財聯社2月14日付（記者 梁祥才 黄路）「例年の鉱石価格の一日の変動は千元程度だったが、今では毎日万元単位の上昇が当たり前になり、皆が慣れていない」と、タングステン価格の年初からの加速的な上昇について、産業チェーンの関係者は財聯社の記者に嘆いた。
財聯社の取材によると、鉱産資源の供給縮小と下流の在庫補充の背景、さらに最近の主要産地での違法掘削取り締まり強化により現物流通量が減少していることが、タングステン価格の「急騰モード」入りを促している。
タングステン価格の急騰は、市場の下流企業にも一定の影響を及ぼしている。取材で得た情報によると、一部の現物市場では契約違反に対する信頼危機が表面化し、下流の企業は価格の急騰に耐えられず、一時的に「米がない」状況に陥っている。
現在、高騰するタングステン価格は産業チェーンの下流へと伝わっており、厦門タングステン（600549.SH）、中タングステンハイテク（000657.SZ）、翔鹭タングステン（002842.SZ）、章源タングステン（002378.SZ）などの主要タングステン企業は、今年すでに複数回の価格引き上げ通知を出している。
鉱産資源の供給が引き締まる中、「工業用歯」の需要が堅調なこともあり、業界では今後もタングステン価格は高水準を維持すると見ているが、短期的に価格が大きく上昇したことに対して、市場には次のような疑問も生じている。こうした急騰は短期的な需給の不均衡によるものなのか、それとも構造的・トレンド的な「長期牛市」の前兆なのか、またこの動きはどれくらい続くのか。これを踏まえ、市場関係者は短期的には価格の急騰後の調整リスクにも注意を促している。
鉱産端の供給不足、年初からのタングステン価格の急騰
Choiceのデータによると、2月12日時点で黒タングステン精鉱（品位≥65%）の平均価格は69.6万元/トンで、年初から約51.6%の上昇となっている。
黒タングステン精鉱（≥65%）の価格動向 出典：Choice タングステン価格の急騰に伴い、業界内に新たな動きも出ている。ある下流のタングステン企業の関係者（匿名）は財聯社の記者に対し、「価格があまりにも早く上昇したため、現物市場に信頼危機が生じている。契約違反は今や一般的な現象となっており、その状況下では、顧客は確実に商品を手に入れるために超過注文を出すこともある」と語った。
これに関し、財聯社の記者は投資者の立場から厦門タングステンに取材し、下流の需要には大きな変動は見られないと聞いた。「また、タングステン価格が日々変動するため、市場の全体的な需要状況に応じて調整を行っている」とも述べている。
注目すべきは、主要なタングステン企業の見積もり価格が、産業チェーンの価格動向の指標とされている点だ。翔鹭タングステンと章源タングステンを例にとると、2月上半期の黒タングステン精鉱（WO3≥55%）の長期指導価格/調達価格は、1月下半期と比べてそれぞれ24%、28%の上昇を示している。1月には、厦門タングステン傘下の厦門虹鹭が、ほぼすべての細タングステン線製品の価格を引き上げている。
タングステン価格の上昇は、下流の工具メーカーにも圧力をもたらしている。産業チェーンの関係者は財聯社の記者に、「コスト削減のために工夫している。例えば、以前は一つの刃で五千個の工件を切り出せた工具も、使い終わったら研磨して再利用できるので、無理に新しいものを買わなくても済む」と語った。
鉱山資源を持つ上流企業は、こうした価格上昇の恩恵を十分に享受している。現在、厦門タングステン、章源タングステン、翔鹭タングステンは、2025年度の業績予想増加を発表しており、その主な要因はタングステン原材料価格の継続的な上昇にある。
鉱産端の供給不足により、一部の下流企業は高価格のために「米がない」状態に陥っている。複数の産業チェーン関係者は財聯社の記者に、「最近はタングステン鉱と廃料だけが約一か月の流通量を維持しているが、他の工程はほぼ欠品状態だ」「多くの企業は在庫を積む考えはなく、今は仕入れと販売を並行して行っている」と述べた。
違法掘削の取り締まり強化と流通量の減少
「供給側では、国内の主要産地で税票の厳格な取り締まりが行われていることが、今年の価格上昇の一因だ」と、複数の産業チェーン関係者は語った。財聯社の取材によると、昨年末以降、国内ではタングステン鉱の違法掘削に対する取り締まりが強化され、その結果、「市場に流通する原料の規模はおよそ三分の一から四分の一に減少した」とのことだ。
