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2026年3月、世界の金融市場は急激な金融政策の予想の変化を目の当たりにした。数週間前、市場は引き続き米連邦準備制度理事会（FRB）が年内に利下げサイクルを継続すると予想していたが、現在のCME「FRBウォッチ」ツールは、4月の金利据え置き確率が97.9%に達していることを示し、利下げの継続が圧倒的なコンセンサスとなっている。さらに重要なのは、市場が2026年内の利上げを織り込んでいることである。スワップ市場のデータによると、トレーダーは約20ベーシスポイントの利上げを織り込み、2年物米国債の利回りは一時4%の節目を突破した。

この変化は孤立した出来事ではない。その構造的な意味合いは、2024年9月に始まった連続的な利下げサイクルが、約18か月の運用期間を経て、実質的な終焉のリスクに直面していることである。米連邦準備制度のドット・チャートは、依然として年内に一度の利下げを示唆しているものの、当局者の発言には明らかな偏りが見られる。シカゴ連銀のゴールズビー総裁を含む一連のかつてはハト派と見なされていた当局者たちの見解も変化しつつある。