最近、米連邦準備制度理事会（FRB）の議長指名が決定し、トランプ大統領によるケビン・ウォルシュの指名が正式に発表されたことは、国際金融市場に大きな動揺をもたらしました。これにより、市場は新議長のスタイルに適応するためのさまざまな可能性を模索し、準備を進めています。米国債、ドル、貴金属は最近、激しい値動きを見せており、これらの動きは国際金融市場の敏感な対応能力とリスク管理能力を浮き彫りにしています。これは2008年以来のFRBの政策パラダイムにおいて最大の調整と見なされ、伝統的なスタイルへの回帰、ひいてはFRBの歴史上における保守主義的潮流の再来と解釈できます。2008年のサブプライム住宅ローン危機は、FRBの金融政策の軌道を変え、かつて市場の後ろに控え、やや保守的だったFRBは舞台から退き、市場の中心に立つ急進的なFRBへと変貌を遂げました。新たな貨幣主義を用いて意思決定に影響を与え、さらには左右し始めたのです。量的緩和の継続、ゼロ金利政策、さらには名目負の政策金利といった、過去には想像もできなかった政策提案が、政策決定の最前線に押し上げられています。2006年から2011年までFRB理事を務めたケビン・ウォルシュは、長年にわたりFRBや他の中央銀行の拡大・拡張政策に否定的な立場をとり続けてきました。彼は、危機時の政策を常態化させるべきではないと主張し、バランスシートの拡大に反対し、むしろ縮小を推進すべきだと考えています。したがって、彼が指名を受けて正式に任命されれば、FRBは確実に金融保守主義へと回帰することになるでしょう。この背景には、ウォルシュの指名後に米ドル指数が上昇し、金や銀などの貴金属が大きく動き始めた深層的な理由もあります。金銀などの価格変動は、単なる技術的な調整ではなく、市場の価格形成のパラダイムや論理のナラティブの再構築を示唆している可能性があります。なぜなら、バランスシート縮小などの政策は、拡張的な金融政策の終焉を意味し、米ドルの信用体系と強いドルのナラティブを強化します。これにより、世界のリスク資産の価格形成のパラダイムや論理が変わり、世界経済の運営メカニズムも変化する可能性があります。つまり、中央銀行が主導する経済成長モデルの時代は、いよいよ終わりを迎えるのかもしれません。もちろん、FRBが「激しい」バランスシート縮小を行う可能性もあります。これは、米国経済が一定のリスクを耐えられる能力と意欲を持っているからです。一方で、バランスシート縮小や利下げといった政策の組み合わせは、米国財務省にとって負担の少ない国債の利回り曲線を形成し、利息コストを削減するとともに、米財務省のドル価格に対する影響力を高めることにもつながります。さらに、現在の米国経済は中高速成長圏に入り、FRBの「激しい」バランスシート縮小に対する抵抗力も高まっています。政策の意志と経済の耐性の両方が満たされれば、FRBのバランスシート縮小は市場の変動リスクを伴いますが、そのリスクは制御可能です。なぜなら、そのリスクは確定的なものであり、不確実性に起因する暴走は避けられるからです。そのため、各市場主体は、FRBのバランスシート縮小に備え、極端なケースにおけるストレステストやリスク緩和策を積極的に準備すべきです。バランスシート縮小の具体的な実現を待つ必要はなく、むしろその予期が市場の投資構造やナラティブの再構築を促し、世界的なドル流動性リスクを加速させることになります。これにより、FRBの量的緩和（QE）による流動性プレミアムの調整や、システム的な修正が進むのです。こうしたリスク緩和の準備は、投資の論理やナラティブの慎重さだけでなく、制度的なリスク緩和チャネルの整備も必要です。例えば、2日に話題となった国投瑞銀の白銀LOFの最新純資産価値は一日で31.5%も下落し、市場に大きな衝撃を与えました。これは極端なリスクを投資家に警告する典型的なケースです。