長年、タングステン産業に関わる人物は、「国内の実供給量は年間約12万～13万トンで、そのうち約二割は『無票』だ」と語る。「これらの違法鉱山は、票を出せないため流通できず、規制の対象外となる。さらに、規制内の鉱山の多くは大手グループが内部で消化しており、市場にはほとんど出てこない」とも述べている。
この見解は、厦門タングステンや章源タングステンの関係者の証言とも一致している。投資者の立場から両社に取材したところ、「企業の後工程の深加工需要は非常に大きく、現在のタングステン鉱の自給率は20%程度だ」「2024年の自給率は約20%で、残りは外部から調達している」との回答を得た。
これに関し、SMMのタングステン・モリブデン分析師の李加会は、「年初から江西などの主要タングステン鉱山地で盗掘取り締まりや灰色産業の厳格化が進み、小規模鉱山の操業が減少している。国内のタングステン精鉱供給は逼迫しており、下流のAPTなど冶金工程の月次補充需要も増加しているため、供給と需要の矛盾が価格の急騰を促している」と指摘している。
財聯社の不完全な統計によると、最近の江西省の一部地域では、違法掘削の取り締まりが強化されている。例えば、2025年12月に江西浒坑タングステンが違法採掘の摘発を呼びかける公告を出し、今年1月には大余県が4件の盗掘事例を公表、鉄山垅タングステンは地元関係部門と連携して違法掘削の取り締まりを行った。
公開資料によると、中国のタングステン鉱採掘は引き続き規制と配額制度の下で行われている。機関の統計によると、2025年度の第一弾のタングステン鉱配額は前年同期比6.45%減少しており、長期的には配額の縮小傾向が続いている。データによると、国内の超過採掘量は2015年の35.78%から2024年には12.63%に低下している。
なお、タングステンは希少な小金属であり、長期的に供給と需要がほぼ均衡している状態だ。鉱端に乱れが生じると、市場価格に大きな影響を与えることになる。
価格伝導はスムーズだが段階的に弱まり、下流企業の耐性は分化
厦門タングステンの関係者は、タングステン金属は加工・製造の最終段階で不可欠な「硬貨」であり、工業用工具の消耗品としての性質も持つため、コストの中でそれほど大きな割合を占めていないと述べている。現状では、鉱産端の価格上昇は比較的スムーズに下流へと伝わっているが、今後も価格が上昇し続けるかどうかは不透明だ。
中タングステンハイテクの関係者も、「下流の硬質合金製品は種類が多く、価格調整の幅も異なる。特に、切削用のブレード類は今年に入り何度も値上げを行っており、その都度戦略も異なる」と語った。
翔鹭タングステンは1月末に業績予想を発表し、2025年のタングステン金属原料価格は年間を通じて上昇を続け、市場の供給と需要の状況は前年より改善しているとした。原材料の価格上昇は下流の製品への価格伝導も比較的スムーズに進んでいる。
産業チェーンで10年以上の経験を持ち、現在はR.C情報の主任分析師を務める王栋は、「タングステン価格の急騰に伴い、資金の占有量が増加したこともあり、価格の伝導速度は速まっている。基本的には速いスピードで進み、短期的には中小企業の淘汰も進むだろう」と述べている。
李加会は、「現在、タングステン価格の下流への伝導は全体的にスムーズだが、段階的に弱まっている。原料からAPTや粉末工程への伝導は速いが、高付加価値の硬質合金や高級工具などのトップ企業は、需要が強く、価格転嫁もスムーズに行える。一方、低端加工分野は耐性が弱く、伝導には抵抗がある」と指摘している。
注目すべきは、下流の需要の中で、硬質合金が約六割を占め、その半分は工具分野に使われている点だ。
工具メーカーの一社は、財聯社の記者に対し、「現在、下流の中高端製品の需要が増加しているのを実感しており、受注のスケジュールは1か月超から2～3か月に延びている」と述べた。
統計によると、タングステン原料は工具の価値に占める割合が低く、工具のコストに占める比率も小さいため、原料価格の上昇が最終段階に与える影響は限定的だ。工具の刃の価格に占める原料コストの比率は約10～15%で、そのうち80%は製造サービス料と工具メーカーの利益であり、廃旧工具はほぼリサイクルされ、その価格は炭化タングステン粉の販売価格の60～70%に相当する。
需給の矛盾は短期的に解決困難、今後の調整リスクに注意
