2026年の全体的なストーリーとして、「手頃さ」が重要だ。年明けのグローバル市場をどう理解すべきか？「メインストリート」が一度勝利を収める必要がある。AIのストーリーにおける大変革とともに、円が「鍵」となる。

2026年の新年を迎え、世界の市場はパラダイムシフトの真っ只中です。

追風取引台の情報によると、2月12日、バンク・オブ・アメリカ証券のマイケル・ハートネットの調査チームが発表したレポートは、資金が過去数年間のスター資産から離れつつあることを指摘しています。

年初から現在まで、金は13.4％上昇し、石油は9.5％、国際株式は8.7％上昇しています。米国株は0.2％下落、ビットコインは25％暴落しています。

この背後にある核心的な要因は「手頃さ」政治です。トランプ政権は、従来の「ウォール街」（エリート層）ではなく、「メインストリート」（一般市民）を喜ばせる政策へと積極的に舵を切っています。バンク・オブ・アメリカはこれが三つの重要な変化を意味すると強調しています。

第一に、米国大型成長株から小型価値株への歴史的なローテーションが始まったこと。

第二に、AIの物語が「AIへの驚嘆」から「AIによる貧困化」へと変化し、テクノロジー株に圧力がかかっていること。

第三に、円と日経平均株価の相関性が2005年以来初めて正の相関に転じたことは、構造的な強気相場の特徴です。ただし、円高（145円割れ）による過度な円高はグローバルなレバレッジ縮小を引き起こす可能性に注意が必要です。

「手頃さ」政治の下、「メインストリート」資産の台頭

現在の市場のスイッチは、政治が「手頃さ」問題にどう対応するかにかかっています。

レポートによると、トランプは中期選挙の圧力の中で、政策を生活負担の軽減にシフトさせ、それに伴う「ウォール街」から「メインストリート」への資産の大きなローテーションを引き起こしています。

**勝者は「メインストリート」のインフレと繁栄資産です。**昨年10月末以降、世界的な製造業の回復とインフレ論理の恩恵を受けた資産が顕著に上昇しています。銀（+56％）、韓国KOSPI指数（+34％）、ブラジル株式（+30％）、素材（+25％）、エネルギー（+20％）、米国地域銀行（+19％）などです。

（韓国株の4週間資金流入は記録的）

**敗者は「ウォール街」の資産バブルです。**これに対し、以前は高く評価されていたテクノロジー大手や投機資産は売りに見舞われています。「7巨頭」株（-8％）、ビットコイン（-41％）、AIの衝撃を受けたソフトウェアセクター（-30％）などです。

このローテーションの本質は、市場が政策の焦点を金融サービスから実体経済、資本利得から民生コストへと価格付けを変えていることにあります。

レポートは、銀行株の崩壊による信用スプレッドの急上昇や、AI大手の資本支出削減、関税の変動などの重大な政策や収益イベントが起きない限り、このトレンドは逆転しにくいと見ています。

AI物語の変化、「驚嘆」から「貧困化」へ

市場の人工知能に対する態度は変化しつつあり、盲目的な賞賛（AIへの畏敬）から、そのコストと破壊性の検証（AIによる貧困化）へとシフトしています。

調査データによると、現在のAI軍拡競争は非常に高コストです。過去5か月間で、AI超大規模企業の債券発行額は1700億ドルに達し、2020-2024年の平均年間300億ドルを大きく上回っています。企業債の利差も拡大し、資金調達環境は引き締まっています。

（米国大手企業の債券利差）

2025年第1四半期、インドのITセクター（INFO、TCS）はAIによる最初の破壊を受けた業界であり、株価は今も回復していません。今週、AIの破壊は保険仲介、資産運用、不動産サービス、物流などの業界にも拡大しています。

レポートは、現在の「AIによる貧困化」物語の下では、重大な収益や政策のイベントが必要であり、それが市場の感情や資金の流れを再び反転させるきっかけになると指摘しています。たとえば、あるAI超大規模企業が資本支出削減を発表するなどです。

