世界の民間信用の構造に亀裂が入り、その波紋がデジタル資産市場や分散型金融（DeFi）にまで及ぶ可能性が高まっている。2026年初頭、セクターは顕著なストレスの兆候を示し始めており、これは機関投資家だけでなく暗号通貨エコシステムの参加者にとっても脅威となっている。## 警告のサイン：民間信用の巨人たちが揺らぐときブラックロックの民間信用ファンド（260億ドル規模）は、引き出し要求の加速に直面し、最近リクエストの受付を制限した。この決定は、前月に14億ドルのポートフォリオを清算して投資家の引き出しに対応したブルーオウルに対する同様の圧力の後に行われた。ブルーオウルはまた、破綻した英国の不動産貸し手に対するエクスポージャーも持っており、状況をさらに複雑にしている。これらの動きは株式市場に即時の反応を引き起こした。ブラックロック（BLK）、アポロ・グローバル・マネジメント（APO）、アレス・マネジメント（ARES）、KKRといった主要資産運用会社の株価は、一日で4〜6％下落し、年初から続く下落トレンドをさらに深めている。## 見えざる脅威：民間信用からデジタル資産へ専門家は、もしこの引き出し圧力がファンドマネージャーに大量のポジション解消を強いると、より広範なデレバレッジ縮小がすべての資産クラスに波及すると警告している。AMINA Bankのデリバティブ取引責任者、アンドレヤ・コベルジックは、このダイナミクスが暗号通貨セクターに直接打撃を与える可能性を指摘する。現在70,999ドルで取引されているビットコインは、現行価格が完全には反映していない重要な二次ショックを受ける可能性がある。この脅威は、米国の銀行が2025年中旬までに民間信用提供者に対して約3000億ドルの融資を行い、さらに2850億ドルがプライベート・エクイティファンドに流入している事実からも現実味を帯びている。伝統的な銀行セクターと民間信用セクターの相互接続が深まることで、システミックリスクは一層高まっている。## 見えざるチャネル：民間信用のトークン化より目立たないが潜在的に壊滅的なリスクは、パブリックブロックチェーン上に直接現れる。トークン化された民間信用商品—ローンや投資戦略がブロックチェーン上のトークンとして発行されるもの—は、実世界資産（RWA、リアルワールドアセット）のトレンドに伴い急速に拡大している。rwa.xyzによると、オンチェーンの民間信用市場は現在約50億ドルに達している。これは、Alternative Credit Councilが推定する世界の民間信用市場の3.5兆ドルに比べると微小だが、これらの資産がDeFiのプロトコルに増加して存在感を高めることで、オフチェーンの信用の乱れが直接暗号市場に伝播するリスクが高まっている。「機関投資家は大量に暗号に参入しているが、多くの場合、DeFiの参加者ですら完全には理解していない商品も含まれている」と、RWAプルームの共同創設者テディ・ポーンプリニャは指摘する。## Morpho、Bleu、リスク回避の工夫DeFiエコシステムは、Morphoのようなプロトコルを利用して資産の借入・貸付を促進し、これらの新しいトークン化された民間信用商品も取り込もうとしている。伝統的な信用のストレスがこの世界に感染する例もある。2025年のFirst Brands Groupの破綻は、Fasanara Capitalが運用する民間信用戦略に影響を与えた。この戦略のトークン版であるmF-ONEは、Midas RWAプラットフォーム上で発行され、Morphoの担保として利用されていた。基礎資産の評価が破綻後に下方修正されたことで、トークンの純資産価値（NAV）は約2％下落した。この下落は、レバレッジをかけた借り手が強制清算に追い込まれるリスクを高め、Morphoの流動性を逼迫させ、オフチェーンの信用ストレスがオンチェーン市場に効果的に伝播する様子を示した。最終的に貸し手は実質的な損失を免れたが、この出来事は、DeFiのプロトコルで担保として使われるトークン化された民間信用商品が、伝統的信用の混乱を分散型金融危機に変える可能性を示す、あまり知られていないリスク伝達メカニズムを明らかにした。## 投資家に待ち受ける未来アンドレヤ・コベルジックは、「孤立していれば対処可能だが、世界的な縮小とエネルギーショック、金利低下予想の崩壊といった大規模な混乱の中で浮上してきた場合、話は別だ」と警告する。高リスク資産である暗号通貨にとって、民間信用の無秩序な崩壊は、現行価格が実際のリスクを反映していない二次的なショックとなる可能性がある。
