Обзор 2025 года: внедрение Биткоина становится историческим поворотным моментом, Strategy ускоряет подготовку к рынку цифрового кредитования

Майкл Сейлер, основатель и председатель MicroStrategy, выступил в подкасте «What Bitcoin Did» и назвал 2025 год «годом институциональных побед в биткоине». Он отметил, что истинные достижения этого года — не краткосрочные колебания цен, а фундаментальные инфраструктурные изменения, такие как возрождение страховых продуктов, изменение учетных стандартов, интеграция банковской системы.

Расширение институционального внедрения и переформулировка: значение достижения 200 компаний, владеющих биткоином

Самое важное изменение, на которое стоит оглянуться в 2025 году, — это стремительный рост числа компаний, использующих биткоин. В 2024 году около 30–60 компаний имели биткоин на балансовых счетах, а к концу 2025 года ожидается, что их число достигнет примерно 200.

С фундаментальной точки зрения, этот рост — не просто увеличение цифр, а означает, что биткоин начал восприниматься институциональными инвесторами и руководством компаний как «универсальный капитал цифровой эпохи». Майкл Сейлер сравнивает это явление с инфраструктурой электроснабжения: так же, как наличие электросети у фабрики — разумное решение для повышения производительности, так и владение биткоином — не спекуляция, а часть управления активами.

Критика в отношении компаний, владеющих биткоином, сводится к тому, что «проблема не в покупке биткоина, а в управлении компаниями, продолжающими терпеть убытки». Даже у убыточных компаний наличие на балансе нескольких миллионов долларов в биткоине может приносить десятки миллионов долларов капитальной прибыли, что должно оправдываться управленческими решениями.

Интеграция в банковскую систему: полноценное развитие кредитования под залог биткоина

Возрождение страховых продуктов — символ структурных изменений 2025 года. Сам Майкл Сейлер вспоминает свой опыт, когда в 2020 году его страховая компания отказала в страховании при покупке биткоина, что свидетельствует о недостатке институционального доверия. За всего лишь 5 лет ситуация кардинально изменилась: отраслевые стандарты изменились, и теперь страховые компании признают биткоин как актив.

Еще важнее то, что крупные американские банки начали активно развивать кредитование под залог биткоина. В начале года банки не могли предоставлять кредиты под залог биткоина на сумму более 1 миллиарда долларов, а к концу года почти все крупные банки начали выдавать кредиты, обеспеченные IBIT (биткоиновые ETF), а около четверти банков объявили о программах кредитования, обеспеченных самим биткоином.

К началу 2026 года ожидается, что JPMorgan Chase и Morgan Stanley уже ведут переговоры о системах торговли и расчетов с биткоином. Минфин также выразил позитивное отношение к включению криптоактивов в баланс банков, а председатели CFTC и SEC поддержали инициативы. На бирже CME продолжается коммерциализация рынка биткоиновых деривативов.

Особое внимание привлекает внедрение механизма безналогового физического обмена между биткоином на сумму 1 миллион долларов и равной суммой IBIT, что значительно повышает удобство для участников рынка.

Важность долгосрочной перспективы: инвестиционная философия, выходящая за рамки краткосрочных ценовых прогнозов

В подкасте было подчеркнуто, что «краткосрочные ценовые прогнозы — бессмысленны». Несмотря на то, что биткоин обновил исторический максимум 95 дней назад, паника из-за краткосрочных колебаний цен — признак отсутствия инвестиционной философии.

По словам Сейлера, за последние 10 тысяч лет люди, посвящающие себя чему-либо, оцениваются по временной шкале в 10 лет. Многие успешные проекты требуют 10 или 20 лет. Если целью является коммерциализация биткоина, то вместо оценки по краткосрочным результатам — по 100 дням или 10 месяцам — следует использовать 4-летнюю скользящую среднюю.

Анализируя ценовые паттерны за 4 года, видно, что биткоин демонстрирует весьма бычью тенденцию. Прогнозировать цену в 2026 году через 90 или 180 дней — отклонение от фундаментальной оценки.

Масштаб рынка и потенциал: от 200 до миллионов компаний

На вопрос «может ли рынок выдержать 200 компаний, владеющих биткоином?» есть контраргумент: «В мире насчитывается 4 миллиарда компаний, почему ограничиваться только 200?»

Например, одна компания, терпящая убытки на сумму 10 миллионов долларов в год, владеет биткоином на 100 миллионов долларов и приносит капитализацию в 30 миллионов долларов. Почему её критикуют? Вопрос не в покупке биткоина, а в том, сколько компаний сможет использовать его для инвестиций, и насколько расширится этот рынок.

В сообществе биткоина есть разные мнения, но по теории, 99% поддерживают, а лишь 1% — против. Не стоит критиковать рациональные компании, а лучше сосредоточиться на потенциале расширения рынка.

Визия Strategy: создание рынка цифрового кредита

Strategy ориентируется не на банковский сектор, а на создание рынка «цифрового кредита», который обладает огромным потенциалом. Концепция продукта STRC (Strategy Deferred Digital Credit) предполагает, что идеальный листинг — это актив с доходностью дивидендов 10% и V-значением 1–2.

Если удастся захватить 10% рынка казначейских облигаций США, то потенциальный объем рынка достигнет 10 триллионов долларов. Если цель — трансформация мировой валютной системы, банков и кредитных рынков, то вход на рынок кредитования под залог биткоина может стать стартовой площадкой для развития связанных бизнесов — бирж, страховых компаний, деривативов.

На сегодняшний день в мире нет страховых компаний, использующих биткоин как залог или капитал, что открывает огромные возможности для развития этого рынка.

Стратегия резервирования долларов для укрепления кредитоспособности

Причина, по которой Strategy использует долларовые резервы, — повышение кредитного рейтинга компаний и привлекательности выпускаемых ими продуктов. Инвесторы в акции хотят видеть рост владения биткоином и волатильность, а кредитные инвесторы — стабильность. Наличие долларов в резервах — важный фактор укрепления доверия и повышения кредитоспособности.

Изначально ценность компании определяется её операционной деятельностью, а не краткосрочными колебаниями P/B. Важна способность создавать долгосрочную ценность. Не стоит реагировать на краткосрочные изменения, а лучше смотреть на перспективы расширения бизнеса — таков основной принцип инвестиционной оценки.

Анализ ценовых циклов за 4 года показывает, что биткоин демонстрирует сильные бычьи тенденции. Прогнозировать цену в 2025 году через 90 или 180 дней — отклонение от фундаментальной оценки.

Значение переосмысления 2025 года

При анализе 2025 года ключевым является переименование этого года в «год институционализации». Не цена, а такие изменения, как возрождение страховых продуктов, внедрение справедливой стоимости, решение вопросов с нереализованной прибылью, официальное признание биткоина как цифрового товара государством, ускорение интеграции в банковскую систему и зрелость рыночной инфраструктуры — определяют суть.

Эти изменения свидетельствуют о постепенном переходе биткоина от спекулятивного актива к институциональному активу. Концепция цифрового кредита Strategy может стать примером реализации новой бизнес-модели на этой институциональной базе.