ジョン・グローバーがLednの透明なビットコイン貸付基準への取り組みを牽引

暗号通貨貸付業界は、信頼の危機に直面しています。Citi、JPMorgan、Wells Fargo、BNY Mellon、Schwab、Bank of Americaなどの伝統的な金融大手がビットコイン市場への参入を準備する中、資産管理や担保の運用に関する疑問は依然としてほとんど解決されていません。世界最大級のビットコイン貸し手の一つであるLednは、この透明性のギャップに対処するための包括的なフレームワークを発表したばかりであり、同社の最高投資責任者（CIO）であり、元バークレイズのマネージングディレクターであるジョン・グローバーがリードしています。

誰も語らない隠れたリスク

2022年の暗号通貨貸付危機は、危険なパターンを露呈しました。それは、機関がクライアントの担保管理方法を開示せずに運営していたとき、借り手自身が担保になってしまうというものでした。BlockFi、Celsius、Voyagerはすべて、未開示の負債や再担保化の慣行の重みの下で崩壊しました。現在、Wall Streetの企業がビットコイン貸付への関与を拡大している中、特にGENIUS法の承認により国債担保のステーブルコインが普及することで、より大規模な制度的危機の可能性が高まっています。

「貸し手がクライアントの担保の使い方を開示しなくてもよいなら、クライアント自身がレバレッジになる」とジョン・グローバーは警告します。「BlockFi、Celsius、Voyagerが闇の中で運営されたときに何が起きたか見てきました。今や違いは、バランスシートがより大きくなっていることです。これが2022年型の貸付危機を制度的規模で引き起こす原因です。」

グローバーは、米国と英国の規制当局がこの問題に対して一貫性を欠いていると指摘します。米国と英国はともに、バーゼルの暗号資産資本要件と準備金証明の提案された枠組みの実施を見送っています。一方、IOSCOは規制当局に対し、暗号資産の保管と貸付を従来の金融基準に準拠させるよう促していますが、ほとんどの機関はビットコイン担保の管理方法、再担保の有無、清算シナリオで何が起きるかについて開示していません。

Lednのオープンブックレポート：責任の新基準

規制の義務を待つのではなく、Lednは「業界最長の準備金証明」と称されるオープンブックレポートを開始しました。このフレームワークは、一度きりのウォレットアドレスの開示を超え、月次報告のリズムと独立した検証を組み合わせています。

米国の認定公認会計士事務所であるNetwork Firm LLPは、Lednのビットコイン担保の100％が保管されていることを独立して監査・確認しました。最初のレポートは、規模の大きさを示しています。Lednは現在、8億6800万ドルの未返済BTC担保ローンを管理しており、18,488 BTCが完全にオンチェーンアドレスとカストディアカウントに保管されています。同社の平均貸出比率（LTV）は55％であり、業界の清算閾値を大きく下回っており、保守的なリスク管理を示しています。

2018年の設立以来、Lednは47000件以上の貸付を通じて102億ドルの生涯ローンを資金提供し、長寿命と回復力を証明しています。同社は2022年の貸付危機を無傷で乗り越え、複数の弱気市場を通じて一貫した運営を維持しています。

独立検証による月次開示

Lednのアプローチの特徴は、単なる透明性だけでなく、検証済みの透明性にあります。一部の企業はウォレットアドレスを公開するだけの「準備金証明」を発表していますが、ジョン・グローバーはこれでは十分な責任追及にはならないと指摘します。

「真の透明性には、独立した報告、定期的な更新、誰でも確認できる方法論が必要です」とグローバーは説明します。「クライアントは誰かの言葉を鵜呑みにすべきではありません。」

Lednのフレームワークは、未返済ローン、担保の投稿、平均LTVなどのローンブック指標に関する月次報告と、The Network Firm LLPによる公式の準備金証明を組み合わせています。半年ごと（2四半期ごと）に、Lednは資産がクライアントの負債を上回っていることを証明する完全な準備金証明を公開します。同社はMerkleツリー手法を採用しており、個々のクライアントが自分の残高が全体の証明に含まれていることを確認できる一方、他のクライアントのデータは公開されません。

規制当局の義務化前に基準を設定

伝統的な金融機関がビットコイン担保の貸付に本格的に参入する中、Lednのオープンブックレポートは、新規参入者が測定すべき開示の基準を確立しています。最近、LednはTetherから戦略的投資を獲得し、進化する制度的貸付市場において安定性の拠点としての地位をさらに強化しています。

メッセージは明白です：透明性は任意ではありません。それはビットコイン貸付の制度的採用における基本的な要件です。ジョン・グローバーとLednの取り組みは、業界全体に対し、不透明さを捨て、責任ある金融を定義する厳格な開示基準を受け入れるよう挑戦しています。規制当局が義務付ける前に、市場はそれを求めるべきです。