Las estrategias micro enfrentan riesgo de ser eliminadas del índice MSCI! 8.8 mil millones de dólares en fondos pasivos podrían retirarse en masa

MicroStrategy (Strategy Inc.) enfrenta el mayor riesgo de su historia de ser eliminado de los principales índices bursátiles MSCI debido a su alta proporción de holdings en Bitcoin. En su último informe, JPMorgan advierte que si MSCI toma una decisión negativa en su resolución del 15 de enero de 2026, MicroStrategy podría ser removido, lo que provocaría una presión de venta mecánica de 28 mil millones de dólares; si otros proveedores de índices siguen el mismo camino, la salida pasiva podría alcanzar hasta 88 mil millones de dólares.

Las nuevas reglas de MSCI apuntan directamente al modelo de negocio central de MicroStrategy

MSCI está evaluando si excluir empresas con un porcentaje excesivo de activos digitales de sus principales índices bursátiles, y MicroStrategy se encuentra en el centro de la tormenta. Este riesgo surge porque MSCI, en su consulta de octubre de este año, propuso por primera vez que “si una compañía posee más del 50% de sus activos en criptomonedas, podría dejar de ser apta para su inclusión en los índices”. Esta posible modificación de reglas es altamente específica y casi parece hecha a medida para MicroStrategy.

Desde agosto de 2020, MicroStrategy ha adoptado una estrategia agresiva de adquisición de Bitcoin, transformándose de una empresa tradicional de software de inteligencia empresarial en un instrumento de posesión de Bitcoin de facto. Según Bitcoin Treasuries, la cantidad total de Bitcoin en posesión de la compañía ha alcanzado 649,870 monedas, posicionándola como la mayor tenedora corporativa de Bitcoin en el mundo, mucho más que cualquier otra empresa pública. Estas Bitcoins, a precios de mercado actuales, valen más de 700 mil millones de dólares, superando ampliamente el valor de su negocio de software original.

A medida que el mercado se inclina cada vez más a considerar a este tipo de empresas como instrumentos de inversión y no solo como empresas operativas, la posición de MicroStrategy en el mercado bursátil tradicional también se cuestiona. La postura de MSCI refleja una preocupación fundamental en la industria de la creación de índices: ¿si una compañía tiene sus principales activos en criptomonedas altamente volátiles en lugar de negocios que generan flujo de caja estable, sigue cumpliendo con los criterios para ser incluido en índices bursátiles? Esta cuestión no solo afecta a MicroStrategy, sino que podría influir en el futuro la posición de otros valores relacionados con Bitcoin en los índices.

La retirada de fondos pasivos podría desencadenar un efecto en cadena

Según análisis de JPMorgan, si solo MSCI excluye a MicroStrategy, podría generar una presión de venta mecánica de 28 mil millones de dólares; si otros proveedores de índices también toman medidas, la salida pasiva podría llegar a 88 mil millones de dólares. Esta cifra representa cerca del 15% del valor de mercado actual de MicroStrategy, y el impacto en su precio sería catastrófico.

Análisis segmentado del potencial de presión pasiva

Exclusión solo por MSCI: 28 mil millones de dólares (fondos que siguen MSCI USA, MSCI World, etc.)

Exclusión simultánea por múltiples índices: 88 mil millones de dólares (si Nasdaq-100 y otros índices también excluyen)

Impacto en liquidez: la venta concentrada podría provocar una caída del precio mucho mayor que la proporción de fondos pasivos que salen

MicroStrategy ha beneficiado durante años de la inclusión en índices, permitiendo que Bitcoin entre indirectamente en muchas carteras institucionales y de inversores minoristas. Muchos fondos de jubilación, fondos de pensiones y ETFs indexados, por requisitos regulatorios, solo pueden invertir en acciones incluidas en los principales índices. Una vez excluida por MSCI, esta “vía de fondos pasivos” cambiará de entradas netas a salidas masivas.

Lo que es aún más grave, es que esto podría desencadenar reacciones en cadena. Tras el ajuste del índice, la valoración de MicroStrategy podría estar cada vez más ligada a su holding de Bitcoin, acercándose al valor de su activo neto (mNAV), que podría estar muy cercano a 1. Esto implicaría que el mercado vea a la empresa casi como un fondo de Bitcoin en custodia, en lugar de una entidad con negocio real. Además de la retirada pasiva, la reducción de liquidez, el aumento en los costos de financiamiento y la ampliación de los diferenciales de crédito podrían disminuir la voluntad de grandes instituciones de invertir en MicroStrategy.

