中信证券：2023年2月の市場は、資金の大規模な流入と流出による高いボラティリティの環境から徐々に脱却し、安定した動きに向かうと予測される。

中信証券は、2026年2月の市場は資金の大規模な流入と流出による高いボラティリティの環境から徐々に脱却し、資産価格も国内政策の推進、経済の回復、そして海外の米連邦準備制度の利下げ予想の二大主線に回帰すると予測しています。資産配分の方向性としてはリスク資産に傾斜し続ける必要があり、相対的にボラティリティが低い株式資産がより良い選択肢となるでしょう。

全文は以下の通り

大類資産｜主線への回帰（2026年2月）

我々は、2月の市場は資金の大規模な流入と流出による高いボラティリティの環境から徐々に脱却し、資産価格も国内政策の推進、経済の回復、そして海外の米連邦準備制度の利下げ予想の二大主線に回帰すると予測しています。資産配分の方向性としてはリスク資産に傾斜し続ける必要があり、相対的にボラティリティが低い株式資産がより良い選択肢となるでしょう。

▍マクロと政策：経済の潜在的リスクと牽引ポイント。

2026年第一四半期のマクロ環境の鍵は政策の推進です。政策の力度とペースは2025年と比較してほぼ同様です。政策の支援と低い基準効果の二重作用により、2026年第一四半期の経済は低ボラティリティから高ボラティリティへの転換を迎える見込みです。政策の推進方向は2026年の大きな差異の一つであり、2026年の特別債が経済の基本面に直接作用する比重が高まると予想され、これにより2025年下半期の持続的なマイナス成長を示したインフラ投資が2026年第一四半期に良好なパフォーマンスを示す可能性があります。さらに、我が国の輸出国別構造の多様化と競争力のある輸出商品構造の強化により、輸出の持続的な高水準維持が期待されます。インフラと同様に、製造業投資も積極的な変化を迎え、住宅と消費にはより多くの政策支援が必要です。

▍海外：利下げは早めに行うべき。

米国の求人欠員率から失業率への伝導過程を参考にすると、米国の労働市場の悪化傾向は急速に改善しないと予測されており、これは米連邦準備制度が短期的に早期の利下げを行う必要性を示しています。しかし、インフレの粘着性、特にエネルギーとコア商品における粘着性が顕在化しており、米国の労働市場の圧力とインフレの粘着性の間の矛盾が米連邦準備制度の金融政策決定を難しくしています。新旧の米連邦準備制度議長の交代により、市場の利下げ時期の予想は後ろ倒しになっていますが、遅れての利下げは米国のスタグフレーションリスクを高めるだけです。経済の基本面を考慮すると、早期の利下げがより合理的な選択です。

▍大類資産配分戦略の判断。

2026年の年初以来、資金の大規模な流入と流出がリスク資産のボラティリティを増大させており、2月はリスク資産のボラティリティが収束し、資産価格が主線に回帰する重要な時点となる可能性があります。今回の商品市場のボラティリティは歴史的に高水準にあり、債券の予想収益も限定的です。政策の推進と経済の回復という背景の下、株式資産は依然としてコストパフォーマンスが高いと考えられます。春節前には株式市場は取引の季節性の後退を迎える可能性がありますが、短期的には広範なETFの純解約による市場への影響は弱まる見込みです。中期的には高リスク志向とファンダメンタルズの段階的な修復が株式市場を支えると期待され、非銀行系の大型株の「誤殺された」セクターに注目することを推奨します。預金準備率や利下げの予想が明確になるまでは、債券市場は横ばいの局面を打破しにくいです。金利が低位に達した今、春節前には債券に対して慎重な姿勢を保つべきです。商品市場では、非鉄金属や貴金属の長期的なファンダメンタルズは良好であり、最近大きな調整も見られますが、商品価格のボラティリティが収束するまでは過度な追い高は避けるべきです。

▍リスク要因：

国内の経済成長安定政策が予想を下回る；地政学的リスクの超予想外の拡大；米連邦準備制度の利下げ幅が予想を下回る；海外のリスクイベントによるネガティブな衝撃が予想以上に大きい。

（出典：人民財訊）