人民元の新たな上昇サイクル：ドル為替レートが過去最低を更新、2026年にはどれだけの余地があるのか？

近期人民币兑美元汇率创出阶段新低，市场对后市升值预期升温。12月25日，美元兑離岸人民币（USD/CNH）跌至6.9965，創2024年9月以來的最低水平；美元兑在岸人民币（USD/CNY）更是跌到7.0051，这是自2023年5月以來的最佳表现。人民币已完成突破7的心理关口，背后究竟是什么推动力？

人民币升值の三大推進力

本輪の上昇は偶然ではなく、複数の要因の共振の結果である。

ドル指数の大幅な弱含みが第一の要因。米連邦準備制度の利下げサイクルの推進とグローバルなドル離れの潮流の影響で、ドル指数は年内に10%以上下落し、最近1ヶ月でさらに2%以上下落した。ドルの相対的な弱さは直接的に人民元の上昇を促進している。

中央銀行の政策支援も無視できない。今年に入り、中国人民銀行は人民元の中間レート（基準レート）の調整を継続し、中間レートの引き上げを通じて人民元の上昇期待を誘導している。この穏やかだが堅実な政策指向は、上昇に制度的な後押しをもたらしている。

年末の決済効果が最近の直接的な推進力となっている。中国の2025年までに蓄積された貿易黒字規模は巨大であり、年末に近づくにつれ企業が集中して決済を行い、多くのドルが人民元に換算され、人民元の供給を押し上げ、上昇を加速させている。

さらに、中央銀行が追加の利下げを控える慎重な姿勢や、休暇期間中の離岸流動性の緊迫も、一定程度人民元の上昇を後押ししている。東方金誠首席マクロアナリストの王青は、「ドルの弱さと輸出業者の季節性外貨両替が人民元の強含みを促進しており、人民元の継続的な上昇は中国の資本市場の外国投資家にとって魅力を高めるだろう」と指摘している。

2026年にさらに上昇余地はあるか？

ファンダメンタルズから見ると、人民元の上昇余地はまだ開かれたばかりかもしれない。複数の国際機関の評価は、貿易加重と経済のデフレ圧力の観点から、人民元は依然として明らかに過小評価されていると示している。

ゴールドマン・サックスの見解は最も積極的で、同行は人民元は経済の基本的なファンダメンタルズに対して25%低く評価されていると考えている。この判断に基づき、ゴールドマン・サックスは2026年中期にドル兑人民元が6.90に下落し、年末にはさらに6.85に下落すると予測している。

米国銀行は輸出の推進力から分析している。同行は、米中関係の緊張緩和に伴い、中国の輸出業者の見通しが改善し、2026年のドル売り規模がさらに拡大すると見ている。米国銀行の目標価格は、2026年末にドル兑人民元が6.80に下落することで、約3%の上昇余地が残っている。

オーストラリア・ニュージーランド銀行の予測は比較的穏やかで、その上級戦略家の邢兆鹏は、「2026年前半はドル兑人民元が6.95-7.00の範囲内で変動し、上昇幅は徐々に鈍化するだろう」と述べている。

異なる機関の予測には差異があるものの、共通認識は明確だ：人民元の上昇トレンドは新しい年も継続する見込みである。