東吳証券：新鋭股份に対して増持評価を付与

東吴证券股份有限公司の周尔双、钱尧天、陶泽は最近、新锐股份の調査を行い、「タングステン価格上昇による主業の利益弾力性の解放と、ダイヤモンド針資産の買収によるPCBセクターへの参入」という研究レポートを発表し、新锐股份に対して増持評価を付与した。

新锐股份（688257）

投資ポイント

事件：新锐股份が慧联电子の持株比率70％を買収予定

2月11日夜、新锐股份は公告を発表し、2月11日に同社が新乡市慧联电子科技股份有限公司（以下「慧联电子」）および慧联电子の主要株主である深圳九日旭投資管理有限公司、徐梅花、李凌祥（主要株主）とフレームワーク協定を締結したことを伝えた。同社は最大7億元を用いて慧联电子の主要株主から70％の株式を取得し、支配権を獲得する予定である。

慧联电子は国内第4位のPCB工具企業である。本次買収により、新锐股份の硬質合金分野における事業展開がさらに強化され、相乗効果が期待される。

慧联电子：PCB工具細分分野のリーディングカンパニー

慧联电子は国家級の「専精特新」小巨人企業であり、PCB工具分野に深く取り組み、非常に高い細分市場での競争力を持つ。同社の総合力は国内第4位で、主にPCBフライスカッターとドリル針を製造し、年間生産能力は2億本に達する。特にフライスカッターの技術的障壁は高く、販売量・生産量ともに世界トップであり、グローバルな細分分野のリーダーとしての地位を確立している。財務データによると、2025年には売上高3.3億元、純利益3900万元を見込む。本次買収の評価額は25倍の対価であり、その技術優位性と成長性が認められている。

タングステン価格の上昇が製品価格の引き上げを促進、低価格在庫による超過利益の確保

タングステン価格の継続的な上昇により、同社の製品価格は顕著に上昇している。硬質合金の主要原料であるタングステン価格は、2025年第1四半期の300-400元/kgから現在の1400-1500元/kgに急騰している。昨年の第3四半期以降、工具企業は頻繁に値上げ通知を出し、高級製品は技術的障壁が高いため、値上げ幅も特に大きい。

同時に、同社は低価格の原材料を事前に在庫し、鉱山企業と長期契約を締結することで、低コストの原材料を効果的に確保している。これにより、コストが変動しない状態で販売価格を大きく引き上げることができ、利益率の拡大に寄与している。

収益予測と投資評価：現在、タングステン価格は高水準を維持しており、低価格在庫の恩恵と製品価格引き上げ能力により、利益弾力性が大きく解放されている。また、慧联电子の買収によりPCB工具分野に参入し、グローバルなフライスカッターのリーダーとしての地位を活かした事業連携と業績の向上が期待される。2025-2027年の純利益予測をそれぞれ2.13億元（従来1.98億元）、4.08億元（従来2.48億元）、5.01億元（従来3.05億元）に引き上げ、現在の株価に対する動的PERはそれぞれ65倍、34倍、28倍と評価し、「増持」レーティングを維持する。

リスク提示：原材料コストの変動リスク、AI計算能力の構築が予想通り進まないリスク、マクロ経済リスク。

最新の収益予測詳細は以下の通り。

以上の内容は証券之星が公開情報をもとに整理したものであり、AIアルゴリズムによる生成（ネット信算備310104345710301240019号）であり、投資勧誘を意図したものではない。