以太坊步入新十年：機構時代的到來

以太坊正邁入新的十年，開啓了一個嶄新的時代。作爲全球最安全、最去中心化的可編程區塊鏈，它已成爲機構青睞的首選平台。正如比特幣贏得了"數字黃金"的地位，以太坊的原生資產ETH也正獲得"稀缺數字石油"的認可。

各大機構都在競相積累ETH作爲長期戰略儲備，2025年戰略ETH儲備增持超170萬枚。隨着這些機構增加ETH的持有量，它已成爲首個能產生收益的數字商品。

ETH可以被視爲一種互聯網債券，而質押爲機構提供了一種低風險的收益累積方式。隨着以太坊的採用率不斷提高，ETH變得愈發稀缺，機構的注意力正轉向質押和分布式驗證者，因爲它們具有更高的安全性。

機構認識到以太坊將推動全球鏈上經濟的發展。這是以太坊未來成爲萬億美元網路的主要催化劑之一。

以太坊的機構時代已經到來

機構正在擁抱以太坊。隨着主要金融參與者發現穩定幣、DeFi和RWA等創新的潛力，以太坊正成爲他們首選的去中心化平台。多家大型金融機構都在以太坊上進行建設，因爲以太坊在這些領域佔據主導地位，同時又具備顯著的去中心化和安全優勢。

ETH也正逐漸成爲一種儲備資產。過去幾年裏，已有幾家大型企業將BTC納入儲備資產。但最近，一波上市公司、DAO和加密原生基金會開始積累ETH作爲長期持有資產。如今，超170萬枚ETH（價值59億美元）已被鎖定在儲備資產中，其儲備總額同比增長一倍。

以太坊是下一個全球金融層。機構投資者儲備ETH，是因爲他們認識到ETH是這一層的貨幣基礎。ETH是首個同時具備可靠中立性、稀缺性、實用性和收益性的數字資產。BTC被公認爲加密貨幣的首個儲備資產，而ETH則是首個生息儲備資產。

爲何機構會更青睞"數字石油"而非"數字黃金"

比特幣當之無愧地成爲全球首個數字黃金。比特幣是一種非主權的價值儲存手段，具有獨特的屬性，對機構頗具吸引力。但以太坊是一種更具活力的資產，因爲它驅動着全球鏈上經濟。隨着全球向鏈上發展，以太坊的實用性和稀缺性將同步提升。如果說比特幣是數字黃金，那麼以太坊就是數字石油。

機構開始青睞數字石油而非數字黃金，這一趨勢預計在未來十年將持續下去。原因有三：

1. BTC處於閒置狀態，ETH參與建設。比特幣通過充當被動的價值存儲工具而取得成功。相比之下，以太坊之所以成功，是因爲它始終保持着高效產出。以太坊是全球最去中心化且安全的智能合約區塊鏈不可或缺的燃料。以太坊龐大的去中心化金融生態系統中的每一項操作、每一次NFT鑄造以及每一次二層網路結算都需要ETH作爲交易費。自2021年8月EIP-1559上線以來，以太坊已燒毀約460萬枚ETH，按當前價格計算價值約156億美元，這表明該資產在鏈上經濟中扮演着數字石油的角色。

2. BTC具有通脹傾向，ETH正逐漸反通脹。BTC的供應計劃是固定的，當前的發行率約爲0.85%，隨着時間推移會程序性地降低。以太坊採用了不同的貨幣政策，直接與經濟活動掛鉤。ETH的總發行上限爲1.51%，以激勵網路安全，但由於約80%的交易手續費通過EIP-1559被銷毀，自合並以來，ETH的淨發行率平均每年僅爲0.1%。

3. BTC不產生任何收益，ETH是一種收益型資產。比特幣本身不產生收益。但ETH是一種高產的數字商品。ETH質押者可以作爲驗證者鎖定以太坊，並可獲得目前約2.1%的實際收益（名義收益 - 新增發行量）。質押者可以獲得ETH發行量和部分交易費（即不會被銷毀的部分），且沒有交易對手風險，這激勵了長期持有和積極的網路參與。

ETH作爲全球領先的儲備資產

ETH之所以成爲全球領先的儲備資產，是因爲其具備多項獨特屬性。ETH以其他資產無法比擬的方式滿足了三大核心要求：

1. 純粹的結算抵押品。隨着新經濟持續構建於承擔發行人和司法管轄風險的代幣化資產之上，金融體系需要一種可信中立、非主權的抵押資產。這種資產就是ETH。除BTC外，ETH是鏈上經濟中唯一"純粹"的抵押品，能夠完全抵御外部交易對手風險。

2. 流動性強。ETH是DeFi交易對中流動性最強、最主要的資產。ETH在鏈上經濟中的作用類似於美元在傳統外匯市場中的作用。ETH的深度流動性和廣泛的實用性促使DAO、基金會和上市公司競相囤積ETH作爲戰略資產。

3. 協議原生收益。企業財務主管追求收益，但在不承擔重大信用或交易對手風險的情況下獲取收益卻並非易事。ETH質押提供了2-4%的低風險收益，收益直接來源於L1質押產生的收益。

