中信証券の調査報告によると、酒類業界はまもなく春節のピークシーズンマーケティング活動を迎えようとしており、チャネルはディーラー会議後も引き続き学び、チャネルや製品など主要企業の多面的な改革経験を吸収しています。中信証券は、業界が新たな改革と方向性のもとで市場開拓と消費者教育に再注力し、開瓶動销を促進し、ディーラーの負担を軽減する可能性があると考えています。動的な販売の徐々の安定化、2026年の春節のもう1日の祝祭、春節中の酒類消費状況など多くの要因を考慮すると、中信証券は2026年の春節期間中の実際の酒類販売は安定すると判断しており、過度に悲観的になる必要はないと考えています。将来的に徐々に回復していく明確な傾向を踏まえ、酒類業界の底部配置の機会に楽観的です。2026年にはビール業界が底辺で穏健に回復すると予想されており、強力なチャネル管理とブランドプレミアム能力を持つ業界リーダーに注目することを推奨します。### 全文は以下に記載します**酒類｜25Q4酒類持仓环比下降，春节白酒动销有望平稳**25四半期内、内地のファンドの酒類における重株の持ち株比率は6.25%で、前四半期比-0.64ポイント、食品飲料セクターの持ち株比率は7.00%で、同じく-0.54ポイント、北上資金の持ち株比率は3.93%で、前四半期比-0.66ポイントでした。白酒業界はまもなく春節のピークシーズンのマーケティング活動を迎え、チャネルはディーラー会議後も学習を続け、主要企業のチャネルや製品など多面的な改革経験を吸収しています。私たちは、業界が新たな改革と方向性のもとで市場開拓と消費者教育に再び注力し、開瓶動销を促進し、ディーラーの負担を軽減できると考えています。動的な販売は徐々に安定しつつあり、2026年の春節の祝日が1日増えることや、春節期間中の白酒の消費シーンなど多くの要素を考慮すると、2026年の春節期間中の白酒の実際の販売は安定すると見込まれ、過度に悲観する必要はありません。今後の徐々に回復していく明確な傾向も踏まえ、白酒業界の底部配置の機会に期待しています。2026年にはビール業界も底辺で穏やかに回復すると予想されており、チャネルコントロール力が強く、ブランドのプレミアム化能力を持つ業界リーダーに注目すべきです。**▍資金面：25Q4内地基金の酒類持ち株規模は減少し、北上資金の配分も明らかに縮小**Windによると、25Q4の内地基金の食品飲料における重株の持ち株比率は7.00%で、前四半期比-0.54ポイント、現在の基金の保有水準は2017年の水準に近づいています。25Q4の内地基金の酒類における持ち株比率は6.25%で、前四半期比-0.64ポイント、全体の持ち株比率は酒類業界の標準配分比率を超過して3.62ポイント減少し、25Q3の超過配分3.98ポイントからも低下しています。個別銘柄の持ち株比率を見ると、25Q4で最も持ち株比率が増加した銘柄は迎駕貢酒（+0.47ポイント）であり、持ち株比率が大きく減少した銘柄には百潤股份（-1.79ポイント）、古井貢酒（-1.43ポイント）、青島ビール（-1.28ポイント）、燕京ビール（-0.75ポイント）などがあります。北上資金の持ち株比率は3.93%で、前四半期比-0.66ポイントです。株式数の変動を見ると、25Q3末と比較して、25Q4の北上資金は天佑徳酒（+214.1%）、伊力特（+41.0%）、金種子酒（+31.4%）、中信ニヤ（+27.4%）、百潤股份（+23.0%）を大きく買い増し、一方で会稽山（-82.2%）、水井坊（-66.5%）、珠江ビール（-57.2%）、舍得酒業（-56.6%）、古越龍山（-54.0%）、酒鬼酒（-21.8%）、五粮液（-20.3%）などを大きく売却しました。**▍白酒：リーダーは消費者への注力を加速し、既存チャネルの改革を積極的に推進**私たちは、2026年以降、業界には多くの大きな出来事と変化があり、白酒業界のチャネルアップグレードとブレイクスルーが促進されてきたと考えています。短期的には、白酒のリーディング企業が積極的に消費者を取り込み始め、消費者へのリーチと教育活動がかつてないほど盛んになっています。中堅企業は適度に価格を引き下げ、市場の量と価格のバランスを維持しようとしています。末端の企業は生産停止や在庫の整理を進めています。長期的には、「消費者を中心とした」チャネル協働システムが次のサイクルの中核競争力となる見込みであり、企業は顧客獲得能力、サービス能力、シナリオ運用能力を段階的に向上させる必要があります。