智通财经APPによると、光大証券国際はリサーチレポートを発表し、人工知能と記憶周期の下流需要の牽引により、華虹半導体（01347）の稼働率は2026年まで高水準を維持し、価格も堅調に上昇すると予測しています。同社の増産加速は減価償却圧力の強化に直面していますが、2026〜2027年の純利益予測をそれぞれ1.42億ドル、1.95億ドルに修正（前回予測比-7%、+3%）、新たに2028年の予測を2.48億ドルと設定し、前年比+158%、+38%、+27%に相当します。現在の株価は2026年/2027年の純資産倍率（PBR）3.3倍/3.2倍に相当し、自主制御と現地化のトレンドが同社の市場シェア拡大を後押しし、製造工程の向上と積極的な増産が長期的な収益成長を支えています。華力微Fab 5などの優良資産の注入により業績と評価もさらに押し上げられ、華虹半導体（H）の「買い」レーティングを維持しています。光大証券国際の主な見解は以下の通りです。**イベント**2025年第4四半期の業績は会社の指針に沿っています。第4四半期の売上高は6.6億ドル（約720億円）で、前年同期比+22.4%、前四半期比+3.9%となり、会社の指針範囲（6.5〜6.6億ドル）上限に近づいています。これはウエハー出荷量の増加とASPの上昇によるものですが、市場予想の6.66億ドルにはやや届きませんでした。ウエハーサイズ別では、8インチウエハーの売上は2.53億ドル（前年比+0.2%、前四半期比-2.3%）、12インチウエハーは4.07億ドル（前年比+41.9%、前四半期比+8.1%）で、売上比率は61.7%、前年比+8.5ポイントです。第4四半期の粗利益率は13%で、会社の指針（12〜14%）に一致し、前年比+1.6ポイント、前四半期比-0.5ポイントとなりました。これはASPの上昇とコスト削減・効率化によるものですが、人工費の増加により四半期比は低下しています。第4四半期の純利益は0.175億ドル（約19億円）で、市場予想の0.374億ドルを下回りました。2025年通年の業績は、売上高は24.02億ドル（約2620億円）で、前年比+19.9%、ウエハー出荷量の増加によるものです。粗利益率は11.8%、前年比+1.6ポイントで、ASPの上昇とコスト最適化により改善しましたが、一部は減価償却の増加により相殺されています。**今後の展望：BCDや記憶体需要の堅調と高成長維持、2026年ASPは慎重かつ楽観的**1）AIの牽引：第4四半期のアナログと電源管理の売上は前年比+41%、AIデータセンターの需要により電源管理チップの需要が増加。会社はBCDの高速成長を継続と見ています。2）記憶体の好材料：第4四半期の組み込みNVMの売上は前年比+31%、独立型NVMは+23%。記憶供給の不足により生産能力の逼迫と需要の外部流出が起きており、MCUの高い製造工程への移行はローカル顧客向けの新たな機会をもたらす見込みです。3）価格動向：2025年に小幅な値上げを実現し、2026年も12インチウエハーの値上げ余地があると考えています。一方、8インチウエハーは構造的な値上げ余地は限定的と見られます。**Fab 9の生産能力は引き続き拡大中、稼働率はやや低下、華力微Fab 5の買収は順調に進行**第4四半期の稼働率は103.8%、前年比+0.6ポイント、前四半期比-5.7ポイントで、急速な増産期の設備・生産能力・受注の時間差による調整と考えられます。2025年の稼働率は106.1%、前年比+6.6ポイントです。ウエハー出荷は引き続き増加し、第4四半期の8インチウエハー出荷は144.8万枚（前年比+19.4%、前四半期比+3.4%）となっています。第4四半期の8インチ総生産能力は48.6万枚/月で、前四半期比+3.9%です。今後の見通しとしては、1）Fab 9は引き続き増産を進め、2026年には増産の最終段階に入り、資本支出は前年比で減少すると指針しています。2）華力微Fab 5の買収は順調に進行中で、月間3.8万枚の12インチウエハー生産能力を持ちます。2026年もウエハー出荷の増加が収益を牽引すると見られます。**2026年第1四半期の売上予測は堅調、粗利益率は四半期ごとに改善**会社は第1四半期の売上高を6.5〜6.6億ドルと予測し、中間値は前年比+21.1%、前四半期比-0.7%となります。これは市場予想の6.95億ドルを下回ります。粗利益率は13%〜15%とし、中間値は前年比+4.8ポイント、前四半期比+1ポイントで、市場予想の13.2%を上回っています。同社は以下のように判断しています。1）増産、値上げ、稼働率、収益性の面で動的に調整・バランスをとりながら、AIの波と記憶体の大周期により下流需要は堅調。さらに「ローカルforローカル」の海外顧客受注も追い風となり、2026年も高い稼働率を維持し、Fab 9の増産も継続することで、ウエハー出荷の増加により売上は引き続き堅調に伸びる見込みです。2）収益性は引き続き回復。今後も価格は堅調に値上げを続け、Fab 9の減価償却負担増にもかかわらず、値上げ効果と規模の経済、コスト管理の積極的な推進により、収益性は回復基調を維持すると見られます。**リスク提示：** 地政学的リスク、半導体サイクルの下振れ、業界競争の激化、技術革新の遅れ。
