20年以上のブック・エレクトロニクスから離れていた杜偉（Duang Yongping）は、最近Xueqiu創設者の方三文（Fang Sanwen）と深い対話を行った。この2時間にわたる対話は、「戦略」（Strategy）という専門交流番組の第3シーズンで取り上げられ、一般的な投資家インタビューよりもはるかに多くの内容をカバーした。杜偉の振り返りは、投資哲学、企業文化、経営原則、子育ての知恵に及ぶ。そこから浮かび上がるのは、長年の実践経験に基づく一貫した世界観であり、成功は単に行動によるものだけでなく、意図的に避ける選択からも生まれるという重要な視点だ。## 投資哲学：価格よりも企業理解が重要な理由杜偉の投資アプローチの土台は、従来の常識に挑戦するものだ。彼は、安い資産は常にさらに安くなる可能性があると主張し、多くの個人投資家を悩ませる現実を指摘する。真のスキルは、市場のタイミングを計ることではなく、避けられない不確実な時期に冷静さを保つことにある。これは非常に難しいことで、多くの人が強気相場と弱気相場の両方で損失を出し、彼の見積もりでは約80％にのぼる。バフェットの有名な「安全域」の概念について、杜偉はそれは「底値で買うこと」を意味しないと明言する。むしろ、企業のビジネスモデル、競争優位性、将来のキャッシュ創出能力を徹底的に理解している状態を指す。投資家の中で、「株式は企業を買うこと」と理解しているのは約1％に過ぎず、その実践者はさらに少ない。今日のAI主導の市場環境では、チャートや価格動向を分析して短期的に利益を狙う試みは、単に損失を招くリスクを高めるだけだと杜偉は強調する。彼は、真の難しさは知性ではなく、規律にあると述べる。すなわち、同じ誤りを二度繰り返さないことだ。自身もビジネスの背景を持つ杜偉は、他社の運営状況を評価することは比較的容易だと認める一方で、自分の限界も正直に語る。多くの産業やビジネスモデルについては十分に理解していない部分もある。こうした知的謙虚さと深い集中力が、彼の集中投資ポートフォリオの基本姿勢を形成している。重要な洞察は、「投資に本当に熟達しているなら、絶えず助言を求めたりポートフォリオを頻繁に入れ替えたりする必要はない」という点だ。優れた企業を見つけて、じっくりと保有し続けることが肝要だ。## 持続可能な企業の構築：杜偉の文化、信頼、リーダーシップ論杜偉によれば、企業文化は創業者の価値観や人格と切り離せないものである。良い文化を築くには、自分の理念やビジョンに共感し、真に理解してくれる人材を見つけることから始まる。これは一度きりの決断ではなく、継続的な進化だ。多くの企業は彼が「やらないリスト」と呼ぶガイドラインを育てており、これは痛みを伴う経験を通じて形成され、市場が支持しないことや、企業の本質的な目的に反することを教える。「正しいことをやる」ことと「正しくやる」ことの違いは、組織の誠実さの核心を突く。経営者が主に収益性に焦点を当てると、意思決定は複雑になり、倫理的な曖昧さも生じやすい。まず「本質的に正しいこと」を優先すれば、収益性の低い活動は自然と排除しやすくなる。この明確さは、チームメンバー間の信頼を築く上でも非常に重要だ。報酬制度もこの原則を具体化している。杜偉は、契約に基づくボーナス配分において、従業員の感謝を期待したり受け入れたりしない。これは恩恵ではなく義務の履行であり、こうした率直さが、多くの雇用関係において心理的な負担を排除している。従業員は、リーダーシップの言葉が信頼できると感じることで安心感を得ている。彼は、組織内の人材を「あなたの道を共に歩む人」と「同じ道を歩む人」に区別する。前者は理念に共感し、たとえ細部を完全に理解していなくても、忠実に指示を実行する。良い文化は、最終的には「灯台」のような役割を果たし、四半期の収益圧力に左右されずに組織を正しい方向に導き続ける。自身の役割や後継者について、杜偉は、創業者が自社から円滑に退くのは非常に稀だと指摘する。難しさは能力の不足ではなく、むしろ意欲の欠如にある。役職にとどまり続ける人は、年齢が理由ではなく、仕事を心から楽しんでいるからこそ長続きする。ウォーレン・バフェットも90歳を超えてなお活躍しているのは、仕事そのものを心から楽しんでいるからだ。問題は、年齢ではなく、何に深い満足感を得ているかだ。## 自信を持つ子育て：安心感、境界線、親の模範杜偉は、子育てにも同じ厳格な思考を持ち込む。親が行うすべてのことは、子どもに「安心感」を築くための一つの目的に集約される。