Шесть компаний争Hyperliquid стейблкоин выпуск权 USDH冲击USDC吗

Дэн Тун, Золотая экономика

5 сентября 2025 года Hyperliquid объявила о запуске стабильной монеты USDH. После обновления сети валидаторы будут выбирать команду, наиболее подходящую для создания родной эмиссии стабильной монеты Hyperliquid, через прозрачный механизм голосования на блокчейне. Заинтересованные команды могут подать предложения на форуме.

С появлением новости несколько крипто-компаний в отрасли поспешили представить предложения о поддержке стабильной монеты HyperLiquid USDH, и конкуренция за право выпуска стабильной монеты USDH становится всё более жесткой. Даже на Polymarket были запущены соответствующие ставки.

! Sx0lNScrWYq18yFHJqTL3R96Ksnk1s3oiZq3Xvwl.jpeg

В статье рассматриваются компании, участвующие в конкуренции за право выпуска USDH, и обсуждаются причины популярности USDH, а также возможное влияние на USDC.

Один. Конфликт прав на эмиссию USDH шести крупных компаний

• Нативные рынки

5 сентября 2025 года, всего через час после публикации объявления Hyperliquid, компания Native Markets, основанная сторонником Hyperliquid Максом Фиге, подала предложение, положившее начало борьбе за право выпуска стабильной валюты USDH. Этот план предполагает выпуск USDH через платежный процессор стабильных валют Bridge от Stripe, но вызвал резкое противодействие со стороны сообщества.

• Паксос

7 сентября 2025 года эмитент стейблкоинов Paxos опубликовал сообщение на платформе X, в котором говорится, что в настоящее время подан предложенный проект, направленный на поддержку стейблкоина HyperLiquid USDH. Если предложение будет одобрено, это означает, что USDH, выпущенный Paxos, будет соответствовать стандартам закона GENIUS. Кроме того, распределение доходов будет способствовать развитию протокола и валидаторов, а четкое регулирование и глобальный масштаб также будут соответствовать росту HyperLiquid. Paxos выделит 95% процентов от резервов, поддерживающих USDH, для выкупа HYPE и перераспределит их в рамках экосистемных программ, партнеров и пользователей.

FRAX**

8 сентября 2025 года Frax подал предложение. Frax в начале этого года выпустил стабильную монету frxUSD и предложил обеспечить поддержку USDH в соотношении 1:1, в то время как сам frxUSD поддерживается доходным трежерным фондом BUIDL от BlackRock. Основная команда Frax написала, что согласно предложению Frax, "100% дохода от базовых трежерных облигаций будет программно перенаправлено на пользователей Hyperliquid, и комиссия Frax составит ноль." Frax определил это предложение как "приоритет сообщества", с целью "обеспечить плавный выпуск/выкуп между frxUSD, USDC, USDT и фиатом", и оно соответствует стандартам GENIUS. Frax отметил, что учитывая годовую процентную ставку по трежерным облигациям в 4%, текущие депозиты стабильной монеты Hyperliquid могут принести 220 миллионов долларов дохода в год. "Мы не намерены манипулировать USDH, мы просто хотим предоставить базовую инфраструктуру для стабильных монет. Вся наша инфраструктура построена вокруг frxUSD, что делает поддержку более простой. USDH унаследует все эти функции, включая поддержку многосетей, функции выпуска/выкупа, соблюдение норм и будущие функции, такие как расходы через банковские карты."

• Агора, Рейн, Лейер0

8 сентября 2025 года стартап по производству стейблкоинов Agora предложил совместно с инфраструктурными провайдерами Rain и LayerZero оказать поддержку стейблкоину USDH для Hyperliquid. Agora обязалась использовать все чистые доходы от USDH для обратного выкупа HYPE и поддержки фондов, а также предоставить не менее 10 миллионов долларов начальной ликвидности. USDH будет использовать соответствующую структуру, иметь право на выпуск в нескольких юрисдикциях и в первую очередь обслуживать экосистему Hyperliquid, избегая блокировки или перенаправления на внешние платформы.

