追逐高风险回报的危险:大奖陷阱如何侵蚀财富

本文探讨了从追求稳定收益转向追逐高风险回报的行为,以及这种转变对社会产生的广泛影响。文章涉及一些简单的数学概念,但值得仔细阅读。

想象一下有人邀请你参加一个抛硬币的游戏,你会选择抛多少次?

乍看之下,这个游戏似乎是一台印钞机。每次抛硬币的预期收益是净资产的20%,所以理论上你应该无限次地抛下去,最终积累巨额财富。

然而,如果模拟25000人每人抛1000次硬币,结果显示几乎所有人最终都会一无所有。

造成这种结果的原因在于重复抛硬币的乘法特性。虽然游戏的期望值(算术平均值)为每次抛硬币收益20%,但几何平均值却是负的,这意味着从长期来看,抛硬币实际上会产生负复利。

为什么会这样呢?这里有一个直观的解释:

算术平均值衡量的是所有可能结果创造的平均财富。在这个游戏中,财富的分布严重偏向极少数的大奖结果。而几何平均值衡量的是在中位数结果中预期创造的财富。

模拟结果清楚地展示了两者之间的差异。几乎所有的路径最终都归零。要在这个游戏中保持收支平衡,需要抛出570次正面和430次反面。经过1000次抛硬币后,所有的预期价值都集中在仅占0.0001%的大奖结果上,即极少数连续抛出大量正面的情况。

算术平均值和几何平均值之间的差异形成了"大奖悖论"。物理学家称之为遍历性问题,交易员称之为波动率拖累。当预期价值隐藏在罕见的大奖中时,很难总是实现预期。过度冒险追逐大奖,高波动性会将正的预期价值变成一条趋近于零的直线。

2020年代初期的加密货币文化就是"大奖悖论"的典型例证。一位知名人士在社交媒体上发起了关于财富偏好的讨论。

对数型财富偏好:每新增一美元的价值都低于前一美元,随着资金规模的增长,风险偏好会降低。

线性型财富偏好:每一美元的价值都相同,无论赚了多少钱,风险偏好都保持不变。

这位人士自豪地宣称自己具备线性财富偏好。他认为从100亿美元增加到200亿美元与从0增加到100亿美元同等重要,因此从整体利益角度来看,冒险进行巨额高风险投资是合理的。

另一位业内知名人士也认同这种线性财富偏好,并进一步提出了指数型财富偏好。

指数型财富偏好:每新增的一美元都比上一美元更有价值,因此随着资金规模的扩大,风险偏好也随之增加,并且愿意为巨额回报支付溢价。

这些极端的财富偏好观点导致了一些令人瞩目的失败案例。事后看来,他们最终损失数十亿美元也就不足为奇了。或许在某个平行宇宙中他们成为了亿万富翁,这也证明了他们所冒的风险。

这些失败案例不仅仅是关于风险管理的警示,更反映出一种更深层次的宏观文化转变,即对线性甚至指数型财富增长的偏好。

创业者被期望具备线性财富思维,承担巨大风险以最大化预期价值,成为依赖幂律法则的风投体系中的一环。少数创始人冒险成功并最终成为全球富豪的故事,强化了整个风险投资领域的神话,而幸存者偏差则让人忽视了数以百万计的创业失败者。只有极少数人能够跨越不断提高的幂律门槛获得成功。

这种对高风险的偏好已经渗透到日常文化中。工资增长远落后于资本的复合增长,导致普通人越来越认为实现真正向上流动的最佳机会在于那些预期价值为负的彩票式机会。网络博彩、高风险期权、热门概念股、体育博彩以及加密货币中的投机币,都体现了人们对财富呈指数级增长的偏好。科技让投机变得轻而易举,社交媒体则广泛传播每一个暴富者的传奇故事,吸引更多人投身于一场注定失败的豪赌,如同飞蛾扑火。

当前的文化正在演变成一种崇拜"大奖"的文化,生存的价值越来越被低估。

人工智能的发展加剧了这一趋势,进一步贬低了劳动力的价值,并强化了赢家通吃的局面。技术乐观主义者憧憬的后人工智能时代愿景,即人类将把时间花在艺术和休闲上,看起来更像是数十亿人拿着基本收入补贴去追逐负和的资本和地位"大奖"。或许应该重新定义"向上"的含义,以反映一路奔向零的蜿蜒道路,这才是"大奖时代"的真实写照。

在极端形式下,资本主义表现得像一个集体主义的蜂巢。"大奖悖论"的数学理论表明,从整体利益角度看,将人类视为可互换的劳动力是合理的,牺牲数百万"工蜂"以最大化整个"蜂群"的线性预期价值。这对总体增长可能是最有效的,但它对"目的和意义"(即人的自豪感和成就感等)的分配却很不公平。

一位知名科技投资人警告说:"人不是用来被养殖的;人应该有用,应该富有成效,应该感到自豪。"

但技术的快速发展以及向更高风险的激励转变,恰恰将我们推向了他所警告的结果。在"大奖时代",增长的动力源自于对同类人的剥削。有用性、生产力和自豪感愈发只属于在竞争中胜出的少数特权阶层。我们以牺牲中位数为代价提高了平均数,导致了在流动性、地位和尊严方面的差距不断扩大,滋生了大量负和的文化现象。由此产生的外部性表现为社会动荡,从民粹主义政客当选开始,以暴力革命告终,这对文明的长期发展来说代价是相当大的。

作为一名靠加密市场交易谋生的人,亲眼目睹了这种文化转变所带来的堕落和绝望。就像累积奖池一样,胜利建立在其他一千名交易员的失败之上,这是对人类潜力的极大浪费。

当业内人士寻求交易建议时,几乎总能发现同样的模式。他们都冒了太大的风险,亏损幅度太大。背后通常是一种稀缺心态在作祟,一种觉得自己"落后"的焦虑感,以及一种急于快速获利的冲动。

对此,个人的建议始终如一:与其冒险获利,不如积累更多优势。别为了博取大奖而把自己逼死。累积财富才是关键。要让中位数收益最大化。创造你自己的运气。避免亏损。最终你会成功的。

但大多数人永远无法持续获得优势。"只要赢得更多"并非可推广的建议。在技术封建主义的激烈竞争中,"意义和目的"总是赢家通吃。这回到了意义本身的问题,或许我们需要某种宗教的复兴,将古老的精神教义与现代技术的现实相结合。

基督教曾得以广泛传播,因为它承诺救赎所有人。佛教则以人人皆可开悟的理念而广为流传。

现代的类似信仰也必须做到这一点,为所有人提供尊严、目的和一条不同的前进道路,这样他们才不会在追逐大奖的过程中自我毁灭。