中国株への純流入額が最大！ゴールドマン・サックスがMSCI指数の休暇後調整の影響を詳しく解説

財聯社2月14日付（編集 史正丞） 春節休暇後に適用されるMSCI指数の2月四半期調整について。ゴールドマン・サックスは最新の戦略レポートで、今回の調整において中国株式が受動的資金の純流入規模で世界一となったと指摘している。

ゴールドマン・サックスはまた、過去5年間の経験から、MSCI指数に組み入れられるか、フリー流通比率が上昇した株式は、指数見直しの公告日から正式適用日までの間に、除外されたりフリー流通因子が下がった株式よりもパフォーマンスが良くなる傾向があり、その後調整の適用後に一部反落することが多いと述べている。この過程で、新興市場（EM）の資産は先進国市場（DM）よりも良好なアルファ獲得の機会を提供することが多い。

MSCI指数の調整は主に時価総額、フリー流通比率、流動性、投資可能性などの定量的基準に基づいて行われるが、フリー流通因子の階層化などの技術的な部分では一定の裁量権も残されている。したがって、調整の背後には地域や産業レベルでのグローバル資金の再配置の論理も見て取れる。

中国資産は資金流入を迎える見込み

ゴールドマン・サックスの推計によると、今回のMSCIコア指数の調整により、アジア太平洋およびグローバル新興市場（APAC / GEM）で合計約170億ドル/140億ドルの双方向の受動取引が発生し、そのうち純流入は約16億ドル/4.5億ドルとなる見込みだ。

特に中国株は約14億ドルの純受動資金流入が見込まれ、世界の株式市場の中で最も多くの資金流入を受けると予測されている。一方、資金の流出先としては、フランス、イギリス、米国株式市場が主要な流出市場となる見込みだ。

（出典：ゴールドマン・サックス、MSCI）
資金流向の特徴が顕著に現れる

指数調整の結果、受動資金は業種レベルでも比較的集中した流入と流出のパターンを示しており、今回のリバランスには一定の構造的特徴があることがうかがえる。

ゴールドマン・サックスの統計によると、資金の流向において業種の特徴は比較的明確だ。アジア太平洋地域では、**ハードウェアと半導体（+22億ドル）、資本財（+9.3億ドル）、ソフトウェアとサービス（+4.8億ドル）**が主要な恩恵を受ける分野となっている。一方、消費、輸送、旅行サービスなどのセクターは受動的な調整により比重が減少する見込みだ。

中国市場では、この流れは主に三つのルートで表れている。第一に半導体および関連ハードウェア（装置、コア部品、重要材料など）、第二にAIソフトウェアや自動運転などのアプリケーション層（特に香港株式市場で顕著）、第三に上流資源や材料（非鉄金属など、計算能力インフラに密接に関連する分野）だ。

ゴールドマン・サックスの推計によると、今回資金流入を受けた中国株の多くは、「ハードテクノロジー」＋「AIチェーン」の属性を持つか、最近盛り上がっている非鉄金属のスター株である。具体的には、商汤科技、長飛光纤、禾赛科技、小馬智行の4つの香港株は、それぞれ少なくとも2億ドルの潜在的な受動資金の純流入を迎える見込みだ。宁德时代もフリー流通因子の上昇により資金の純流入を受ける。

もう一つの恩恵を受ける分野は、製造、材料、ハードテクノロジーの中間層だ。世纪华通、中钨高新、宏桥控股などの銘柄は、受動資金の純流入推計で上位に位置している。

同様の状況は米国株式市場でも見られる。光通信のコアデバイス供給企業Lumentumや、その上流に位置する光源・材料・産業用機器メーカーのCoherentも、今回の調整で約7億ドルの資金純流入が見込まれる。

スケジュールによると、これらの調整は2月27日の取引終了後に適用され、次回の四半期調整は5月12日に公告される予定だ。