• Sky (бывший MakerDAO)

9 сентября 2025 года Sky (бывший MakerDAO) вступил в соревнование за право выпуска стабильной валюты USDH под эгидой Hyperliquid. Соучредитель Sky Рун в своем посте на платформе X заявил: «Основное преимущество Sky для Hyperliquid заключается в следующем: USDH получит мгновенную ликвидность в размере 2,2 миллиарда долларов США USDC для оффлайн обмена; Sky сможет разместить свой баланс активов и обязательств свыше 8 миллиардов долларов на Hyperliquid; все USDH на Hyperliquid смогут получать доходность 4,85%, что выше доходности по государственным облигациям, все доходы в размере 4,85%, полученные от USDH, будут использованы для фонда выкупа HYPE; Sky может предоставить 25 миллионов долларов для создания независимого проекта Hyperliquid Star, самостоятельно развивая DeFi Hyperliquid; Sky сможет перенести свою систему выкупа на Hyperliquid, используя более 250 миллионов долларов прибыли в год для создания ликвидности USDH.

• Лаборатории Этины

8 сентября 2025 года третий по величине долларовый стейблкоин USDe, эмитентом которого является Ethena Labs, намекнул на предстоящую конкуренцию за право выпуска стейблкоина USDH, принадлежащего Hyperliquid. Ethena Labs опубликовали сообщение: "Дорогой Джефф (соучредитель Hyperliquid), я написал тебе, но ты так и не ответил. Я отправил два предложения по USDH прошлой осенью, ты, наверное, их не получил. Возможно, возникли проблемы с Discord или что-то еще, иногда я слишком неразборчиво записываю адреса."

На следующий день Ethena Labs официально выпустила предложение, запрашивая сообщество и группу валидаторов рассмотреть возможность включения токена USDH в сферу внимания, предлагая запустить стабильную монету, сосредоточенную на платформе Hyperliquid. Эта стабильная монета будет интегрировать профессиональный опыт и ресурсы, накопленные Ethena и ее партнерами в ходе практической работы, и будет акцентировать внимание на безопасности, совместном строительстве сообщества и соблюдении норм. Ethena обязуется вложить значительные средства и человеческие ресурсы, стремясь сделать USDH эталонной, ведущей стабильной монетой среди пользователей и разработчиков Hyperliquid. Основные положения предложения включают: первоначальное обеспечение USDH будет составлять 100% от USDtb; Ethena обязуется использовать не менее 95% чистого дохода, полученного от резервов USDH, для сообщества Hyperliquid; если сообщество Hyperliquid желает переоценить текущие торговые пары на основном обмене, которые оцениваются в USDC, в USDH, Ethena возьмет на себя все торговые расходы по миграции от USDC к USDH; исследовательская команда Ethena Labs представит предложение в комитет по рискам Ethena с просьбой признать USDH активом, соответствующим требованиям, согласно USDе и т.д.

Эфена продемонстрировала сотрудничество с Anchorage Digital (федерально лицензированным банком цифровых активов) и Securitize (компанией по токенизации реальных активов, поддерживаемой BlackRock). Anchorage отвечает за выпуск стабильной монеты Ethena USDtb, которая поддерживается токенизированным фондом BUIDL от BlackRock. Роберт Митчник, руководитель цифровых активов BlackRock, в своем предложении заявил: "Мы рады, что USDtb от Ethena интегрируется в Hyperliquid. USDtb полностью поддерживается BUIDL и может предоставить пользователям Hyperliquid управление денежными средствами на уровне институциональных инвесторов, а также ликвидность на блокчейне." Согласно предложению Ethena, USDH будет изначально поддерживаться USDtb, таким образом, косвенно получая поддержку этого гиганта управления активами BlackRock с объемом управления в 14 триллионов долларов. По крайней мере 95% доходов, полученных от резервов USDH, будет распределено в "фонд помощи" Hyperliquid и использовано для выкупа токенов HYPE, а также для распределения среди валидаторов.