こうした市場動向について、張伟は今後のタングステン価格について楽観的な見方を示している。彼は財聯社の記者に、「タングステンは『工業用歯』の中で不可欠な原材料であり、最終製品のコストに占める割合は高くない。顧客も高価格を受け入れる傾向が強い。鉱産端の供給は新規増産が少なく、国内には配額制があり、海外の新鉱開発も遅いため、需給の矛盾は短期的には解消しにくい」と語った。
洛陽鉱業（603993.SH）の関係者も、「タングステン原料の長期供給は引き続き逼迫しており、国家の採掘制限と配額制の影響もあり、鉱石価格は堅調に推移している。伝統的な工業や高端製造業のタングステン需要は引き続き増加しており、新興分野の需要も今後さらに拡大する見込みだ。したがって、タングステン価格は歴史的な高水準を維持し続けるだろう」と述べている。
李加会は、「短期的には、春節前の廃タングステン市場は休暇モードに入り、回収量や取引量が大きく減少し、冶金工場の原料不足が深刻化している。休暇明けには産業チェーンの在庫補充需要が高まり、2会期の開催に伴い鉱山の操業率も大きく上昇しにくいと予想される。下流の再稼働と生産再開に伴う需給の矛盾は引き続き続く可能性が高い。中長期的には、世界のタングステン鉱の増産は限定的であり、国内の規制も厳しくなる一方、軍事や新エネルギーなどの分野での需要は増加を続けており、需給の逼迫がタングステン価格の中枢を堅調に支えている」と分析している。
「価格の上昇ペースは速すぎて、今年の第2四半期には今の価格に達すると予想していたが、すでにそれを超えている」と王栋は述べ、「短期的にはまだ上昇余地があると考えているが、この急騰は高値で長続きしにくい。第2四半期初めには調整圧力がかかる可能性が高い」と予測している。
2026年の国内のタングステン鉱の配額予想について、王栋は、「近年、国内の一部の採掘期間が長い鉱山は配額を使い切れずにいる。戦略資源としてのタングステンの重要性もあり、今年は国内鉱山の総配額はさらに縮小する見込みだ。価格高騰の刺激もあり、鉱山の生産意欲は高まる可能性があり、一時的な供給逼迫の緩和につながるだろう」と述べている。
今後の見通しについても、慎重な見方を示す関係者は、「今年のこの加速的な上昇ペースは、市場の感情を極端に押し上げている。今後は調整局面に入る可能性が高い」と語った。
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年初の50%以上の急騰！「暴騰」の背後に信頼危機が現れ、タングステン価格の転換点はいつ到来するのか？
財聯社2月14日付（記者 梁祥才 黄路）「例年の鉱石価格の一日の変動は千元程度だったが、今では毎日万元単位の上昇が当たり前になり、皆が慣れていない」と、タングステン価格の年初からの加速的な上昇について、産業チェーンの関係者は財聯社の記者に嘆いた。
財聯社の取材によると、鉱産資源の供給縮小と下流の在庫補充の背景、さらに最近の主要産地での違法掘削取り締まり強化により現物流通量が減少していることが、タングステン価格の「急騰モード」入りを促している。
タングステン価格の急騰は、市場の下流企業にも一定の影響を及ぼしている。取材で得た情報によると、一部の現物市場では契約違反に対する信頼危機が表面化し、下流の企業は価格の急騰に耐えられず、一時的に「米がない」状況に陥っている。
現在、高騰するタングステン価格は産業チェーンの下流へと伝わっており、厦門タングステン（600549.SH）、中タングステンハイテク（000657.SZ）、翔鹭タングステン（002842.SZ）、章源タングステン（002378.SZ）などの主要タングステン企業は、今年すでに複数回の価格引き上げ通知を出している。
鉱産資源の供給が引き締まる中、「工業用歯」の需要が堅調なこともあり、業界では今後もタングステン価格は高水準を維持すると見ているが、短期的に価格が大きく上昇したことに対して、市場には次のような疑問も生じている。こうした急騰は短期的な需給の不均衡によるものなのか、それとも構造的・トレンド的な「長期牛市」の前兆なのか、またこの動きはどれくらい続くのか。これを踏まえ、市場関係者は短期的には価格の急騰後の調整リスクにも注意を促している。
鉱産端の供給不足、年初からのタングステン価格の急騰
Choiceのデータによると、2月12日時点で黒タングステン精鉱（品位≥65%）の平均価格は69.6万元/トンで、年初から約51.6%の上昇となっている。
黒タングステン精鉱（≥65%）の価格動向 出典：Choice