大和証券インターナショナル：華虹半導体（(01347)）を「買い」評価で継続 4Q25の業績は指標に沿う
智通财经APPによると、光大証券国際はリサーチレポートを発表し、人工知能と記憶周期の下流需要の牽引により、華虹半導体（01347）の稼働率は2026年まで高水準を維持し、価格も堅調に上昇すると予測しています。同社の増産加速は減価償却圧力の強化に直面していますが、2026〜2027年の純利益予測をそれぞれ1.42億ドル、1.95億ドルに修正（前回予測比-7%、+3%）、新たに2028年の予測を2.48億ドルと設定し、前年比+158%、+38%、+27%に相当します。現在の株価は2026年/2027年の純資産倍率（PBR）3.3倍/3.2倍に相当し、自主制御と現地化のトレンドが同社の市場シェア拡大を後押しし、製造工程の向上と積極的な増産が長期的な収益成長を支えています。華力微Fab 5などの優良資産の注入により業績と評価もさらに押し上げられ、華虹半導体（H）の「買い」レーティングを維持しています。
光大証券国際の主な見解は以下の通りです。
イベント
2025年第4四半期の業績は会社の指針に沿っています。第4四半期の売上高は6.6億ドル（約720億円）で、前年同期比+22.4%、前四半期比+3.9%となり、会社の指針範囲（6.5〜6.6億ドル）上限に近づいています。これはウエハー出荷量の増加とASPの上昇によるものですが、市場予想の6.66億ドルにはやや届きませんでした。ウエハーサイズ別では、8インチウエハーの売上は2.53億ドル（前年比+0.2%、前四半期比-2.3%）、12インチウエハーは4.07億ドル（前年比+41.9%、前四半期比+8.1%）で、売上比率は61.7%、前年比+8.5ポイントです。第4四半期の粗利益率は13%で、会社の指針（12〜14%）に一致し、前年比+1.6ポイント、前四半期比-0.5ポイントとなりました。これはASPの上昇とコスト削減・効率化によるものですが、人工費の増加により四半期比は低下しています。第4四半期の純利益は0.175億ドル（約19億円）で、市場予想の0.374億ドルを下回りました。2025年通年の業績は、売上高は24.02億ドル（約2620億円）で、前年比+19.9%、ウエハー出荷量の増加によるものです。粗利益率は11.8%、前年比+1.6ポイントで、ASPの上昇とコスト最適化により改善しましたが、一部は減価償却の増加により相殺されています。
今後の展望：BCDや記憶体需要の堅調と高成長維持、2026年ASPは慎重かつ楽観的
1）AIの牽引：第4四半期のアナログと電源管理の売上は前年比+41%、AIデータセンターの需要により電源管理チップの需要が増加。会社はBCDの高速成長を継続と見ています。2）記憶体の好材料：第4四半期の組み込みNVMの売上は前年比+31%、独立型NVMは+23%。記憶供給の不足により生産能力の逼迫と需要の外部流出が起きており、MCUの高い製造工程への移行はローカル顧客向けの新たな機会をもたらす見込みです。3）価格動向：2025年に小幅な値上げを実現し、2026年も12インチウエハーの値上げ余地があると考えています。一方、8インチウエハーは構造的な値上げ余地は限定的と見られます。
Fab 9の生産能力は引き続き拡大中、稼働率はやや低下、華力微Fab 5の買収は順調に進行
第4四半期の稼働率は103.8%、前年比+0.6ポイント、前四半期比-5.7ポイントで、急速な増産期の設備・生産能力・受注の時間差による調整と考えられます。2025年の稼働率は106.1%、前年比+6.6ポイントです。ウエハー出荷は引き続き増加し、第4四半期の8インチウエハー出荷は144.8万枚（前年比+19.4%、前四半期比+3.4%）となっています。第4四半期の8インチ総生産能力は48.6万枚/月で、前四半期比+3.9%です。今後の見通しとしては、1）Fab 9は引き続き増産を進め、2026年には増産の最終段階に入り、資本支出は前年比で減少すると指針しています。2）華力微Fab 5の買収は順調に進行中で、月間3.8万枚の12インチウエハー生産能力を持ちます。2026年もウエハー出荷の増加が収益を牽引すると見られます。
2026年第1四半期の売上予測は堅調、粗利益率は四半期ごとに改善
会社は第1四半期の売上高を6.5〜6.6億ドルと予測し、中間値は前年比+21.1%、前四半期比-0.7%となります。これは市場予想の6.95億ドルを下回ります。粗利益率は13%〜15%とし、中間値は前年比+4.8ポイント、前四半期比+1ポイントで、市場予想の13.2%を上回っています。同社は以下のように判断しています。1）増産、値上げ、稼働率、収益性の面で動的に調整・バランスをとりながら、AIの波と記憶体の大周期により下流需要は堅調。さらに「ローカルforローカル」の海外顧客受注も追い風となり、2026年も高い稼働率を維持し、Fab 9の増産も継続することで、ウエハー出荷の増加により売上は引き続き堅調に伸びる見込みです。2）収益性は引き続き回復。今後も価格は堅調に値上げを続け、Fab 9の減価償却負担増にもかかわらず、値上げ効果と規模の経済、コスト管理の積極的な推進により、収益性は回復基調を維持すると見られます。
リスク提示： 地政学的リスク、半導体サイクルの下振れ、業界競争の激化、技術革新の遅れ。