**短期的には、**これによりAI産業チェーンの資本支出の鈍化や成長予想の下方修正に対する懸念が高まり、ハードウェア、半導体、ソフトウェアなどの関連株がより激しい売りに見舞われる可能性があります。

しかし、市場サイクルの観点からは、こうした象徴的なイベントはしばしばトレンドの「極致」や「コンセンサス」段階で起こります。最も積極的な投資家が縮小に向かうとき、それは「無限投入の軍拡競争」から「収益と効率性追求」の新段階への移行を意味します。

円は世界の流動性の鍵

円の動きは、世界の資産価格形成において重要な変数となっています。

バンク・オブ・アメリカは、円と日経平均株価の相関性が2005年以来初めて正の相関に転じたことを強調し、これは非常に重要なテクニカルシグナルです。

（日本東証株価指数と円の相関性が正に転じた）

歴史的に見て、ある国の通貨と株価が同時に上昇する場合、長期的な強気相場の到来を示唆しています。たとえば、日本の1982-1990年、ドイツの1985-1995年、中国の2000-2008年などです。

ただし、レポートは付け加えています。短期的に円が急激に強くなると、暗号資産、銀、プライベートエクイティ、ソフトウェア、エネルギーなどの資産の売り圧力が高まると。

さらに重要なのは、**無秩序な円高（例：ドル円145円割れ）を絶対に避けるべきだという警告です。**これは、円の急騰がグローバルなレバレッジ縮小と同期し、世界の金融市場の流動性に打撃を与えるためです。

したがって、米国政府も30年国債の利回りが5％を突破することを許さない可能性が高く、これが2026年の最良のリスクヘッジ手段として長期米国債が選ばれる理由の一つです。

大きなローテーションの時代到来

現在、バンク・オブ・アメリカの「強気・弱気指標」の数値は9.4で、依然として「売り」シグナルの警戒域（閾値>8）にあります。この指標は逆感情指標で、数値が高いほど市場の過熱感やポジションの過剰を示し、短期的な調整リスクが高まります。

投資家は2月17日に発表されるファンドマネージャー調査のデータに注目すべきです：現金比率は過去最低の3.2％から大きく上昇し、3.8％超に、債券配分は純低配から回復し、テクノロジー株は純超配から中立に、必需品は純低配から縮小しています。

レポートは、過去半世紀の五つの「偉大なローテーション」を振り返り、それらはすべて重大な政治、地政学、金融イベントによって引き起こされてきたと述べています。

たとえば、1971年のブレトン・ウッズ体制の崩壊、1980年のワルカーのインフレ抑制策、2009年の世界金融危機後の量的緩和（QE）などです。これらはすべて、資産のリーダーシップの構図を根本的に変えました。

レポートは、私たちが新たな偉大なローテーションの始まりに立っていると見ており、次の時代のリーダーは新興市場と小型株になると予測しています。

小型価値株が大型成長株に勝つ：

• 民粹主義の台頭、製造業の回帰、AI軍拡競争の高コストが大手テクノロジー企業に不利に働くという論理。

（米国大型成長株と米国小型価値株の相対価格）

• 米国政府が30年国債の利回り上限を5％に制御しようとすれば、これは小型価値株にとって大きな転換点となる。

米国市場が新興市場にシフト：

• 新しい世界秩序には新たな強気相場が必要です。ドル一強の時代は逆転し、「ドル以外何でも買える」取引が台頭する可能性。
• 特に、世界の主要4大経済圏の中で中国とインドは、依然として資産配分において大きく低評価されています。

（新興市場株と米国株の相対価格、ドル建て）

• 中国の銀行株は静かに8年ぶりの高値に達しており、中国資産（銀行、不動産、消費）がデフレを終え、債券から株式への「偉大なローテーション」を迎える兆しと見られています。

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