人間性は投機的市場の周期性においてほぼ例外なく、大きな強気相場の後半に近づくと、ほとんど宗教的な信仰が生まれる。「今回は本当に違う」「今回は新しいパラダイム、新時代だ」「ファンダメンタルズはすでに根本的に変わった、古い評価体系は通用しない」「これからは二度と弱気相場は来ない、少なくとも十年は」そして、ほぼすべての長期的な弱気相場の中後期には、また別の同じように熱心な絶望が現れる。「資本市場は詐欺だ」「これ以上上がることはない、この世代にはもうチャンスはない」「人間はあまりに貪欲すぎる、制度はあまりにひどい、これはゼロサムゲーム、あるいはマイナスサムゲームに違いない」「完全に離れよう、二度と関わらない」この二つの言葉の最も残酷な点は、それを言う人と、もう一方を言う人が、たいてい同じ人たちであり、ただ時間だけが18〜36ヶ月隔てていることだ。これは認知能力の問題でも、情報格差の問題でも、感情知能や知能の問題でもない。これは周期そのものが、周期的に人間性の最も原始的な二つの感情操作システムを収穫し続けているからだ：

• 興奮・貪欲・群集心理・信仰システム（強気相場の後期に最も活性化しやすい）
• 恐怖・嫌悪・孤立・虚無システム（弱気相場の後期に最も活性化しやすい）
これら二つのシステムは非常に効率的であり、極めて短時間のうちに、多くの正常な知能と豊富な経験を持つ人々が集団的に記憶喪失を起こし、前の周期で何を言ったか、何を信じたか、何を罵ったかを忘れてしまう。だから、真に残酷な結論は一つだけだ：市場は決して誰かに「永遠に上がる」または「永遠に下がる」結末を約束しない。市場はただ、周期的に参加者を狂わせるだけだ。私たちにできることは、おそらく次の極度の興奮のときに、「前回、世界が良くなると感じたときも、同じ感覚だった」と自分に言い聞かせることだけだろう。次の絶望のときには、「前回、世界は完全に救いようがないと感じたときも、やはりこの感覚だった」と自分に言い聞かせる。そして苦笑しながら、やるべきことを続ける。なぜなら、周期は私たちが見抜こうとしたところで止まらないし、人間性も私たちが罵ったところで変わらない。彼らは新しい顔を連れてきて、ほぼ同じ台詞を、ほぼ同じ場所で、再び演じるだけだ。私が言っているのは、株式投資家のことだ。