Второе, почему USDH так популярен?

Paxos указывает: Основная возможность в экосистеме Hyperliquid заключается в обеспечении того, чтобы доход от остатков стейблкоинов и торговых сборов возвращался к строителям экосистемы и пользователям. USDH решает эту проблему благодаря своему объему эмиссии и механизмам стимуляции.

Согласно посту Hyperliquid в X: программа обратного выкупа Hyperliquid уже поглотила более 30 миллионов токенов HYPE. Действия Hyperliquid сократили предложение, повысили стоимость токенов и показали, что Hyperliquid стремится вернуть доходы в свою экосистему, а не внешним акционерам. Hyperliquid усилила стимулы вокруг USDH, сделав стейблкоин USDH более привлекательным для трейдеров, ищущих доходность и управляющих рисками.

Под влиянием новостей о стабильной монете USDH рынок снова в целом позитивно смотрит на экосистему Hyperliquid и тенденцию HYPE. В последнее время крупные игроки и институциональные инвесторы начали активно входить в HYPE. Например, только 8 сентября крупный игрок "qianbaidu.eth" внес 2,05 миллиона USDC для покупки HYPE; qianbaidu.eth купил HYPE на сумму 12 миллионов долларов; некоторые умные деньги пополнили счет Hyperliquid на 4,01 миллиона USDC, из которых 2,996 миллиона уже купили 63197 HYPE; сооснователь TheBlock и основатель 6MV Майк Дудас в посте на X сообщил, что 6MV значительно увеличил свои вложения в HYPE, а события этого уикенда ясно показывают, что экосистема Hyperliquid готова к взлету;上市公司 Lion Group Holding Ltd., зарегистрированная на Nasdaq, объявила о планах конвертировать все свои активы SOL и SUI в HYPE.

Сильный рост HYPE является отражением уверенности инвесторов на рынке. За последние 7 дней HYPE демонстрировал восходящий тренд, особенно после 8 сентября, когда конкуренция за право эмиссии HYPE среди нескольких компаний значительно усилилась. Рост HYPE радует, на момент написания статьи цена составляет 55.03 долларов, а за 7 дней рост составил 23.4%.

! EX6w6pGd10T8TzAiK2jOu4T1VjHEgTpfWWNtX4Yx.jpeg

Три, повлияет ли USDH на USDC?

Согласно американскому закону «GENIUS», эмитенты стейблкоинов не могут напрямую выплачивать проценты держателям. Это создает фундаментальное различие между USDH и USDC от Circle. Эта юридическая граница означает, что даже в условиях низких процентных ставок доходность государственных облигаций США сокращается, и Circle не может конкурировать по доходности.

Если USDH будет успешен, хотя прямые выплаты процентов держателям невозможны, доходы могут быть возвращены в экосистему другими способами. Например, Paxos предложил распределить 95% процентов от резервов, поддерживающих USDH, для выкупа HYPE и повторного распределения их на программы экосистемы, партнерам и пользователям. Frax также предложил программно перенаправлять 100% доходов от основных казначейских облигаций на цепочке пользователям Hyperliquid. Этот косвенный способ распределения доходов позволяет USDH предоставлять пользователям определенные экономические стимулы при соблюдении норм, что четко отличает его от USDC. Это, в свою очередь, может привести к тому, что USDH заберет значительную ликвидность у USDC, особенно на более доходных рынках DeFi, что может ослабить позиции Circle.

Согласно Закону MiCA, MiCA эффективно запрещает стабильные монеты с доходностью, требуя коэффициент резервирования 1:1, а также алгоритмические стабильные монеты были запрещены из-за нехватки резервов. Хотя MiCA не использует напрямую термин "запрет" в отношении стабильных монет с доходностью, этот регламент направлен на защиту банковских функций и предотвращение их чрезмерного сходства с банковскими продуктами, что делает эмиссию стабильных монет с доходностью несовместимой с этой рамочной программой.