新たな市場育成の下、業界全体は新たな消費者獲得と教育の向上による恩恵を受けることが期待されています。**▍ビール：構造のアップグレードが継続、高品質な発展が価値成長を促進**国家統計局のデータによると、2025年1月から11月までの規模以上の企業のビール総生産量は3,318万キロリットルで、前年比-0.3%となり、業界の生産量はわずかに減少しています。業界の集中度は依然高く、酒造企業間の競争は価値連鎖と製品品質に徐々にシフトしています。消費者の多様化と高品質志向の傾向は、ブランド構築やシーン浸透、チャネルコントロールに対する要求を高めています。チャネル面では、飲食チャネルは底で穏やかに回復する傾向にありますが、チャネルのマージン率や店舗効率は依然としてパンデミック前の水準には達していません。非飲料チャネルは引き続き急速に拡大しており、即時小売などの時間敏感なチャネルの浸透率も加速しています。私たちは、2026年にビール業界は底辺で穏やかに回復し、全体として量は安定し価格は上昇する傾向を示すと考えています。**▍リスク要因：**マクロ経済の消費需要が期待を下回ること、白酒とビールの競争激化、白酒の主要製品の価格市場パフォーマンスが期待に届かないこと、チャネル在庫リスク、飲食消費の回復が遅れること、食品安全問題など。**▍投資戦略：**白酒業界はまもなく春節のピークシーズンのマーケティング活動を迎え、チャネルはディーラー会議後も引き続き主要企業の多面的な改革経験を学び吸収しています。私たちは、業界が新たな改革と方向性のもとで市場開拓と消費者教育に再び注力し、開瓶動销を促進し、ディーラーの負担を軽減できると考えています。動的な販売は徐々に安定しつつあり、2026年の春節の祝日が1日増えることや、春節期間中の酒類消費状況など多くの要素を考慮すると、2026年の春節期間中の酒類の実際の販売は安定すると見込まれ、過度に悲観する必要はありません。今後の徐々に回復していく明確な傾向も踏まえ、白酒業界の底部配置の機会に期待しています。2026年にはビール業界も底辺で穏やかに回復すると予想されており、強力なチャネル管理とブランドプレミアム能力を持つ業界リーダーに注目すべきです。（出典：人民金融ニュース）
中信证券：2026年の春節における白酒の実際の販売動向は今後も安定して推移すると見込まれており、白酒業界の底値での投資機会に注目しています。
中信証券の調査報告によると、酒類業界はまもなく春節のピークシーズンマーケティング活動を迎えようとしており、チャネルはディーラー会議後も引き続き学び、チャネルや製品など主要企業の多面的な改革経験を吸収しています。中信証券は、業界が新たな改革と方向性のもとで市場開拓と消費者教育に再注力し、開瓶動销を促進し、ディーラーの負担を軽減する可能性があると考えています。動的な販売の徐々の安定化、2026年の春節のもう1日の祝祭、春節中の酒類消費状況など多くの要因を考慮すると、中信証券は2026年の春節期間中の実際の酒類販売は安定すると判断しており、過度に悲観的になる必要はないと考えています。将来的に徐々に回復していく明確な傾向を踏まえ、酒類業界の底部配置の機会に楽観的です。2026年にはビール業界が底辺で穏健に回復すると予想されており、強力なチャネル管理とブランドプレミアム能力を持つ業界リーダーに注目することを推奨します。
全文は以下に記載します
酒類｜25Q4酒類持仓环比下降，春节白酒动销有望平稳
25四半期内、内地のファンドの酒類における重株の持ち株比率は6.25%で、前四半期比-0.64ポイント、食品飲料セクターの持ち株比率は7.00%で、同じく-0.54ポイント、北上資金の持ち株比率は3.93%で、前四半期比-0.66ポイントでした。白酒業界はまもなく春節のピークシーズンのマーケティング活動を迎え、チャネルはディーラー会議後も学習を続け、主要企業のチャネルや製品など多面的な改革経験を吸収しています。私たちは、業界が新たな改革と方向性のもとで市場開拓と消費者教育に再び注力し、開瓶動销を促進し、ディーラーの負担を軽減できると考えています。動的な販売は徐々に安定しつつあり、2026年の春節の祝日が1日増えることや、春節期間中の白酒の消費シーンなど多くの要素を考慮すると、2026年の春節期間中の白酒の実際の販売は安定すると見込まれ、過度に悲観する必要はありません。今後の徐々に回復していく明確な傾向も踏まえ、白酒業界の底部配置の機会に期待しています。2026年にはビール業界も底辺で穏やかに回復すると予想されており、チャネルコントロール力が強く、ブランドのプレミアム化能力を持つ業界リーダーに注目すべきです。
