によるリスク投資の縮小；オープンソースソフトウェアの進歩が予想以上；マクロ経済の悪化によりユーザーの支払い意欲が低下；基礎モデルの使用コスト増加など。
▍投資戦略：
AIアプリケーションの大規模商用化の展望は依然として限定的だが、最近の海外AIモデルとアプリケーションの集中的な促進により、海外の計算能力需要は上昇トレンドを維持すると見られる。これにより、前段階で抑制されていた計算能力に関する懸念は一時的に修復される可能性がある。私たちは、今後3〜6ヶ月の間に、海外の計算能力チェーンは比較的楽観的な状況に回帰すると判断している。産業の進展とモデルの進化ペースを踏まえ、次の三つの投資機会に注目すべきだと考える：一つは、計算能力の上昇に伴うクラウド企業の投資機会、特にAnthropic関連の産業チェーンはエージェントのコアな恩恵を受ける可能性が高い；二つは、計算能力需要の増加による海外計算能力チェーンへの投資機会。特に、Geminiの能力がOpenAIを凌駕したことにより、「TPUがGPUのシェアを奪う」物語に抑制されてきたNVIDIAチェーンは、今回のモデル進化のウィンドウの再評価により、より大きな弾力性を持つ可能性がある；三つは、モデル自体の予想外の進展が、モデル企業の再評価をもたらす可能性。
（出典：人民財訊）