基礎的な自信がなければ、困難に直面したときに合理的に考えることは難しい。彼は、自分が示していないことを子どもに求めることはしない。これは偽善を避けるためではなく、子どもが学ぶ過程を深く理解しているからだ。子どもは常に感情を持ち、気まぐれな瞬間もある。叱るだけでなく、何が許されない行動かを具体的に教えることが重要だ。模範行動のメカニズムは、多くの親が気づいている以上に深い。子どもを叱ると、子どもは他者を叱ることを学び、怒りを爆発させると、暗黙のうちに同じことを許すことになる。逆に、忍耐と優しさをもって接すれば、子どもは他者に対しても同じように接することを学ぶ。親のすべての行動は、社会的な振る舞いのレッスンとなる。学習面では、大学レベルでは内容の詰め込みから、学習プロセスの習得へと目標が変わる。子どもたちは、体系的な学習を通じて未知の概念を理解できる自信を育む必要がある。この「学び方を学ぶ」スキルは、どんな科目よりも重要だ。問題に直面したとき、答えをすぐに教えるのではなく、子どもが間違いから論理を抽出し、推論の全体像を再構築できるよう導くことが、真の学びを促す。すべての子どもが自然にこの反省的なアプローチを取るわけではないが、こうした方法を見つけることが親の中心的な課題だ。## テックジャイアンツと市場の機会：杜偉の保有銘柄分析杜偉の実際のポートフォリオは非常に集中しており、Apple、Tencent（テンセント）、茅台（Moutai）の3銘柄にほぼ絞られている。この極端な集中は、多角化よりも信念に基づくアプローチを反映している。Appleは彼の保有方針の典型例だ。同社は、ユーザー価値が十分に生まれないと判断した場合、新製品の開発を停止する。これは四半期の収益目標によるものではなく、組織文化に根ざしている。杜偉は、Appleの将来性は依然として大きいと考えるが、その不確実性も認める。AIが最終的にモバイル端末を通じて大きな価値を生むかどうかは不明だ。Appleの評価額は倍増、三倍、あるいはさらに拡大する可能性もあれば、予想外の制約に直面することもある。重要なのは、その不確実性にもかかわらず、Appleがユーザー体験と製品の卓越性にコミットし続けている点に賭けることだ。Googleは引き続き信頼を集めているが、AIが検索機能をどれだけ代替できるかについては疑問を持つ。彼は、Googleの根本的な強みは進化する環境の中でも変わらぬ基本力にあると考える。NVIDIAのリーダーシップには敬意を表している。CEOの黄仁勳（Huang Renxun）は、10年以上前に戦略ビジョンを明確に示し、その一貫性を今日まで保ち続けている。これは、ビジョンと実行の規律を示す証だ。TSMCについては、彼は以前から認識していたが、半導体産業の資本集約性を十分に理解していなかったと振り返る。AIの需要拡大に伴い、少数の企業だけがTSMCの中心性から逃れられなくなると理解が進んだ。実質的に、同社はその分野での競合を排除している。このAI時代においては、少なくとも一部の投資は必要だと彼は考える。技術の変化を見逃すことは戦略的に無意味だとさえ言える。逆に、電気自動車産業は、表面上の可能性は高いものの、優れたリターンを生むことは難しい。差別化がほとんどなく、多くの競合が似たような道を追求しているため、競争優位の獲得は困難で、疲弊は避けられない。白酒（baijiu）市場は、シンプルな二分法で語れる。すなわち、茅台とその他すべてだ。茅台の強みは、単なる生産能力だけでなく、その文化的持続性にある。ブランドの基盤は、独特の味わいと、それを価値と認識する消費者の認知にある。この文化的優位性が世代を超えて守られるかどうかが、投資の中心的な問いだ。杜偉は、茅台の価格が2600〜2700元に近づいたときに売る誘惑に駆られたことを振り返る。そのときの決断を妨げたのは、信念ではなく実用主義だった。何を買い増しするかを考えたとき、売却した人はたいてい、さらにパフォーマンスの悪い他の銘柄を買っていた。投資を続けることは、ポジションをアップグレードしようとする試みよりも、しばしば上回る結果をもたらす。過去を振り返ると、杜偉は、かつて取らなかったポジションについて後悔しない。例えば、ゼネラル・エレクトリック（GE）は、当時のビジネスモデルの根本的な制約を十分に理解していなかったことを、今では理解している。これは失敗ではなく、知的成長の証だ。深い理解には経験と正直な自己評価が不可欠であることを示している。
段永平の二十年投資の知恵：市場、ビジネス、子育てに関する50の核心的教訓