国投瑞銀の対応には一部から疑問も出ていますが、重要なのは、国際市場が調整局面や段階的な一方的動きにある場合、価格制限を設けて取引を制限することは、リスクの緩和にはならず、むしろパニックを拡大し、投資家の損失を増大させる可能性があるという点です。結局のところ、価格制限の下では、その後の連続した取引停止や流動性不足による評価遅れの損失が拡大します。逆に、市場が適切にクリアすれば、大きな変動は避けられませんが、その変動は取引の一部として内在し、取引が継続される限り、全体のリスクはコントロール可能です。システミックリスクに触れる心配は不要です。こうした状況を踏まえ、中国はFRBの縮小が確実となる見通しのもと、米ドル資産のプレミアムや世界的なドル流動性リスクを十分に見積もり、多様な貴金属などのリスク緩和策を準備し、十分なドル流動性を確保し、外貨資産のデュレーション配分を縮小し、ドル流動性リスクを低減させる必要があります。また、非標準的な外貨資産のエクスポージャーリスクも適度に抑え、FRBの縮小によるショックに備えるべきです。投資家は、アービトラージを狙ったリスク取引のポジションを適切に管理し、自身のリスクエクスポージャーを耐えられる範囲に調整すべきです。雨が降る前に桑の木の土を取り除き、窓や扉をしっかりと閉じることが肝要です。世界は今、AI主導の資本支出段階に入り、経済・金融市場は長期のジュグラサイクルに突入しています。FRBのバランスシート縮小に備え、あらかじめ準備を整えることで、予測可能でコントロール可能なシナリオを描き、複雑で変動の激しい国際経済・金融情勢の中でも迷わず進むことができるのです。（出典：第一财经）
一財社論：米連邦準備制度の大規模縮小に備える
米連邦準備制度理事会（FRB）は、インフレ抑制と経済の安定を目的として、バランスシートの縮小を本格的に開始した。
この動きは、金融市場に大きな影響を与える可能性があり、投資家や企業は慎重な対応を求められている。
専門家は、今後の金融政策の動向を注視し、適切なリスク管理を行う必要性を指摘している。
### まとめ
今後もFRBの動きに注目し、経済の安定と成長を見守ることが重要だ。
最近、米連邦準備制度理事会（FRB）の議長指名が決定し、トランプ大統領によるケビン・ウォルシュの指名が正式に発表されたことは、国際金融市場に大きな動揺をもたらしました。これにより、市場は新議長のスタイルに適応するためのさまざまな可能性を模索し、準備を進めています。米国債、ドル、貴金属は最近、激しい値動きを見せており、これらの動きは国際金融市場の敏感な対応能力とリスク管理能力を浮き彫りにしています。
これは2008年以来のFRBの政策パラダイムにおいて最大の調整と見なされ、伝統的なスタイルへの回帰、ひいてはFRBの歴史上における保守主義的潮流の再来と解釈できます。2008年のサブプライム住宅ローン危機は、FRBの金融政策の軌道を変え、かつて市場の後ろに控え、やや保守的だったFRBは舞台から退き、市場の中心に立つ急進的なFRBへと変貌を遂げました。新たな貨幣主義を用いて意思決定に影響を与え、さらには左右し始めたのです。量的緩和の継続、ゼロ金利政策、さらには名目負の政策金利といった、過去には想像もできなかった政策提案が、政策決定の最前線に押し上げられています。
2006年から2011年までFRB理事を務めたケビン・ウォルシュは、長年にわたりFRBや他の中央銀行の拡大・拡張政策に否定的な立場をとり続けてきました。彼は、危機時の政策を常態化させるべきではないと主張し、バランスシートの拡大に反対し、むしろ縮小を推進すべきだと考えています。したがって、彼が指名を受けて正式に任命されれば、FRBは確実に金融保守主義へと回帰することになるでしょう。
