2026年2月以降、世界の金融市場は引き続き大洋の向こう側の二つの重要なデータに注目している。まずは2月10日に発表されたアメリカの1月非農雇用報告、次に2月13日に公表されたアメリカの1月消費者物価指数（CPI）だ。これらの報告は、今年上半期の米連邦準備制度理事会（FRB）の金融政策の方向性をほぼ決定づけるものとなった。データの内容は一方は堅調、もう一方は冷え込みを見せたが、市場は異例の一致を見せている。すなわち、3月のFOMC会合では現行の金利を据え置くことがほぼ確実視されている。
シカゴ商品取引所のFedWatchツールの最新データによると、3月に米連邦基金金利の目標レンジを3.50%～3.75%のまま維持する確率は94%に達している。
市場のコンセンサス形成の第一の柱は、予想外に堅調な労働市場にある。米労働省が2月10日に発表したデータによると、1月の季節調整済み非農業雇用者数は13万人増加し、市場予想の5.5万～7万を大きく上回った。同時に、1月の失業率も4.3%に低下し、2025年8月以来の最低水準を記録した。
この非農報告の意義は、市場の米国経済の急激な冷え込みへの懸念を払拭した点にある。2025年通年の雇用データは大幅に下方修正され、過去一年の雇用市場の実態の弱さを示したが、1月の予想超過の反発は、現行の金利水準下でも企業の雇用需要が依然として堅調であることを示している。
米連邦準備制度の関係者の最近の発言もこれを裏付けている。ダラス連銀のロガン総裁は、労働市場は一時的に弱含んだものの、雇用の見通しは徐々に安定しつつあると述べた。クリーブランド連銀のハマーク総裁は、現在の金融政策は適切な水準にあり、金利を据え置くことが十分可能だと直接指摘した。堅調な雇用データは、インフレがやや後退しても、雇用市場が崩壊的な下落を見せなければ、FRBは利下げに急ぐ必要はないとの「観測」資金を提供している。
非農雇用データが「現状維持」の理由を提供したとすれば、2月13日に発表された1月のCPIデータは、その決定を後押しし、さらにはFRBの「忍耐」姿勢をより堅固にしたと言える。
データによると、アメリカの1月未季調CPIの前年比は2.4%で、市場予想の2.5%を下回り、2025年5月以来の最低水準を記録した。コアCPIの前年比も2.5%に低下し、2021年3月以来の最低値となった。表面上は、インフレの鈍化傾向は明らかだ。大和証券の米国企業のチーフエコノミスト、ローレンス・ワーサーは、「全体とコアのインフレの前年比増加率は、忍耐政策を維持する最低ラインにほぼ達した」とコメントしている。
しかし、表面上の鈍化の裏には、全く波乱がないわけではない。データによると、政策立案者の注目点だったコアサービスインフレ（住宅を除く）は1月に前月比0.6%上昇した。この変化は、価格上昇に慎重な姿勢を取る地区連銀総裁の関心を引く可能性がある。また、トランプ政権下で推進された関税政策や、過去一年のドル安の遅行的影響により、輸入インフレ圧力は依然として存在している。
したがって、FRBにとって1月のCPI報告は、「安心できるが勝利宣言には不十分な」成績表だ。インフレの下落方向は確認されたものの、その内部構造は価格圧力の再燃リスクを示唆している。この「良いが十分ではない」状況下では、現行政策を維持し、引き続き観察を続けるのが最も堅実な選択だ。
総合的に見ると、3月に金利を据え置くことが市場のコンセンサスとなっている根本的な理由は、現在のデータの組み合わせがFRBに「観測期間」を延長させる十分な理由を与えているからだ。
一つは、インフレは鈍化しているものの、2%の目標にはまだ距離があり、コアサービスインフレも頑固に残っている点だ。もう一つは、労働市場の安定化により、経済のハードランディングの危機感が薄れ、FRBは雇用を守るために利下げを急ぐ必要がなくなったことだ。FRB理事のクックは、「最近のデータは鈍化の進行が一時的に停滞していることを示しており、物価が2%の目標に回帰する確信が得られるまでは、忍耐を続けるべきだ」と述べている。
こうしたマクロの背景のもと、暗号資産市場も自らのリズムを見出している。2月14日までのデータによると、Gate取引所の情報では、ビットコイン（BTC）の価格はマクロのニュースが出た後も一定の堅調さを見せており、現在は68,876.8ドルで、68,500ドルから69,200ドルの狭いレンジ内で推移している。この価格動向は、「利下げ遅延はあるが消えたわけではない」という市場の期待を消化しつつあることを示している。FRBがハト派に転じて金利を引き上げる方向に再び動かなければ、現状の金利環境を維持することはリスク資産にとって依然として比較的安定した外部条件となる。
イーサリアム（ETH）は、ビットコインとの連動性をより強く示し、現在は2048.94ドル付近で推移し、引き続きマクロの信号を待つ状態だ。
2026年の春、FRBは金利決定において非常に余裕を持っている。1月の非農雇用の堅調さとCPIの鈍化は、安心感をもたらす布陣となり、3月の会合では無理に動かず、財政政策や世界経済の動向を見極めながら様子を見ることができる。投資家にとっては、伝統的な市場も暗号資産も、3月の議事会前のこの期間は、資産配分を見直し、トレンドの明確化を待つ絶好の機会となるだろう。
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CPIは鈍化したものの労働市場は安定しており、なぜ3月の米連邦準備制度理事会（FRB）が金利を据え置くことが市場の共通認識となったのか？
