集体調整！三大変数が株式市場を襲う！今後の展開はどうなるのか？
株式市場は最近、予測不可能な動きが続いています。
### 主要な変数
- 政策の変更
- 国際情勢の変化
- 投資家の心理

これらの要因が複合的に作用し、市場の方向性を左右しています。
投資家は慎重に動きつつ、長期的な視点を持つことが重要です。
今後の動向に注目しながら、適切なリスク管理を行いましょう。

株価上昇の背後にあるストーリーの論理と流動性は不可欠！

昨晩、米国株のテクノロジー株は引き続き下落を続けた。今朝、A株市場も調整局面を迎えた。昨日上昇した石炭セクターは大幅に下落し、非鉄金属セクターの株も集団的に売られた。テクノロジーセクターは、外部の米国株に追随して引き続き下落した。主要な三つの株価指数は、いずれも弱含みとなった。

証券会社中国の記者が確認したところ、三つの大きな変数が集中して襲いかかっている。

一つは、昨日のA株は大きく反発したものの、信用取引残高は前日の取引日比で139億元減少したことだ。これは、「構造的なデレバレッジ」が進行していることを示している。

二つ目は、昨晩、米国市場のレバレッジ融資指数は引き続き下落し、その下落幅は前日を超えた。1月13日に最高値をつけて以来、この指数は下落を続けており、時折小幅に反発することもあったが、トレンドは変わっていない。

三つ目は、テクノロジーのストーリーの論理が大きく変化しつつあることだ。一方では、オラクルのリストラにより、市場はAIの資金調達が想像ほど順調でないことを認識し始めている。もう一方では、AIがソフトウェア企業に与える衝撃の論理が引き続き展開されている。これにより、AI全体の評価額は大きく圧迫されている。

集団調整

今朝の早朝、A株と香港株は外部市場の動きに追随し、集団的に下落した。早朝、上海総合指数は一時1％まで下落幅を拡大し、創業板指数は2％超の下落、深セン成指もほぼ2％下落した。貴金属、太陽光発電、半導体チップ、電力網設備などの分野が下落率上位となり、上海・深セン・北京の三市場で約3500銘柄が下落した。

同時に、香港株の三大指数も一時1％超の下落を見せた。A50指数も下落幅を拡大した。韓国株価指数は一時3％超の暴落を記録し、日本株もほぼ1％の下落となった。

さらに注目すべきは、現物銀が再び急落し、下落幅は15％に拡大、現物金も3％超の下落を見せたことだ。仮想通貨市場の下落もより大きく、ビットコインは一時7万1000ドルを割り込み、下落幅は約6％に達した。イーサリアムも6％超の下落を記録した。これら二つの資産クラスの下落は、流動性の衝撃を示している。

根本的に見ると、株価の上下動の背後には、ストーリーの論理と流動性の継続的な展開がある。A株を見ると、全体の流動性は依然として潤沢だが、春節の長期休暇が近づくにつれ、レバレッジ率は一時的に下落するタイミングにある。したがって、昨日の市場の大幅上昇にもかかわらず、信用取引残高は依然として大きく減少した。

もちろん、これもストーリーの論理と密接に関係している。火曜日、米国の法律ソフトウェアと出版会社の株価は大きく下落した。これは、人工知能企業Anthropicが企業内法務チーム向けのツールをリリースしたことに先立ち、AIの資金調達が想像ほど順調でないことを示唆している。このセクターの売り潮は水曜日に緩む兆しを見せなかった。さらに、OracleのリストラやOpenAIの資金調達などの最近の出来事が、市場の疑念を引き起こしている：人工知能の資金調達はそれほど容易ではない。市場は人工知能のバブル論や、そのもたらす産業構造の変化に投票し、市場の弱含みを招いている。

下落の根源は最終的には流動性に帰着する。米国のレバレッジローン指数は最近も引き続き下落しており、1月13日に最高値をつけ、その後震荡下行している。最近の下落幅はさらに拡大し、1月27日から30日にかけては激しい下落段階にあった。その後、小幅に反発したが、昨晩の下落は再び拡大した。この指標の下落は、「デレバレッジ」の過程を描いている。

今後の展望はどうなるか？

過去の市場心理は過熱し、流動性も過剰だったため、米連邦準備制度のタカ派予想が引き金となり、資産市場は急速に崩壊した。短期的にはリスク回避のムードが高まり、不確実性の高い環境下では防御的な戦略を取ることが推奨される。今後はドルの流動性指数と市場心理指標の修復シグナルを注意深く監視する必要がある。

国盛証券は、ドルの流動性が急激に引き締まり、現在-60％の警戒域にあると指摘している。純流動性が縮小する中、先月の米連邦準備の予想誘導信号は急速にタカ派に転じ、公告の意外なシグナルも引き締まりを示し、価格変動要因はすべてマイナスとなったため、ドルの流動性指数は1月29日に-60％の「極度の引き締め」警戒シグナルを発した。また、パニック感情指標も明らかに悪化し、市場のボラティリティを拡大させている。世界市場（OFR FSI）、米国市場（Citi RAI）、中国市場（中国主権CDS）の不確実性と恐怖感情を監視し、最近の指標はすべて明らかに上昇しており、市場のパニック感情が高まっていることを示している。投資リスクも増加している。

国内では、広発証券のリサーチレポートによると、今期は跨月であり、1月に合計1兆元の中長期資金を投入した後、中央銀行は7日間のOMOを連続4日間純回収し、跨月当日に純供給を再開した。資金面は全体的に安定し、金利はわずかに上昇、非銀行と銀行の翌日金利差も顕著に拡大した。次の月初には資金面の緩和が自発的に進むと予想され、中央銀行は回収を中心とした操作を行う見込みだ。春節（17日）が近いため、住民の現金引き出し需要が増加し、銀行の資金準備や政府債の発行も継続しており、資金面は一時的に引き締まると予測される。適時に14日間OMOを実施し、流動性を維持する方針だ。また、7,000億元の3ヶ月物買い切り逆買入が満期を迎えるため、継続操作の規模に注目している。

広発証券は、現在、世界のドル循環はピークからの下落局面にあり、人民元は既に下落局面を終え、穏やかな上昇局面に入ったと指摘している。外資の流入とバリュエーションの修復により、利益を重視した中国の株式資産は相対的に有利な再評価のタイミングにある。ただし、AIのストーリーの論理が悪化し続け、米国のレバレッジ水準が引き続き低下すれば、世界資産への影響は依然として無視できない。

（出典：証券时报网）