▍資金面：25Q4内地基金の酒類持ち株規模は減少し、北上資金の配分も明らかに縮小
Windによると、25Q4の内地基金の食品飲料における重株の持ち株比率は7.00%で、前四半期比-0.54ポイント、現在の基金の保有水準は2017年の水準に近づいています。25Q4の内地基金の酒類における持ち株比率は6.25%で、前四半期比-0.64ポイント、全体の持ち株比率は酒類業界の標準配分比率を超過して3.62ポイント減少し、25Q3の超過配分3.98ポイントからも低下しています。個別銘柄の持ち株比率を見ると、25Q4で最も持ち株比率が増加した銘柄は迎駕貢酒（+0.47ポイント）であり、持ち株比率が大きく減少した銘柄には百潤股份（-1.79ポイント）、古井貢酒（-1.43ポイント）、青島ビール（-1.28ポイント）、燕京ビール（-0.75ポイント）などがあります。北上資金の持ち株比率は3.93%で、前四半期比-0.66ポイントです。株式数の変動を見ると、25Q3末と比較して、25Q4の北上資金は天佑徳酒（+214.1%）、伊力特（+41.0%）、金種子酒（+31.4%）、中信ニヤ（+27.4%）、百潤股份（+23.0%）を大きく買い増し、一方で会稽山（-82.2%）、水井坊（-66.5%）、珠江ビール（-57.2%）、舍得酒業（-56.6%）、古越龍山（-54.0%）、酒鬼酒（-21.8%）、五粮液（-20.3%）などを大きく売却しました。
▍白酒：リーダーは消費者への注力を加速し、既存チャネルの改革を積極的に推進
私たちは、2026年以降、業界には多くの大きな出来事と変化があり、白酒業界のチャネルアップグレードとブレイクスルーが促進されてきたと考えています。短期的には、白酒のリーディング企業が積極的に消費者を取り込み始め、消費者へのリーチと教育活動がかつてないほど盛んになっています。中堅企業は適度に価格を引き下げ、市場の量と価格のバランスを維持しようとしています。末端の企業は生産停止や在庫の整理を進めています。長期的には、「消費者を中心とした」チャネル協働システムが次のサイクルの中核競争力となる見込みであり、企業は顧客獲得能力、サービス能力、シナリオ運用能力を段階的に向上させる必要があります。新たな市場育成の下、業界全体は新たな消費者獲得と教育の向上による恩恵を受けることが期待されています。
▍ビール：構造のアップグレードが継続、高品質な発展が価値成長を促進
国家統計局のデータによると、2025年1月から11月までの規模以上の企業のビール総生産量は3,318万キロリットルで、前年比-0.3%となり、業界の生産量はわずかに減少しています。業界の集中度は依然高く、酒造企業間の競争は価値連鎖と製品品質に徐々にシフトしています。消費者の多様化と高品質志向の傾向は、ブランド構築やシーン浸透、チャネルコントロールに対する要求を高めています。チャネル面では、飲食チャネルは底で穏やかに回復する傾向にありますが、チャネルのマージン率や店舗効率は依然としてパンデミック前の水準には達していません。非飲料チャネルは引き続き急速に拡大しており、即時小売などの時間敏感なチャネルの浸透率も加速しています。私たちは、2026年にビール業界は底辺で穏やかに回復し、全体として量は安定し価格は上昇する傾向を示すと考えています。
▍リスク要因：
マクロ経済の消費需要が期待を下回ること、白酒とビールの競争激化、白酒の主要製品の価格市場パフォーマンスが期待に届かないこと、チャネル在庫リスク、飲食消費の回復が遅れること、食品安全問題など。
▍投資戦略：
白酒業界はまもなく春節のピークシーズンのマーケティング活動を迎え、チャネルはディーラー会議後も引き続き主要企業の多面的な改革経験を学び吸収しています。私たちは、業界が新たな改革と方向性のもとで市場開拓と消費者教育に再び注力し、開瓶動销を促進し、ディーラーの負担を軽減できると考えています。動的な販売は徐々に安定しつつあり、2026年の春節の祝日が1日増えることや、春節期間中の酒類消費状況など多くの要素を考慮すると、2026年の春節期間中の酒類の実際の販売は安定すると見込まれ、過度に悲観する必要はありません。今後の徐々に回復していく明確な傾向も踏まえ、白酒業界の底部配置の機会に期待しています。2026年にはビール業界も底辺で穏やかに回復すると予想されており、強力なチャネル管理とブランドプレミアム能力を持つ業界リーダーに注目すべきです。
（出典：人民金融ニュース）