Caída en el precio y en el valor de mercado, y modelo de negocio en crisis

En un contexto donde Bitcoin ha caído aproximadamente un 30% y el valor total de las criptomonedas se ha evaporado en más de 1 billón de dólares, el precio de las acciones de MicroStrategy ha caído mucho más que Bitcoin en los últimos meses. JPMorgan opina que esta caída no se debe a la tendencia criptográfica en sí, sino a que los inversores anticipan el riesgo de ser excluidos por MSCI.

El precio de MicroStrategy ha caído cerca de un 40% en los últimos seis meses, y en los últimos cinco días de negociación, ha perdido un 11%. Su ciclo tradicional de “financiar la compra de Bitcoin, mejorar el valor de la empresa y volver a financiarse” se ha visto frustrado por la caída de su prima de valoración. Actualmente, la relación entre valor de la empresa y valor de sus holdings en Bitcoin (mNAV) está en aproximadamente 1.1, un mínimo desde la pandemia.

La caída de mNAV revela una profunda duda del mercado sobre el modelo de negocio de MicroStrategy. Cuando mNAV está muy por encima de 1, significa que el mercado está dispuesto a pagar un premium por la “plataforma de tenencia de Bitcoin” de MicroStrategy, reconociendo su capacidad de financiamiento y estrategia. Pero cuando mNAV se acerca a 1, indica que el mercado percibe que poseer Bitcoin directamente y tener acciones de MicroStrategy casi no difiere, y que el valor añadido de la compañía prácticamente desaparece.

A esto se suma que los costos de financiamiento de MicroStrategy están en alza. En marzo, emitió acciones preferentes en dólares con un rendimiento del 10.5%, y la rentabilidad ya se ha elevado al 11.5%; además, sus nuevas emisiones en euros en las últimas semanas han caído por debajo del precio de colocación, reflejando preocupaciones del mercado sobre su capacidad de pago. Esto implica que los costos de financiamiento futuros se incrementarán significativamente, limitando su capacidad de seguir comprando Bitcoin.

¿Se puede seguir confiando en su estrategia de compra continua de Bitcoin?

A pesar de las múltiples presiones, MicroStrategy continúa aumentando su inventario de Bitcoin. El 17 de noviembre, adquirió 8,178 BTC por 835.6 millones de dólares, llevando su total a 649,870 BTC, consolidándose como la mayor tenedora corporativa en Bitcoin del mundo. Sin embargo, la sostenibilidad de esta estrategia a largo plazo genera cada vez más dudas.

Este ciclo de compra continua es positivo cuando el mNAV está muy por encima de 1: el precio con prima → costos de financiamiento bajos → compra de más Bitcoin → mayor valoración. Pero cuando mNAV se acerca a 1, el ciclo se invierte: la prima desaparece → costos de financiamiento suben → capacidad de compra disminuye → valoración se presiona a la baja.

El fundador de MicroStrategy, Michael Saylor, ha declarado públicamente que su estrategia con Bitcoin es de mantener a largo plazo y nunca vender. Esta estrategia de “diamonds hands” (mantener firme) es muy valorada en mercados alcistas, pero ante la amenaza de exclusión de índices, aumento en costos y desaparición de la prima, su sostenibilidad está en duda. Si la compañía se ve obligada a reducir sus holdings por la presión de la deuda, esto tendría un impacto profundo en todo el sector de empresas relacionadas con Bitcoin.

El 15 de enero de 2026 será un punto de inflexión clave

MicroStrategy fue vista en su momento como una posible “empresa bandera del riesgo Bitcoin” para el S&P 500, pero ahora enfrenta la posibilidad de ser eliminada por depender excesivamente de sus activos digitales. La decisión del MSCI del 15 de enero de 2026 será el mayor punto de inflexión en la estrategia Bitcoin de esta compañía en cinco años.

La importancia de esa fecha no solo radica en definir la posición de MicroStrategy en los índices, sino también en establecer un precedente para todo el sector de valores relacionados con Bitcoin. Si MSCI confirma la exclusión de MicroStrategy, cualquier otra empresa pública que adopte una estrategia similar de inversión en Bitcoin enfrentará riesgos similares, cambiando profundamente la forma y el grado en que las empresas utilizan Bitcoin.