20年以上のブック・エレクトロニクスから離れていた杜偉（Duang Yongping）は、最近Xueqiu創設者の方三文（Fang Sanwen）と深い対話を行った。この2時間にわたる対話は、「戦略」（Strategy）という専門交流番組の第3シーズンで取り上げられ、一般的な投資家インタビューよりもはるかに多くの内容をカバーした。杜偉の振り返りは、投資哲学、企業文化、経営原則、子育ての知恵に及ぶ。そこから浮かび上がるのは、長年の実践経験に基づく一貫した世界観であり、成功は単に行動によるものだけでなく、意図的に避ける選択からも生まれるという重要な視点だ。
投資哲学：価格よりも企業理解が重要な理由
杜偉の投資アプローチの土台は、従来の常識に挑戦するものだ。彼は、安い資産は常にさらに安くなる可能性があると主張し、多くの個人投資家を悩ませる現実を指摘する。真のスキルは、市場のタイミングを計ることではなく、避けられない不確実な時期に冷静さを保つことにある。これは非常に難しいことで、多くの人が強気相場と弱気相場の両方で損失を出し、彼の見積もりでは約80％にのぼる。
バフェットの有名な「安全域」の概念について、杜偉はそれは「底値で買うこと」を意味しないと明言する。むしろ、企業のビジネスモデル、競争優位性、将来のキャッシュ創出能力を徹底的に理解している状態を指す。投資家の中で、「株式は企業を買うこと」と理解しているのは約1％に過ぎず、その実践者はさらに少ない。
今日のAI主導の市場環境では、チャートや価格動向を分析して短期的に利益を狙う試みは、単に損失を招くリスクを高めるだけだと杜偉は強調する。彼は、真の難しさは知性ではなく、規律にあると述べる。すなわち、同じ誤りを二度繰り返さないことだ。
自身もビジネスの背景を持つ杜偉は、他社の運営状況を評価することは比較的容易だと認める一方で、自分の限界も正直に語る。多くの産業やビジネスモデルについては十分に理解していない部分もある。こうした知的謙虚さと深い集中力が、彼の集中投資ポートフォリオの基本姿勢を形成している。重要な洞察は、「投資に本当に熟達しているなら、絶えず助言を求めたりポートフォリオを頻繁に入れ替えたりする必要はない」という点だ。優れた企業を見つけて、じっくりと保有し続けることが肝要だ。
持続可能な企業の構築：杜偉の文化、信頼、リーダーシップ論
杜偉によれば、企業文化は創業者の価値観や人格と切り離せないものである。良い文化を築くには、自分の理念やビジョンに共感し、真に理解してくれる人材を見つけることから始まる。これは一度きりの決断ではなく、継続的な進化だ。多くの企業は彼が「やらないリスト」と呼ぶガイドラインを育てており、これは痛みを伴う経験を通じて形成され、市場が支持しないことや、企業の本質的な目的に反することを教える。
「正しいことをやる」ことと「正しくやる」ことの違いは、組織の誠実さの核心を突く。経営者が主に収益性に焦点を当てると、意思決定は複雑になり、倫理的な曖昧さも生じやすい。まず「本質的に正しいこと」を優先すれば、収益性の低い活動は自然と排除しやすくなる。この明確さは、チームメンバー間の信頼を築く上でも非常に重要だ。
報酬制度もこの原則を具体化している。杜偉は、契約に基づくボーナス配分において、従業員の感謝を期待したり受け入れたりしない。これは恩恵ではなく義務の履行であり、こうした率直さが、多くの雇用関係において心理的な負担を排除している。従業員は、リーダーシップの言葉が信頼できると感じることで安心感を得ている。
彼は、組織内の人材を「あなたの道を共に歩む人」と「同じ道を歩む人」に区別する。前者は理念に共感し、たとえ細部を完全に理解していなくても、忠実に指示を実行する。良い文化は、最終的には「灯台」のような役割を果たし、四半期の収益圧力に左右されずに組織を正しい方向に導き続ける。
自身の役割や後継者について、杜偉は、創業者が自社から円滑に退くのは非常に稀だと指摘する。難しさは能力の不足ではなく、むしろ意欲の欠如にある。役職にとどまり続ける人は、年齢が理由ではなく、仕事を心から楽しんでいるからこそ長続きする。ウォーレン・バフェットも90歳を超えてなお活躍しているのは、仕事そのものを心から楽しんでいるからだ。問題は、年齢ではなく、何に深い満足感を得ているかだ。
自信を持つ子育て：安心感、境界線、親の模範
杜偉は、子育てにも同じ厳格な思考を持ち込む。親が行うすべてのことは、子どもに「安心感」を築くための一つの目的に集約される。基礎的な自信がなければ、困難に直面したときに合理的に考えることは難しい。