タングステン価格の急騰に伴い、業界内に新たな動きも出ている。ある下流のタングステン企業の関係者（匿名）は財聯社の記者に対し、「価格があまりにも早く上昇したため、現物市場に信頼危機が生じている。契約違反は今や一般的な現象となっており、その状況下では、顧客は確実に商品を手に入れるために超過注文を出すこともある」と語った。
これに関し、財聯社の記者は投資者の立場から厦門タングステンに取材し、下流の需要には大きな変動は見られないと聞いた。「また、タングステン価格が日々変動するため、市場の全体的な需要状況に応じて調整を行っている」とも述べている。
注目すべきは、主要なタングステン企業の見積もり価格が、産業チェーンの価格動向の指標とされている点だ。翔鹭タングステンと章源タングステンを例にとると、2月上半期の黒タングステン精鉱（WO3≥55%）の長期指導価格/調達価格は、1月下半期と比べてそれぞれ24%、28%の上昇を示している。1月には、厦門タングステン傘下の厦門虹鹭が、ほぼすべての細タングステン線製品の価格を引き上げている。
タングステン価格の上昇は、下流の工具メーカーにも圧力をもたらしている。産業チェーンの関係者は財聯社の記者に、「コスト削減のために工夫している。例えば、以前は一つの刃で五千個の工件を切り出せた工具も、使い終わったら研磨して再利用できるので、無理に新しいものを買わなくても済む」と語った。
鉱山資源を持つ上流企業は、こうした価格上昇の恩恵を十分に享受している。現在、厦門タングステン、章源タングステン、翔鹭タングステンは、2025年度の業績予想増加を発表しており、その主な要因はタングステン原材料価格の継続的な上昇にある。
鉱産端の供給不足により、一部の下流企業は高価格のために「米がない」状態に陥っている。複数の産業チェーン関係者は財聯社の記者に、「最近はタングステン鉱と廃料だけが約一か月の流通量を維持しているが、他の工程はほぼ欠品状態だ」「多くの企業は在庫を積む考えはなく、今は仕入れと販売を並行して行っている」と述べた。
違法掘削の取り締まり強化と流通量の減少
「供給側では、国内の主要産地で税票の厳格な取り締まりが行われていることが、今年の価格上昇の一因だ」と、複数の産業チェーン関係者は語った。財聯社の取材によると、昨年末以降、国内ではタングステン鉱の違法掘削に対する取り締まりが強化され、その結果、「市場に流通する原料の規模はおよそ三分の一から四分の一に減少した」とのことだ。
長年、タングステン産業に関わる人物は、「国内の実供給量は年間約12万～13万トンで、そのうち約二割は『無票』だ」と語る。「これらの違法鉱山は、票を出せないため流通できず、規制の対象外となる。さらに、規制内の鉱山の多くは大手グループが内部で消化しており、市場にはほとんど出てこない」とも述べている。
この見解は、厦門タングステンや章源タングステンの関係者の証言とも一致している。投資者の立場から両社に取材したところ、「企業の後工程の深加工需要は非常に大きく、現在のタングステン鉱の自給率は20%程度だ」「2024年の自給率は約20%で、残りは外部から調達している」との回答を得た。
これに関し、SMMのタングステン・モリブデン分析師の李加会は、「年初から江西などの主要タングステン鉱山地で盗掘取り締まりや灰色産業の厳格化が進み、小規模鉱山の操業が減少している。国内のタングステン精鉱供給は逼迫しており、下流のAPTなど冶金工程の月次補充需要も増加しているため、供給と需要の矛盾が価格の急騰を促している」と指摘している。
財聯社の不完全な統計によると、最近の江西省の一部地域では、違法掘削の取り締まりが強化されている。例えば、2025年12月に江西浒坑タングステンが違法採掘の摘発を呼びかける公告を出し、今年1月には大余県が4件の盗掘事例を公表、鉄山垅タングステンは地元関係部門と連携して違法掘削の取り締まりを行った。
公開資料によると、中国のタングステン鉱採掘は引き続き規制と配額制度の下で行われている。機関の統計によると、2025年度の第一弾のタングステン鉱配額は前年同期比6.45%減少しており、長期的には配額の縮小傾向が続いている。データによると、国内の超過採掘量は2015年の35.78%から2024年には12.63%に低下している。
なお、タングステンは希少な小金属であり、長期的に供給と需要がほぼ均衡している状態だ。鉱端に乱れが生じると、市場価格に大きな影響を与えることになる。
価格伝導はスムーズだが段階的に弱まり、下流企業の耐性は分化
