なぜヨーロッパの投資家はSTREの魅力的な配当構造を見落としているのか

2025年11月にストリーム（ティッカーシンボル：STRE）をローンチしたとき、Strategyは新しいヨーロッパの永久優先株商品に対して高い期待を抱いていました。1株あたりEUR100（約115ドル）で、競争力のある年利10％の配当を提供し、Strategyの米国中心の商品と成功を模倣することを目的としていました。しかし、7億1500万ドルの資金調達目標を達成したにもかかわらず、この商品はヨーロッパ市場で大きな勢いを得られず、静かに同社の公開ダッシュボードから姿を消しています。

STRE、野心的な目標を掲げてヨーロッパに進出

ヨーロッパ経済領域（EEA）はStrategyにとって重要な成長機会であり、STREはそれを活用するための理想的な金融商品として位置付けられました。優先株は普通株式の上位に位置し、Strategyの成功した高利回りのマネーマーケット代替商品であるStretch（STRC）の魅力を模倣することを意図していました。さらに、EUR80の価格設定は、額面価値から20％割引された積極的な価格設定であり、管理陣のヨーロッパ需要獲得へのコミットメントを反映していました。

なぜSTREは市場の動きを掴めなかったのか

しかし、構造的な障壁によりSTREの採用は大きく制限されました。オイ・キン氏（Treasury創業者兼CEO、オランダを拠点とするビットコイン財務管理企業）は、根本的な問題は市場アクセスの難しさにあると指摘します。この商品はルクセンブルクのEuro MTFでのみ取引されており、使いやすい流通インフラが整っていないことで悪名高い取引所です。世界中の何百万人もの個人投資家にサービスを提供するインタラクティブ・ブローカーズなどの主要なグローバルプラットフォームでは、STREの取引は行えません。つまり、多くのヨーロッパの個人投資家は、関心があっても簡単にアクセスできない状況です。

STREの苦戦を深刻化させる情報の問題

アクセスの問題に加え、STREは重要な透明性のギャップに直面しています。信頼できる市場データや過去の価格情報が乏しく、潜在的な投資家の間に信頼不足を生んでいます。TradingViewなどの取引プラットフォームでは、市場規模が390億ドルと表示される一方、取引量はわずか1,300株と非常に少ないです。この明確でアクセスしやすい価格情報の欠如は、投資家にとっての評価の難しさや、隠れた流動性リスクの懸念を生じさせる原因となっています。

STRE復活のための潜在的解決策

オイ氏は、Strategyに対し、STREをオランダの金融エコシステム内の別の取引所に再上場させることを検討するよう提案しています。ルクセンブルクのEuro MTFと比較して、オランダの取引インフラはより優れた流通チャネル、強力なマーケットメイキング支援、狭いビッド・アスクスプレッド、そしてはるかに広い個人投資家層へのアクセスを提供します。これらの改善により、STREの展望は大きく向上し、Strategyが当初描いていたヨーロッパの成長機会を実現できる可能性があります。

今後の戦略的課題

マイケル・セイラーとStrategyは、今や重要な決断を迫られています。同社はヨーロッパでの事業拡大とSTREの市場プレゼンスの回復に引き続きコミットするのか、それとも既に成功している4つの永久優先株商品を持つ米国市場に回帰するのか。日本市場は短期的な優先事項から外されていますが、ヨーロッパは依然として未解決の課題です。STREの現状の低迷は、Strategyの国際的成長戦略にとってますます緊急性を増しています。