彼は、自分が示していないことを子どもに求めることはしない。これは偽善を避けるためではなく、子どもが学ぶ過程を深く理解しているからだ。子どもは常に感情を持ち、気まぐれな瞬間もある。叱るだけでなく、何が許されない行動かを具体的に教えることが重要だ。
模範行動のメカニズムは、多くの親が気づいている以上に深い。子どもを叱ると、子どもは他者を叱ることを学び、怒りを爆発させると、暗黙のうちに同じことを許すことになる。逆に、忍耐と優しさをもって接すれば、子どもは他者に対しても同じように接することを学ぶ。親のすべての行動は、社会的な振る舞いのレッスンとなる。
学習面では、大学レベルでは内容の詰め込みから、学習プロセスの習得へと目標が変わる。子どもたちは、体系的な学習を通じて未知の概念を理解できる自信を育む必要がある。この「学び方を学ぶ」スキルは、どんな科目よりも重要だ。
問題に直面したとき、答えをすぐに教えるのではなく、子どもが間違いから論理を抽出し、推論の全体像を再構築できるよう導くことが、真の学びを促す。すべての子どもが自然にこの反省的なアプローチを取るわけではないが、こうした方法を見つけることが親の中心的な課題だ。
テックジャイアンツと市場の機会：杜偉の保有銘柄分析
杜偉の実際のポートフォリオは非常に集中しており、Apple、Tencent（テンセント）、茅台（Moutai）の3銘柄にほぼ絞られている。この極端な集中は、多角化よりも信念に基づくアプローチを反映している。
Appleは彼の保有方針の典型例だ。同社は、ユーザー価値が十分に生まれないと判断した場合、新製品の開発を停止する。これは四半期の収益目標によるものではなく、組織文化に根ざしている。杜偉は、Appleの将来性は依然として大きいと考えるが、その不確実性も認める。AIが最終的にモバイル端末を通じて大きな価値を生むかどうかは不明だ。Appleの評価額は倍増、三倍、あるいはさらに拡大する可能性もあれば、予想外の制約に直面することもある。重要なのは、その不確実性にもかかわらず、Appleがユーザー体験と製品の卓越性にコミットし続けている点に賭けることだ。
Googleは引き続き信頼を集めているが、AIが検索機能をどれだけ代替できるかについては疑問を持つ。彼は、Googleの根本的な強みは進化する環境の中でも変わらぬ基本力にあると考える。NVIDIAのリーダーシップには敬意を表している。CEOの黄仁勳（Huang Renxun）は、10年以上前に戦略ビジョンを明確に示し、その一貫性を今日まで保ち続けている。これは、ビジョンと実行の規律を示す証だ。
TSMCについては、彼は以前から認識していたが、半導体産業の資本集約性を十分に理解していなかったと振り返る。AIの需要拡大に伴い、少数の企業だけがTSMCの中心性から逃れられなくなると理解が進んだ。実質的に、同社はその分野での競合を排除している。
このAI時代においては、少なくとも一部の投資は必要だと彼は考える。技術の変化を見逃すことは戦略的に無意味だとさえ言える。逆に、電気自動車産業は、表面上の可能性は高いものの、優れたリターンを生むことは難しい。差別化がほとんどなく、多くの競合が似たような道を追求しているため、競争優位の獲得は困難で、疲弊は避けられない。
白酒（baijiu）市場は、シンプルな二分法で語れる。すなわち、茅台とその他すべてだ。茅台の強みは、単なる生産能力だけでなく、その文化的持続性にある。ブランドの基盤は、独特の味わいと、それを価値と認識する消費者の認知にある。この文化的優位性が世代を超えて守られるかどうかが、投資の中心的な問いだ。
杜偉は、茅台の価格が2600〜2700元に近づいたときに売る誘惑に駆られたことを振り返る。そのときの決断を妨げたのは、信念ではなく実用主義だった。何を買い増しするかを考えたとき、売却した人はたいてい、さらにパフォーマンスの悪い他の銘柄を買っていた。投資を続けることは、ポジションをアップグレードしようとする試みよりも、しばしば上回る結果をもたらす。
過去を振り返ると、杜偉は、かつて取らなかったポジションについて後悔しない。例えば、ゼネラル・エレクトリック（GE）は、当時のビジネスモデルの根本的な制約を十分に理解していなかったことを、今では理解している。これは失敗ではなく、知的成長の証だ。深い理解には経験と正直な自己評価が不可欠であることを示している。