"互聯網債券"

由於質押產生了原生協議收益，ETH已成爲全球首個"互聯網債券"。歷史上，企業財務主管通常將資金配置於主權債券和公司債券。ETH質押創造了一種新的債券類別，這些債券對發行、風險和收益狀況有着廣泛的理解。與公司債券和主權債券不同，ETH沒有到期日，收益是永久產生的。由於收益由協議生成，ETH質押還消除了交易對手風險；債券發行人不存在違約風險。

ETH是一種全球性的、抗審查的商品，其收益不受傳統利率週期的影響。機構在短期國債收益率更高的情況下仍對以太坊質押表現出興趣，表明他們對此有堅定的信念。如果利率下降，這些機構可以從基礎資產的更高收益率中獲益，而隨着市場風險偏好的上升，基礎資產也會升值。

各大機構競相囤積ETH

加密貨幣已牢固確立其作爲合法資產類別的地位，比特幣是機構進入該領域的門戶。但以太坊是其自然演進的結果。以太坊兼具比特幣的價值儲存吸引力，同時提供原生收益，並保障穩定幣、RWA和DeFi等不斷發展的鏈上經濟的安全。戰略以太坊儲備凸顯了這一重大轉變：機構正在囤積ETH作爲長期戰略儲備資產。

許多上市公司和以太坊原生組織都已實施ETH資金管理策略。大多數策略旨在創造收益，另一些策略則將ETH視爲長期運營的基礎貨幣。許多組織兩者兼顧。

數據顯示，目前約有170萬枚ETH（價值約59億美元，約佔供應量的1.44%）被持有在戰略儲備中。

自第二季度初戰略儲備競賽開始升溫以來，機構囤積的ETH數量已遠超支付給驗證者的ETH發行量。隨着這場競賽的加劇，ETH正承受着越來越大的通縮壓力。

ETH是一種收益型資產

顯然，各機構正在採用以太坊網路，而ETH也成爲了它們首選的配套資產。種種跡象表明，隨着國債收益率的下降，機構對ETH質押的需求將會飆升，因爲這些機構希望其資本能獲得實際收益，而質押能以較低風險爲其提供這一收益。分布式驗證者在這一過程中發揮着關鍵作用，因爲機構在其資本配置策略中非常注重安全性和降低交易對手風險。

ETH質押在結構上與其他所有ETH收益選項都不同。這是因爲其提供了一種與安全激勵和網路採用掛鉤的可預測的協議級收益。

在所有以太坊持有者可能採用的收益策略中，質押是唯一不會產生借款人、交易對手或信用風險的選擇。

對於尋求收益的機構而言，ETH質押是最佳途徑，因爲它相較於其他策略提供了近乎低風險的收益率。

盡管財務主管們認識到原生質押顯然是戰略上的明智選擇，但他們還有其他因素需要考慮。對於這些機構而言，問題不僅在於是否應該質押，還在於如何質押才能實現機構級別的安全性和彈性。雖然傳統的驗證者是有效的，但它們會形成單點故障。分布式驗證者（DVs）解決了這個問題。分布式驗證者具有以下特點：

• 單個以太坊驗證器分散在多個節點上。
• 使用分布式密鑰生成來避免單點私鑰風險。
• 即使多達一半的節點離線，也能保持功能正常。
• 實現與傳統驗證器相同或更優的性能。

盡管去中心化驗證者領域仍處於起步階段，但許多構建戰略以太坊儲備的機構如今已開始使用DV。其能夠受益於以下幾點：

• 機構級密鑰安全：DV的密鑰永遠不會存儲在單一位置，且任何單一操作員都無法訪問，爲用戶提供了更高級別的安全保障。
• 容錯性：用戶不會面臨單個操作員帶來的風險，例如罰金或錯失獎勵。
• 中間件設計：全球頂級的質押運營商信任像某些中間件基礎設施，這爲他們提供了一種無需進行重大修改即可去中心化其運營的方式。
• 無需持有長尾資產：金庫無需爲質押以太坊而增持長尾資產。無需考慮抵押資產、保證金或清算機制。

ETH爲何蘊藏着萬億美元的機會？

ETH不再是一種被誤解的投機性資產。繼比特幣之後，以太坊正成爲大型企業、DAO和其他機構持有的機構資產。但ETH擁有BTC所不具備的優勢：它是以太坊網路的基礎，而以太坊網路是下一代金融體系的基石。作爲首個具有"生產力"的儲備資產，ETH同時具備可信中立的價值存儲、結算抵押品和生息儲備資產的功能。

以太坊爲下一代金融體系奠定了基礎。如今，各機構也認識到了這一點。

隨着採用率的提高，ETH的獨特地位使其有望變得更加稀缺。作爲以太坊的基礎貨幣，ETH具有通縮機制，隨着網路的發展，其供應量將減少。沒有其他資產能同時具備這些特性並提供可信的中立性。

在以太坊的第一個十年