甲骨文(ORCL.US)最新の資金調達成功により、市場を安心させる：クレジットデリバティブ（CDS）が17％急落し、「AI債務浪潮」に対する懸念を和らげました。

甲骨文(ORCL.US)は、債務と株式の資金調達を通じて500億ドルを調達する計画を発表し、同社が人工知能のための資金を提供していることから、信用格付けの引き下げを回避できるとの投資家の信頼を高めた。このニュースを受けて、5年物のクレジット・デフォルト・スワップ（CDS）価格は17%急落した。同時に、アナリストたちは、これが巨大テック企業の膨大な債務調達に対する市場の懸念を緩和するのに役立つと指摘している。

株債両面の資金調達が市場の懸念を緩和、信用リスク保険コストが低下

数週間にわたり、市場は甲骨文の人工知能分野への投資がリターンをもたらすまでに少なくとも数年かかるとの懸念から、その債券価格はジャンクレベルのままだった。しかし、月曜日にこのソフトウェア大手が発行した250億ドルの債券は、記録的な需要を集め、これらの懸念は一部和らいだようだ。

甲骨文は先週日曜日に、今年は債務調達に加えて約250億ドルの株式を追加発行すると発表し、市場のムードに変化をもたらした。この動きにより、投資家は、同社がデータセンターへの大規模投資を行う一方で、そのバランスシートに過度な負担をかけないと安心した。テック企業の債券と株式は、その日の大部分で上昇傾向を示した。一部の投資家は、甲骨文の資金調達による楽観的なムードが、より広範な信用市場に波及する可能性があると述べている。

資産運用規模約6280億ドルのAllspring Global Investmentsの上級固定収益トレーダー、Mark Cleggは次のように述べている。「甲骨文の取引は、投資適格の企業債市場がリスクを再び引き受け始める兆しを示しているかもしれない。大規模な人工知能資金調達プロジェクトは長らく市場の悪夢だったが、今後数四半期で大量の供給が見込まれる。しかし、状況は変わった—悪夢は消えた。」

バークレイズ銀行のクレジットアナリスト、Andrew Kechesは月曜日の顧客向けレポートで、「株式資金調達は信用リスクの低下を著しく抑制した」と記し、甲骨文の信用格付けを「買い増し」に引き上げ、クレジット・デフォルト・スワップ（CDS）価格もさらに低下すると予測している。

債券発行を発表した後、甲骨文の長期債は二次市場で上昇し、同社の信用リスクを示す指標も2021年4月以来の最低水準に低下した。甲骨文は8つの部分に分けて債券を販売し、期限は3年から40年までさまざま。最長の債券の利回りは米国債より1.95ポイント高く、以前の予想であった2.25ポイントより低い水準となった。

アナリストの指摘によると、甲骨文は最大で250億ドルの債券を8期にわたり発行する計画だ。資金調達の確実性が高まるとともに、同規模の株式資金調達も人工知能の資本支出計画を支援し、2025年第3四半期以降の著しい低迷を経て、債券と信用デフォルト・スワップ市場の上昇を引き起こす見込みだ。格付け機関が甲骨文の格付けを中程度のBBBに確認した後、アナリストは、長期投資家にとって特に、40年米国債の利回りに対するプレミアムが時間とともに50ベーシスポイント縮小する可能性があると見ている。最初の価格設定は米国債利回りに225ベーシスポイント上乗せだった。

甲骨文が米国企業債市場に最後に参入したのは昨年9月で、その際に180億ドルの巨額債券を発行し、これはテック業界史上最大規模の債務発行の一つだった。昨年末、市場は甲骨文の巨大なデータセンター建設プロジェクトがバランスシートに悪影響を及ぼす懸念から、信用リスクが高まったため、CDS価格は急騰した。

クレジット・デフォルト・スワップは投資家の保険のようなもので、買い手は借り手が債務を返済できなくなった場合に保障を受けるために支払う。市場は、5年物のスワップ契約を、人工知能の繁栄リスクに対するヘッジ手段とみなしてきた。過去数ヶ月、甲骨文は「パニックのピーク」状態にあり、市場はほぼすべてのニュースにネガティブに反応している。

甲骨文の最新の債券発行はAI債務ブームの懸念緩和に寄与

今年の米国高格付け企業の債券発行量は記録的な水準に達する可能性があり、モルガン・スタンレーの戦略家は昨年、2.25兆ドル程度の発行を予測していた。しかし、投資家の証券需要は依然旺盛で、その一因は企業の利益が堅調なことにある。債券のリスクプレミアムは、過去数十年の低水準付近を推移している。

投資家は、甲骨文の債券に対して1290億ドル超の引き受けを行い、これは10月にMeta Platforms(META.US)が300億ドルの債券を発行した際の1250億ドルの記録を上回った。同社は日曜日の声明で、2026年には新たな債券発行を行わないと予告している。一部の債券投資家は、甲骨文が今年400億ドルから600億ドルの債券を発行すると予想していた。

今後数年、テック企業が発行する人工知能関連債券の規模は、市場の動向に大きな影響を与える重要な要素となる。Alphabet(GOOGL.US)、Amazon(AMZN.US)、Meta、甲骨文は、2025年に米国投資適格企業債市場で約930億ドルを発行すると予測しており、これは昨年の発行総額の約6%に相当する。約8兆ドルの市場は、最初の人工知能関連債券発行を十分に吸収したが、モルガン・スタンレーは、今後5年間で毎年約3000億ドルの人工知能とデータセンター関連取引が見込まれると予測している。

これらの債券発行はすでに今年始まっている。IBM(IBM.US)は先週、75億ドル近いドル建てとユーロ建ての債券を発行し、今後数週間で、各企業の決算発表後にさらに多くの企業が追随する見込みだ。モルガン・スタンレーのクレジット戦略家、Nathaniel Rosenbaumは、2月と3月はこの業界で最も忙しい月だが、今後2ヶ月は例年よりも活発になると述べている。

また、企業の債券発行に加え、各銀行は数百億ドル規模のデータセンター取引も促進しており、甲骨文はこれらのデータセンターの予定テナントの一つだ。これには、Vantage Data Centersがウィスコンシン州とテキサス州で開発中の新施設に対する380億ドルの融資も含まれ、これらの施設はOpenAIと締結したスターゲート大型人工知能インフラ契約の一環である。

市場は、甲骨文の資金調達計画とOpenAIへの依存に懸念を抱き、同社の株価は9月のピークから半減している。DA Davidsonのアナリストによると、甲骨文の残る5230億ドルの履行義務のうち、少なくとも3000億ドルはOpenAIに関連している。

しかし、これらのテック企業は一般的に堅実なバランスシートと良好な収益性を持っている。甲骨文も例外ではなく、50億ドルの強制的な転換優先株を含む株式資金調達を進めている。関係者によると、これらの優先株の配当利回りは6.25%から7.25%の範囲だという。さらに、同社は市場を通じて最大200億ドルの株式を段階的に売却する計画もある。

甲骨文の大量借入は、人工知能の成長に必要な資金調達規模を反映している。同社は、最大のクラウド顧客の需要に応えるために追加の生産能力を構築中で、その顧客にはAMD(AMD.US)、NVIDIA(NVDA.US)、Meta Platforms、OpenAI、TikTok、xAIが含まれる。

関係者によると、米国銀行、シティバンク、ドイツ銀行、ゴールドマン・サックス、HSBC、JPモルガン・チェースが今回の発行を担当している。月曜日までに、甲骨文の米国高格付け企業債指数における負債は約950億ドルとなり、金融業界以外では最大の発行者となっている。