華泰証券は、最近風力発電および太陽光発電企業が2025年の業績予告を次々と完了したことを指摘し、予想される業績から見ると、2025年第4四半期は国内の低価格陸風プロジェクトの集中納入により風車の収益性が圧迫される可能性があり、太陽光企業の損失も一般的に拡大している。これは主に銀価格の大幅な上昇により電池モジュールのコストが上昇したためである。展望として、2026年に向けて華泰証券は風電・光伏セクターの収益回復傾向を再確認している。1）風車の注文価格は2024年第4四半期以降持続的に回復しており、前期の低価格注文の納入が終了に近づく中、値上げ注文の段階的な納入が収益回復を支えている。2）光伏需要の低迷予想の下、サプライチェーンは品質とコスト管理を強化し、高出力製品や貴金属の導入を加速させることで、収益回復を促進する見込みである。同時に、宇宙光伏は新たなビジネスモデルを創出する可能性があり、最近SpaceXがxAIを買収し、宇宙-地上-計算力エコシステムを構築しようとしている。太陽光発電のリーディング企業は深い研究開発の蓄積を持ち、クロスオーバーの優位性も顕著であり、風力発電企業は先見的な投資戦略の恩恵を受ける可能性がある。全文は以下の通り**華泰 | 電気新技術：2026年の風電・光伏の収益修復を期待****核心見解**最近、風力発電および太陽光発電企業が2025年の業績予告を次々と完了したことから、四半期ごとの予想を見ると、2025年第4四半期は国内の低価格陸風プロジェクトの集中納入により風車の収益性が圧迫され、また136号文書後の電站の譲渡による利益率の低下もあり、業績はWindの一致予想を下回った。部品セクターでは季節性の影響で収入が減少し、やや予想を下回った企業もある。海風出荷が少ないことや戦略的転換による減損計上、増産投資の拡大により短期的に収益圧迫が見られる。2026年に向けて、風車の値上げ注文の段階的な納入が産業チェーンの収益修復を支え、海風プロジェクトの着工加速が装機の持続的成長の基盤となる見込みである。太陽光：毛利率とキャッシュフローが企業の生命線に2025年第4四半期を振り返ると、銀価格の大幅上昇により電池モジュールのコストが押し上げられた。12月末時点で上海銀指数は23117で、9月末比56%上昇した。1gあたり9-10mgの銀消費量を基に計算すると、電池モジュールのコストは5-6円/W上昇したと推定される。同時に、シリコン材料の価格上昇によりコストが増加し、生産遅延が単位コストを押し上げ、産業チェーンの損失幅も拡大した。2026年以降、銀価格はさらに上昇し、電池モジュールの銀削減の要望が強まる中、晶科エナジー、隆基グリーンエナジー、天合光能などは上半期に貴金属製品の量産を実現する見込みであり、これがスラリー企業の加工費修復や上流粉体メーカーにとって好材料となると考えられる。業界需要の低迷を背景に、毛利率とキャッシュフローは企業の生命線となる見込みであり、産業チェーンは貴金属スラリーの導入によるコスト削減と高出力製品の出荷増加によるプレミアム付加を加速させる可能性がある。宇宙光伏による新たなビジネスモデルの構築最近、SpaceXがxAIを買収し、買収後の評価額は1兆ドル超と予想され、宇宙-地上-計算力エコシステムの構築を目指している。今後、宇宙光伏の進展は継続的に更新され、関連製品の交流や設備注文も段階的に実現する見込みである。太陽光発電のリーディング企業は深い研究開発の蓄積を持ち、宇宙光伏の産業化を加速させている。具体的には、1）晶科エナジーは晶泰控股と協力し、AI+ペロブスカイトの開発を進め、2026-2028年にペロブスカイト積層電池の商用化を目指す。2）钧达股份は尚翼光電、星翼芯能、巡天千河に出資し、2025年11月にN型+ペロブスカイト積層電池の産業化第一片を完成させた。3）天合光能はP-HJT、ペロブスカイト積層、砷化ガリウムの研究開発を進め、商業宇宙顧客と連携している。4）東方日升はP型超薄型異質接合の海外顧客向け少量納入を実現した。5）フォスターはペロブスカイト電池封止保護用のPOE接着剤やブチルゴム製品の量産を達成した。6）海優新材はPOE改質材料や宇宙用特殊封止材料の研究開発を進め、国内外の潜在的ビジネスチャネルを模索している。風電企業の先見的投資戦略：1）金風科技は全子会社を通じてBlue Arrow Aerospaceの株式4.14%を保有。2）明陽智能は子会社の德華芯片の支配権を獲得し、外延材料から宇宙エネルギーシステムまでの全産業チェーンの研究体制を整備。3）泰勝風能は全子会社と雲遥宇航と合弁会社を設立し、「空天情報+新エネルギー」事業を展開。リスク提示：風電・光伏需要が予想を下回ること、宇宙光伏の産業化が遅れること、市場競争の激化など。
華泰証券：2026年の風力発電と太陽光発電の収益回復に期待 太空光伏が新たなビジネスモデルを創出する可能性