私的信用の静かな危機：Morphoと今後の崩壊の間で
世界の民間信用の構造に亀裂が入り、その波紋がデジタル資産市場や分散型金融（DeFi）にまで及ぶ可能性が高まっている。2026年初頭、セクターは顕著なストレスの兆候を示し始めており、これは機関投資家だけでなく暗号通貨エコシステムの参加者にとっても脅威となっている。
警告のサイン：民間信用の巨人たちが揺らぐとき
ブラックロックの民間信用ファンド（260億ドル規模）は、引き出し要求の加速に直面し、最近リクエストの受付を制限した。この決定は、前月に14億ドルのポートフォリオを清算して投資家の引き出しに対応したブルーオウルに対する同様の圧力の後に行われた。ブルーオウルはまた、破綻した英国の不動産貸し手に対するエクスポージャーも持っており、状況をさらに複雑にしている。
これらの動きは株式市場に即時の反応を引き起こした。ブラックロック（BLK）、アポロ・グローバル・マネジメント（APO）、アレス・マネジメント（ARES）、KKRといった主要資産運用会社の株価は、一日で4〜6％下落し、年初から続く下落トレンドをさらに深めている。
見えざる脅威：民間信用からデジタル資産へ
専門家は、もしこの引き出し圧力がファンドマネージャーに大量のポジション解消を強いると、より広範なデレバレッジ縮小がすべての資産クラスに波及すると警告している。AMINA Bankのデリバティブ取引責任者、アンドレヤ・コベルジックは、このダイナミクスが暗号通貨セクターに直接打撃を与える可能性を指摘する。現在70,999ドルで取引されているビットコインは、現行価格が完全には反映していない重要な二次ショックを受ける可能性がある。
この脅威は、米国の銀行が2025年中旬までに民間信用提供者に対して約3000億ドルの融資を行い、さらに2850億ドルがプライベート・エクイティファンドに流入している事実からも現実味を帯びている。伝統的な銀行セクターと民間信用セクターの相互接続が深まることで、システミックリスクは一層高まっている。
見えざるチャネル：民間信用のトークン化
より目立たないが潜在的に壊滅的なリスクは、パブリックブロックチェーン上に直接現れる。トークン化された民間信用商品—ローンや投資戦略がブロックチェーン上のトークンとして発行されるもの—は、実世界資産（RWA、リアルワールドアセット）のトレンドに伴い急速に拡大している。
rwa.xyzによると、オンチェーンの民間信用市場は現在約50億ドルに達している。これは、Alternative Credit Councilが推定する世界の民間信用市場の3.5兆ドルに比べると微小だが、これらの資産がDeFiのプロトコルに増加して存在感を高めることで、オフチェーンの信用の乱れが直接暗号市場に伝播するリスクが高まっている。「機関投資家は大量に暗号に参入しているが、多くの場合、DeFiの参加者ですら完全には理解していない商品も含まれている」と、RWAプルームの共同創設者テディ・ポーンプリニャは指摘する。
Morpho、Bleu、リスク回避の工夫
DeFiエコシステムは、Morphoのようなプロトコルを利用して資産の借入・貸付を促進し、これらの新しいトークン化された民間信用商品も取り込もうとしている。伝統的な信用のストレスがこの世界に感染する例もある。2025年のFirst Brands Groupの破綻は、Fasanara Capitalが運用する民間信用戦略に影響を与えた。この戦略のトークン版であるmF-ONEは、Midas RWAプラットフォーム上で発行され、Morphoの担保として利用されていた。
基礎資産の評価が破綻後に下方修正されたことで、トークンの純資産価値（NAV）は約2％下落した。この下落は、レバレッジをかけた借り手が強制清算に追い込まれるリスクを高め、Morphoの流動性を逼迫させ、オフチェーンの信用ストレスがオンチェーン市場に効果的に伝播する様子を示した。
最終的に貸し手は実質的な損失を免れたが、この出来事は、DeFiのプロトコルで担保として使われるトークン化された民間信用商品が、伝統的信用の混乱を分散型金融危機に変える可能性を示す、あまり知られていないリスク伝達メカニズムを明らかにした。
投資家に待ち受ける未来
アンドレヤ・コベルジックは、「孤立していれば対処可能だが、世界的な縮小とエネルギーショック、金利低下予想の崩壊といった大規模な混乱の中で浮上してきた場合、話は別だ」と警告する。高リスク資産である暗号通貨にとって、民間信用の無秩序な崩壊は、現行価格が実際のリスクを反映していない二次的なショックとなる可能性がある。