Пока специалисты в отрасли обсуждали, окажет ли USDH влияние на USDC, Circle присоединился к Hyperliquid, чтобы защитить свои позиции.

Соучредитель и CEO Circle Джереми Аллер заявил в посте на X, что не стоит позволять себя обмануть ажиотажем. Circle станет основным участником и вкладчиком в экосистеме Hyperliquid. Рад видеть, что другие покупают новый код долларового стейбла и участвуют в конкуренции, но USDC с глубокой ликвидностью и почти мгновенной кросс-цепной совместимостью, безусловно, будет встречен с энтузиазмом на рынке. Circle готовится к запуску нативного USDC в экосистеме HYPE, чтобы обеспечить свое место в области, где USDH занимает доминирующую позицию.

! Z9TMGQcjvDzNhnyycdoD6tnihfn8WqZMPjMvKOKn.jpeg

Это превратило конкуренцию между двумя крупными системами стейблкоинов в открытое противостояние на одной платформе:

• USDH привлекает благодаря доходам, стимуляции пользователей и новым аспектам управления.
• USDC обладает привлекательностью, такой как масштабируемость, ликвидность, доверие со стороны регуляторов и межоперабельность.

Четыре. Мнения профессионалов в отрасли

Аналитики Bernstein считают, что выпуск USDH и других стабильных монет должен создать более конкурентную среду, но влияние на Circle не будет немедленно очевидным. "Вливание ликвидности в новые стабильные монеты - задача не из легких, особенно для таких продуктов криптовалютного капитального рынка, как фьючерсы, поскольку размер позиций и эффективность исполнения имеют решающее значение. Hyperliquid может выбрать сотрудничество с большим количеством партнеров по стабильным монетам (включая Paxos), чтобы усилить гибкость своей платформы, но создание ликвидности для своих фьючерсных продуктов - это процесс, который требует времени."

! OtZt4hSXGoyRREjSOUGWHM11x18mUsgpXP907A0t.jpeg

"С началом цикла снижения процентных ставок мы ожидаем, что цикл цифровых активов перейдет к рисковым факторам, что в свою очередь будет способствовать росту спроса на USDC (а также на доходность USDC на блокчейне). Кроме того, по мере того как Circle продолжает расширять свою финансовую экосистему USDC, интеграция платежных и финансовых услуг с стабильными монетами по-прежнему находится на начальной стадии."

Генеральный директор по маркетингу Bitget Wallet Джейми Элькалех в своем отчете заявил: "С помощью привязки к нативной стабильной монете Hyperliquid снизил зависимость от внешних активов, таких как USDC или USDT, одновременно усилив интеграцию между торговлей, расчетами и ликвидностью на своей деривативной платформе. Во многих отношениях, USDH скорее переопределяет, как стабильные монеты могут соответствовать основным экономическим механизмам различных протоколов, чем конкурирует напрямую с Tether, USDT или USDC."

Главный аналитик Bitget Райан Ли отметил: "Эта стабильная монета была позиционирована как основной конкурент USDC, ее выпуск поможет сосредоточить ликвидность, что, в свою очередь, приведет к дальнейшему росту цены HYPE. В конечном итоге вся отрасль верит в потенциал роста HYPE и уверена в его долгосрочном месте в пятерке крупнейших криптовалют."

Заключение

Конкуренция за право эмиссии стабильной монеты USDH может оказать глубокое влияние на текущую структуру рынка стабильных монет, а механизм доходности USDH, возможно, даст важные подсказки о том, как стабильные монеты могут искать баланс между "соответствием требованиям и доходностью".

С окончанием спора о праве выпуска стабильной монеты USDH, стоит обратить внимание на то, сможет ли HYPE войти в ряд основных монет, сможет ли USDH соперничать с USDC и сможет ли USDC сохранить свою долю рынка.