2026年2月以降、世界の金融市場は引き続き大洋の向こう側の二つの重要なデータに注目している。まずは2月10日に発表されたアメリカの1月非農雇用報告、次に2月13日に公表されたアメリカの1月消費者物価指数（CPI）だ。これらの報告は、今年上半期の米連邦準備制度理事会（FRB）の金融政策の方向性をほぼ決定づけるものとなった。データの内容は一方は堅調、もう一方は冷え込みを見せたが、市場は異例の一致を見せている。すなわち、3月のFOMC会合では現行の金利を据え置くことがほぼ確実視されている。
シカゴ商品取引所のFedWatchツールの最新データによると、3月に米連邦基金金利の目標レンジを3.50%～3.75%のまま維持する確率は94%に達している。
非農雇用の予想超え：労働市場の「安定の支柱」
市場のコンセンサス形成の第一の柱は、予想外に堅調な労働市場にある。米労働省が2月10日に発表したデータによると、1月の季節調整済み非農業雇用者数は13万人増加し、市場予想の5.5万～7万を大きく上回った。同時に、1月の失業率も4.3%に低下し、2025年8月以来の最低水準を記録した。
この非農報告の意義は、市場の米国経済の急激な冷え込みへの懸念を払拭した点にある。2025年通年の雇用データは大幅に下方修正され、過去一年の雇用市場の実態の弱さを示したが、1月の予想超過の反発は、現行の金利水準下でも企業の雇用需要が依然として堅調であることを示している。
米連邦準備制度の関係者の最近の発言もこれを裏付けている。ダラス連銀のロガン総裁は、労働市場は一時的に弱含んだものの、雇用の見通しは徐々に安定しつつあると述べた。クリーブランド連銀のハマーク総裁は、現在の金融政策は適切な水準にあり、金利を据え置くことが十分可能だと直接指摘した。堅調な雇用データは、インフレがやや後退しても、雇用市場が崩壊的な下落を見せなければ、FRBは利下げに急ぐ必要はないとの「観測」資金を提供している。
CPIの鈍化がトレンドを確立：インフレの回帰と潜む懸念
非農雇用データが「現状維持」の理由を提供したとすれば、2月13日に発表された1月のCPIデータは、その決定を後押しし、さらにはFRBの「忍耐」姿勢をより堅固にしたと言える。
データによると、アメリカの1月未季調CPIの前年比は2.4%で、市場予想の2.5%を下回り、2025年5月以来の最低水準を記録した。コアCPIの前年比も2.5%に低下し、2021年3月以来の最低値となった。表面上は、インフレの鈍化傾向は明らかだ。大和証券の米国企業のチーフエコノミスト、ローレンス・ワーサーは、「全体とコアのインフレの前年比増加率は、忍耐政策を維持する最低ラインにほぼ達した」とコメントしている。
しかし、表面上の鈍化の裏には、全く波乱がないわけではない。データによると、政策立案者の注目点だったコアサービスインフレ（住宅を除く）は1月に前月比0.6%上昇した。この変化は、価格上昇に慎重な姿勢を取る地区連銀総裁の関心を引く可能性がある。また、トランプ政権下で推進された関税政策や、過去一年のドル安の遅行的影響により、輸入インフレ圧力は依然として存在している。
したがって、FRBにとって1月のCPI報告は、「安心できるが勝利宣言には不十分な」成績表だ。インフレの下落方向は確認されたものの、その内部構造は価格圧力の再燃リスクを示唆している。この「良いが十分ではない」状況下では、現行政策を維持し、引き続き観察を続けるのが最も堅実な選択だ。
なぜ市場のコンセンサスはこれほどまでに堅固なのか？
総合的に見ると、3月に金利を据え置くことが市場のコンセンサスとなっている根本的な理由は、現在のデータの組み合わせがFRBに「観測期間」を延長させる十分な理由を与えているからだ。
一つは、インフレは鈍化しているものの、2%の目標にはまだ距離があり、コアサービスインフレも頑固に残っている点だ。もう一つは、労働市場の安定化により、経済のハードランディングの危機感が薄れ、FRBは雇用を守るために利下げを急ぐ必要がなくなったことだ。FRB理事のクックは、「最近のデータは鈍化の進行が一時的に停滞していることを示しており、物価が2%の目標に回帰する確信が得られるまでは、忍耐を続けるべきだ」と述べている。
こうしたマクロの背景のもと、暗号資産市場も自らのリズムを見出している。2月14日までのデータによると、Gate取引所の情報では、ビットコイン（BTC）の価格はマクロのニュースが出た後も一定の堅調さを見せており、現在は68,876.8ドルで、68,500ドルから69,200ドルの狭いレンジ内で推移している。この価格動向は、「利下げ遅延はあるが消えたわけではない」という市場の期待を消化しつつあることを示している。FRBがハト派に転じて金利を引き上げる方向に再び動かなければ、現状の金利環境を維持することはリスク資産にとって依然として比較的安定した外部条件となる。
イーサリアム（ETH）は、ビットコインとの連動性をより強く示し、現在は2048.94ドル付近で推移し、引き続きマクロの信号を待つ状態だ。
まとめ
2026年の春、FRBは金利決定において非常に余裕を持っている。1月の非農雇用の堅調さとCPIの鈍化は、安心感をもたらす布陣となり、3月の会合では無理に動かず、財政政策や世界経済の動向を見極めながら様子を見ることができる。投資家にとっては、伝統的な市場も暗号資産も、3月の議事会前のこの期間は、資産配分を見直し、トレンドの明確化を待つ絶好の機会となるだろう。