この背景には、ウォルシュの指名後に米ドル指数が上昇し、金や銀などの貴金属が大きく動き始めた深層的な理由もあります。金銀などの価格変動は、単なる技術的な調整ではなく、市場の価格形成のパラダイムや論理のナラティブの再構築を示唆している可能性があります。なぜなら、バランスシート縮小などの政策は、拡張的な金融政策の終焉を意味し、米ドルの信用体系と強いドルのナラティブを強化します。これにより、世界のリスク資産の価格形成のパラダイムや論理が変わり、世界経済の運営メカニズムも変化する可能性があります。つまり、中央銀行が主導する経済成長モデルの時代は、いよいよ終わりを迎えるのかもしれません。
もちろん、FRBが「激しい」バランスシート縮小を行う可能性もあります。これは、米国経済が一定のリスクを耐えられる能力と意欲を持っているからです。一方で、バランスシート縮小や利下げといった政策の組み合わせは、米国財務省にとって負担の少ない国債の利回り曲線を形成し、利息コストを削減するとともに、米財務省のドル価格に対する影響力を高めることにもつながります。さらに、現在の米国経済は中高速成長圏に入り、FRBの「激しい」バランスシート縮小に対する抵抗力も高まっています。
政策の意志と経済の耐性の両方が満たされれば、FRBのバランスシート縮小は市場の変動リスクを伴いますが、そのリスクは制御可能です。なぜなら、そのリスクは確定的なものであり、不確実性に起因する暴走は避けられるからです。そのため、各市場主体は、FRBのバランスシート縮小に備え、極端なケースにおけるストレステストやリスク緩和策を積極的に準備すべきです。バランスシート縮小の具体的な実現を待つ必要はなく、むしろその予期が市場の投資構造やナラティブの再構築を促し、世界的なドル流動性リスクを加速させることになります。これにより、FRBの量的緩和（QE）による流動性プレミアムの調整や、システム的な修正が進むのです。
こうしたリスク緩和の準備は、投資の論理やナラティブの慎重さだけでなく、制度的なリスク緩和チャネルの整備も必要です。例えば、2日に話題となった国投瑞銀の白銀LOFの最新純資産価値は一日で31.5%も下落し、市場に大きな衝撃を与えました。これは極端なリスクを投資家に警告する典型的なケースです。国投瑞銀の対応には一部から疑問も出ていますが、重要なのは、国際市場が調整局面や段階的な一方的動きにある場合、価格制限を設けて取引を制限することは、リスクの緩和にはならず、むしろパニックを拡大し、投資家の損失を増大させる可能性があるという点です。結局のところ、価格制限の下では、その後の連続した取引停止や流動性不足による評価遅れの損失が拡大します。逆に、市場が適切にクリアすれば、大きな変動は避けられませんが、その変動は取引の一部として内在し、取引が継続される限り、全体のリスクはコントロール可能です。システミックリスクに触れる心配は不要です。
こうした状況を踏まえ、中国はFRBの縮小が確実となる見通しのもと、米ドル資産のプレミアムや世界的なドル流動性リスクを十分に見積もり、多様な貴金属などのリスク緩和策を準備し、十分なドル流動性を確保し、外貨資産のデュレーション配分を縮小し、ドル流動性リスクを低減させる必要があります。また、非標準的な外貨資産のエクスポージャーリスクも適度に抑え、FRBの縮小によるショックに備えるべきです。投資家は、アービトラージを狙ったリスク取引のポジションを適切に管理し、自身のリスクエクスポージャーを耐えられる範囲に調整すべきです。
雨が降る前に桑の木の土を取り除き、窓や扉をしっかりと閉じることが肝要です。世界は今、AI主導の資本支出段階に入り、経済・金融市場は長期のジュグラサイクルに突入しています。FRBのバランスシート縮小に備え、あらかじめ準備を整えることで、予測可能でコントロール可能なシナリオを描き、複雑で変動の激しい国際経済・金融情勢の中でも迷わず進むことができるのです。
（出典：第一财经）