厦門タングステンの関係者は、タングステン金属は加工・製造の最終段階で不可欠な「硬貨」であり、工業用工具の消耗品としての性質も持つため、コストの中でそれほど大きな割合を占めていないと述べている。現状では、鉱産端の価格上昇は比較的スムーズに下流へと伝わっているが、今後も価格が上昇し続けるかどうかは不透明だ。
中タングステンハイテクの関係者も、「下流の硬質合金製品は種類が多く、価格調整の幅も異なる。特に、切削用のブレード類は今年に入り何度も値上げを行っており、その都度戦略も異なる」と語った。
翔鹭タングステンは1月末に業績予想を発表し、2025年のタングステン金属原料価格は年間を通じて上昇を続け、市場の供給と需要の状況は前年より改善しているとした。原材料の価格上昇は下流の製品への価格伝導も比較的スムーズに進んでいる。
産業チェーンで10年以上の経験を持ち、現在はR.C情報の主任分析師を務める王栋は、「タングステン価格の急騰に伴い、資金の占有量が増加したこともあり、価格の伝導速度は速まっている。基本的には速いスピードで進み、短期的には中小企業の淘汰も進むだろう」と述べている。
李加会は、「現在、タングステン価格の下流への伝導は全体的にスムーズだが、段階的に弱まっている。原料からAPTや粉末工程への伝導は速いが、高付加価値の硬質合金や高級工具などのトップ企業は、需要が強く、価格転嫁もスムーズに行える。一方、低端加工分野は耐性が弱く、伝導には抵抗がある」と指摘している。
注目すべきは、下流の需要の中で、硬質合金が約六割を占め、その半分は工具分野に使われている点だ。
工具メーカーの一社は、財聯社の記者に対し、「現在、下流の中高端製品の需要が増加しているのを実感しており、受注のスケジュールは1か月超から2～3か月に延びている」と述べた。
統計によると、タングステン原料は工具の価値に占める割合が低く、工具のコストに占める比率も小さいため、原料価格の上昇が最終段階に与える影響は限定的だ。工具の刃の価格に占める原料コストの比率は約10～15%で、そのうち80%は製造サービス料と工具メーカーの利益であり、廃旧工具はほぼリサイクルされ、その価格は炭化タングステン粉の販売価格の60～70%に相当する。
需給の矛盾は短期的に解決困難、今後の調整リスクに注意
こうした市場動向について、張伟は今後のタングステン価格について楽観的な見方を示している。彼は財聯社の記者に、「タングステンは『工業用歯』の中で不可欠な原材料であり、最終製品のコストに占める割合は高くない。顧客も高価格を受け入れる傾向が強い。鉱産端の供給は新規増産が少なく、国内には配額制があり、海外の新鉱開発も遅いため、需給の矛盾は短期的には解消しにくい」と語った。
洛陽鉱業（603993.SH）の関係者も、「タングステン原料の長期供給は引き続き逼迫しており、国家の採掘制限と配額制の影響もあり、鉱石価格は堅調に推移している。伝統的な工業や高端製造業のタングステン需要は引き続き増加しており、新興分野の需要も今後さらに拡大する見込みだ。したがって、タングステン価格は歴史的な高水準を維持し続けるだろう」と述べている。
李加会は、「短期的には、春節前の廃タングステン市場は休暇モードに入り、回収量や取引量が大きく減少し、冶金工場の原料不足が深刻化している。休暇明けには産業チェーンの在庫補充需要が高まり、2会期の開催に伴い鉱山の操業率も大きく上昇しにくいと予想される。下流の再稼働と生産再開に伴う需給の矛盾は引き続き続く可能性が高い。中長期的には、世界のタングステン鉱の増産は限定的であり、国内の規制も厳しくなる一方、軍事や新エネルギーなどの分野での需要は増加を続けており、需給の逼迫がタングステン価格の中枢を堅調に支えている」と分析している。
「価格の上昇ペースは速すぎて、今年の第2四半期には今の価格に達すると予想していたが、すでにそれを超えている」と王栋は述べ、「短期的にはまだ上昇余地があると考えているが、この急騰は高値で長続きしにくい。第2四半期初めには調整圧力がかかる可能性が高い」と予測している。
2026年の国内のタングステン鉱の配額予想について、王栋は、「近年、国内の一部の採掘期間が長い鉱山は配額を使い切れずにいる。戦略資源としてのタングステンの重要性もあり、今年は国内鉱山の総配額はさらに縮小する見込みだ。価格高騰の刺激もあり、鉱山の生産意欲は高まる可能性があり、一時的な供給逼迫の緩和につながるだろう」と述べている。
今後の見通しについても、慎重な見方を示す関係者は、「今年のこの加速的な上昇ペースは、市場の感情を極端に押し上げている。今後は調整局面に入る可能性が高い」と語った。