華泰証券は、最近風力発電および太陽光発電企業が2025年の業績予告を次々と完了したことを指摘し、予想される業績から見ると、2025年第4四半期は国内の低価格陸風プロジェクトの集中納入により風車の収益性が圧迫される可能性があり、太陽光企業の損失も一般的に拡大している。これは主に銀価格の大幅な上昇により電池モジュールのコストが上昇したためである。展望として、2026年に向けて華泰証券は風電・光伏セクターの収益回復傾向を再確認している。1）風車の注文価格は2024年第4四半期以降持続的に回復しており、前期の低価格注文の納入が終了に近づく中、値上げ注文の段階的な納入が収益回復を支えている。2）光伏需要の低迷予想の下、サプライチェーンは品質とコスト管理を強化し、高出力製品や貴金属の導入を加速させることで、収益回復を促進する見込みである。同時に、宇宙光伏は新たなビジネスモデルを創出する可能性があり、最近SpaceXがxAIを買収し、宇宙-地上-計算力エコシステムを構築しようとしている。太陽光発電のリーディング企業は深い研究開発の蓄積を持ち、クロスオーバーの優位性も顕著であり、風力発電企業は先見的な投資戦略の恩恵を受ける可能性がある。
全文は以下の通り
華泰 | 電気新技術：2026年の風電・光伏の収益修復を期待
核心見解
最近、風力発電および太陽光発電企業が2025年の業績予告を次々と完了したことから、四半期ごとの予想を見ると、2025年第4四半期は国内の低価格陸風プロジェクトの集中納入により風車の収益性が圧迫され、また136号文書後の電站の譲渡による利益率の低下もあり、業績はWindの一致予想を下回った。部品セクターでは季節性の影響で収入が減少し、やや予想を下回った企業もある。海風出荷が少ないことや戦略的転換による減損計上、増産投資の拡大により短期的に収益圧迫が見られる。2026年に向けて、風車の値上げ注文の段階的な納入が産業チェーンの収益修復を支え、海風プロジェクトの着工加速が装機の持続的成長の基盤となる見込みである。
太陽光：毛利率とキャッシュフローが企業の生命線に
2025年第4四半期を振り返ると、銀価格の大幅上昇により電池モジュールのコストが押し上げられた。12月末時点で上海銀指数は23117で、9月末比56%上昇した。1gあたり9-10mgの銀消費量を基に計算すると、電池モジュールのコストは5-6円/W上昇したと推定される。同時に、シリコン材料の価格上昇によりコストが増加し、生産遅延が単位コストを押し上げ、産業チェーンの損失幅も拡大した。2026年以降、銀価格はさらに上昇し、電池モジュールの銀削減の要望が強まる中、晶科エナジー、隆基グリーンエナジー、天合光能などは上半期に貴金属製品の量産を実現する見込みであり、これがスラリー企業の加工費修復や上流粉体メーカーにとって好材料となると考えられる。業界需要の低迷を背景に、毛利率とキャッシュフローは企業の生命線となる見込みであり、産業チェーンは貴金属スラリーの導入によるコスト削減と高出力製品の出荷増加によるプレミアム付加を加速させる可能性がある。
宇宙光伏による新たなビジネスモデルの構築
最近、SpaceXがxAIを買収し、買収後の評価額は1兆ドル超と予想され、宇宙-地上-計算力エコシステムの構築を目指している。今後、宇宙光伏の進展は継続的に更新され、関連製品の交流や設備注文も段階的に実現する見込みである。
太陽光発電のリーディング企業は深い研究開発の蓄積を持ち、宇宙光伏の産業化を加速させている。具体的には、1）晶科エナジーは晶泰控股と協力し、AI+ペロブスカイトの開発を進め、2026-2028年にペロブスカイト積層電池の商用化を目指す。2）钧达股份は尚翼光電、星翼芯能、巡天千河に出資し、2025年11月にN型+ペロブスカイト積層電池の産業化第一片を完成させた。3）天合光能はP-HJT、ペロブスカイト積層、砷化ガリウムの研究開発を進め、商業宇宙顧客と連携している。4）東方日升はP型超薄型異質接合の海外顧客向け少量納入を実現した。5）フォスターはペロブスカイト電池封止保護用のPOE接着剤やブチルゴム製品の量産を達成した。6）海優新材はPOE改質材料や宇宙用特殊封止材料の研究開発を進め、国内外の潜在的ビジネスチャネルを模索している。
風電企業の先見的投資戦略：1）金風科技は全子会社を通じてBlue Arrow Aerospaceの株式4.14%を保有。2）明陽智能は子会社の德華芯片の支配権を獲得し、外延材料から宇宙エネルギーシステムまでの全産業チェーンの研究体制を整備。3）泰勝風能は全子会社と雲遥宇航と合弁会社を設立し、「空天情報+新エネルギー」事業を展開。
リスク提示：風電・光伏需要が予想を下回ること、宇宙光伏の産業化が遅れること、市場競争の激化など。