株式市場と債券市場のフラッシュ警告は数十年ぶりに見られないものです。歴史はS&P 500が次にこれを行うと示しています。

S&P 500 (^GSPC +0.05%)は過去3年間でほぼ80％上昇しましたが、株式市場と債券市場は最近、ドットコムバブル以来の警告を点滅させています。これらの警告は、投資家が高リスク・低リターンの環境に巻き込まれていることを示唆しています。

以下は重要な詳細です。

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債券市場は1998年のドットコム崩壊前以来の警告を点滅させる

1月下旬、ブルームバーグによると、投資適格社債と米国債のスプレッドは71ベーシスポイントに縮小しました。これは、質の高い企業債の平均利回りが、同じ満期の米国債の平均利回りよりわずか0.71％高いことを意味します。

信用スプレッドは1998年以来これほど狭くなったことはありません。別の言い方をすれば、ドットコムバブル以来、投資適格社債への需要が非常に高まり、投資家が低リスクプレミアムを受け入れてきたことを示しています。

問題は何でしょうか？米国債はリスクフリーと考えられていますが、世界で最も財政的に安定した企業でさえ（おそらく）米国政府よりもデフォルトする可能性が高いと見なされているからです。

したがって、この状況を解釈する方法は二つあります。投資家は、質の高い債券を発行する企業（通常は人工知能インフラの構築のため）がデフォルトしないと非常に自信を持っています。しかし、あまりにも楽観的すぎる場合、何かがその物語を崩すと、債券や株式に深刻な悪影響を及ぼす可能性があります。

このシナリオを考えてみてください：経済見通しが悪化した場合（関税などが原因で）、企業債への需要が急激に減少し、債券価格が下落し利回りが上昇します。結果として、企業は資金調達により多くのコストを負う必要があり、利益が圧迫されるため、株式市場も急落する可能性があります。

投資適格社債と米国債の信用スプレッドは、ほぼ30年ぶりの狭さです。これにより、投資家は高リスク・低リターンの環境に置かれています。信用スプレッドはこれ以上狭まる余地がほとんどなく、上昇の余地は少ない一方、経済がつまずけば下落リスクは大きいです。

株式市場は2000年のドットコム崩壊時と同じ警告を点滅させている

サイクル調整後の株価収益率（CAPE比率）は、ノーベル賞受賞者ロバート・シラーとハーバード大学のジョン・キャンベルによって開発されました。これは、過去10年の平均インフレ調整後利益で現在の株価を割ることで、市場の評価額を測定します。

2026年1月のS&P 500の平均CAPE比率は40.1で、2000年9月のドットコムバブル崩壊以来の最高値です。1957年の創設以来、月次のCAPE比率がこれほど高かったのはわずか22回（829ヶ月前）であり、歴史上、株式市場がこれほど高値をつけたのは全体の3％未満です。

歴史的に、CAPE比率が40を超えると、翌年には穏やかな下落、数年にわたる大きな損失と相関しています。表は、CAPE比率が40を超えた後のさまざまな期間におけるS&P 500の最高、最低、平均リターンを示しています。

データ出典：ロバート・シラー。表は著者作成。

この表が未来について示すのは、過去の平均に沿えば、2027年2月までに指数は3％下落し、2028年2月までに19％下落、2029年2月までに30％下落する可能性が高いということです。また、最良のシナリオでも、今後3年間にプラスリターンが見込める可能性はほとんどないと示しています。

もちろん、過去のパフォーマンスが将来を保証するわけではありません。CAPE倍率は過去の評価指標であり、人工知能が利益率を向上させる可能性を考慮していません。そのシナリオでは、将来の利益が急速に増加し、S&P 500は上昇を続けながらも、CAPE比率は今後数年でより控えめな水準に下がる可能性があります。

それにもかかわらず、現在の市場環境は慎重さを要します。S&P 500は歴史的な評価範囲の高端で取引されており、株式市場のリスク・リターンのバランスはリスク側に偏っています。今は、急落に耐えられない株を売却し、最も確信の持てる銘柄に絞って購入を控えるのが良いタイミングです。